上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融創(chuàng)新進(jìn)行時(shí) 摘要：日前，央行、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合下發(fā)《進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)（上海（樓盤））自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)方案》（下稱“金改40條”），提出率先實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、研究啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）境外投資試點(diǎn)、擴(kuò)大人民幣跨境使用、外匯管理改革等內(nèi)容。
日前，央行、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合下發(fā)《進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)（上海（樓盤））自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)方案》（下稱“金改40條”），提出率先實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、研究啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）境外投資試點(diǎn)、擴(kuò)大人民幣跨境使用、外匯管理改革等內(nèi)容。
兩種可能方案“金改40條”是上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)自設(shè)立以來(lái)金融改革使命的進(jìn)一步延續(xù)和細(xì)化。其中，與QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)相對(duì)應(yīng)的QDII2境外投資試點(diǎn)更是令人眼前一亮？梢灶A(yù)見的是，隨著QDII2試點(diǎn)開閘，未來(lái)符合條件的個(gè)人開展境外實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和金融類投資將更為通暢、便利。
關(guān)于QDII2試點(diǎn)，業(yè)界討論已久。此前有消息稱，國(guó)務(wù)院批復(fù)將擇機(jī)推出QDII2境外投資試點(diǎn)，并擬以上海、天津（樓盤）等地為首批試點(diǎn)城市。今年6月，央行發(fā)布《人民幣國(guó)際化報(bào)告（2015年）》中同樣提及考慮推出QDII2境外投資試點(diǎn)。這次，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)新政出臺(tái)更讓人感到QDII2試點(diǎn)迫近，相關(guān)管理辦法有望隨之落地。
啟動(dòng)QDII2試點(diǎn)，首先必須確定合格境內(nèi)個(gè)人投資者的范圍。
“上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)QDII2試點(diǎn)有兩種可能的方案！鄙虾Ｘ(cái)經(jīng)大學(xué)自貿(mào)區(qū)研究院秘書長(zhǎng)陳波表示，一是在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)工作和有納稅記錄的人，可開設(shè)自由貿(mào)易賬戶，并以個(gè)人稅后年收入作為境外投資的參考額度（額度可以累加），從而不受個(gè)人每年5萬(wàn)美元的換匯限制。這種方案比較容易