全面實現(xiàn)資本項目可兌換后上海自貿(mào)試驗區(qū)能做9件事 摘要：2015年6月4日，央行上海總部副主任、上海分行行長張新對外披露，上海自貿(mào)試驗區(qū)已經(jīng)具備了承擔率先全面實現(xiàn)資本項目可兌換的各項條件。
中國版的資本項目可兌換已經(jīng)萬事俱備，首發(fā)地可能是上海自貿(mào)試驗區(qū)。
2015年6月4日，央行上？偛扛敝魅、上海分行行長張新對外披露，上海自貿(mào)試驗區(qū)已經(jīng)具備了承擔率先全面實現(xiàn)資本項目可兌換的各項條件。
那么，資本項目全面可兌換之后，到底會是個什么場面呢？對個人、企業(yè)、監(jiān)管會帶來哪些改變？
一、個人：投資境外更便捷
目前，國內(nèi)居民投資境外，涉及兩方面問題：一是把人民幣兌換成外幣（目前有每人每年5萬美元的自由購匯限額），并將外幣匯到國外進行投資；二是把境外投資收益匯回國內(nèi)。其實也就是貨幣雙向兌換和貨幣跨境收付的問題。
按照現(xiàn)行政策，別說境外投資了，即便是海外留個學，超過5萬美元也要提供外匯局規(guī)定的材料，交銀行審核后才能辦理。這也是有些人在進行境外留學、置業(yè)、投資時，會找親戚朋友分拆購匯額度，甚至找地下錢莊的原因。
而資本項目可兌換之后，國人可以正大光明地到銀行辦理兌換和匯款業(yè)務了，下面這些投資活動也會更加便捷：
1.海外購房：國人在支付海外房款時，只需到銀行，提供憑證證明是用自己清清白白的錢，購買境外實實在在的房即可。銀行審核無誤后，個人可以直接在柜臺上辦理購匯匯出。當然，海外購房涉及當?shù)胤煞ㄒ?guī)、房屋成本等風險因素，是個人需要考慮的問題，跟國內(nèi)政策無關(guān)。
2.海外證券投資：境外資本市場種類繁多，發(fā)達國家的證券市場也比較成熟。資本項目可兌換后，居民個人不需要再通過QDII和滬港通渠道，可以直接到境外開股票戶頭或買賣股票。對外投資的資金可以在銀行直接辦理購匯和匯出，境外投資的收益和撤回資金可以在銀行辦理匯入和結(jié)匯。理論上，居民個人可以根據(jù)全球資本市場的表現(xiàn)布局自己的資產(chǎn)。當然風險也要自擔。
3.海外理財：資本項目可兌換后，老外可以更便捷地到中國發(fā)行境外理財產(chǎn)品或壽險產(chǎn)品，國人也可以更便捷地投資這類衍生產(chǎn)品。某些產(chǎn)品的收益可能比同類的境內(nèi)產(chǎn)品高，產(chǎn)品種類和功能也更加齊全，但也可能會面臨法律條款不熟悉、文件文字非母語、產(chǎn)品發(fā)行主體不了解等問題。
4.海外直接投資：對于“土豪級”的投資人，直接到境外開公司、設(shè)工廠、購買境外公司也是資產(chǎn)配置的方式之一。雖然這類業(yè)務以前也可以做，但資本項目可兌換實現(xiàn)后，此類業(yè)務可能會更加便利。
5.投資移民：這其實是以移民為目的的境外投資活動，其投資種類基本就是上述的三種：證券投資、產(chǎn)生就業(yè)的直接投資和房產(chǎn)投資。
6.理論上講，資本項目可兌換放開以后，境外個人也可以到境內(nèi)投資房產(chǎn)、證券等，這可能會導致中國的上市公司出現(xiàn)更多老外股東，中國樓市出現(xiàn)更多老外房東。
二、企業(yè)：境外投融資更簡便
目前，企業(yè)進行跨境直接投資已經(jīng)非常便利，不論是境外機構(gòu)投資國內(nèi)，還是國內(nèi)企業(yè)走出去，行政管理流程在持續(xù)優(yōu)化，自貿(mào)試驗區(qū)對于外資采用負面清單方式管理，對外投資更是采用備案代替過去的審批。對于企業(yè)跨境間接投資或者借貸行為，政策也在不斷放寬。
資本項目不斷放開的大背景下，企業(yè)可以從事以下活動：
7.未來可能在前置審批方面會有進一步簡化。終極目標是企業(yè)在從事跨境投資時，除了敏感行業(yè)，政府不做干預或?qū)徟，完全由企業(yè)自主決定。企業(yè)在跨境投資時，要特別考慮投資目的地的政治風險、匯率風險、市場風險和文化差異等。
8.境外融資：過去只有具備投注差的外資企業(yè)才可以從境外融資。自從自貿(mào)區(qū)、深圳前海等特殊經(jīng)濟區(qū)政策落地后，中外資企業(yè)在境外融資方面“一視同仁”。隨著國家對熱錢管理手段的轉(zhuǎn)型，未來更多的內(nèi)資企業(yè)（國企、民企）可以不再僅僅依賴銀行貸款或境內(nèi)高成本融資渠道，而可以直接向境外融資，吸收低成本的資金用于實際經(jīng)營。境外融資的方式包括向境外關(guān)聯(lián)公司借款、通過內(nèi)保外貸向境外銀行貸款、到境外發(fā)債/募股等。
9.境外間接投資：目前企業(yè)境外間接投資渠道較少，資本項目可兌換實施后，企業(yè)可能在一定金額范圍內(nèi)投資境外各類市場，參與全球資源配置。這對于中國企業(yè)來說也是新的課題，有一個逐漸適應和學習的過程。只要政策持續(xù)放開，憑雄厚的資金實力和不斷提高的投資技能，難保不會出現(xiàn)中國的巴菲特和索羅斯。
三、監(jiān)管思路：從前置審批轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)管
資本項目可兌換描繪了一幅美好的圖景，但別以為監(jiān)管機構(gòu)從此對資金跨境流動就放松監(jiān)管了。央行的表述是要建立有管理的可兌換制度，只是管理從現(xiàn)行的前置審批轉(zhuǎn)變?yōu)槭轮惺潞蟮谋O(jiān)管，用各類宏觀調(diào)控手段代替現(xiàn)在的行政手段。換而言之，當資金流入和流出能夠大致平衡，監(jiān)管部門不會干預。一旦跨境資本流動超出了監(jiān)管部門的容忍度，監(jiān)管部門可以采取各類手段進行宏觀調(diào)控。
以備受關(guān)注的個人境外直投為例，張新就表態(tài)，設(shè)計中的方案會有一個總體規(guī)？刂频哪繕，“如果個人對境外的投資在正常的范圍內(nèi)，可以自由地按照規(guī)則投資，如果總量超過一個特別大的數(shù)字，這個數(shù)字有可能導致對金融穩(wěn)定有一定影響，我們就會啟動宏觀審慎參數(shù)的調(diào)整，這一參數(shù)會倒回來影響每個人能夠投資的數(shù)量！
【小貼士】
資本項目可兌換沒有絕對的固定標準，官方和民間機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)也不完全一致。前證監(jiān)會主席郭樹清在2012年的一次演講中曾提及，在IMF列出的資本項目40個子項中，中國的不可兌換項目只有4個子項，分別是“非居民在境內(nèi)發(fā)行股票類證券”，“非居民在境內(nèi)發(fā)行貨幣市場工具”，“非居民在境內(nèi)發(fā)行衍生產(chǎn)品”，“居民在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品”。而且，這4項的前兩項，長期以來外國公司也沒什么這方面的需求；后兩項其實也已通過境外銀行在中國發(fā)行理財產(chǎn)品，以及境內(nèi)個人到境外開戶，實際上已經(jīng)實現(xiàn)了部分可兌換。
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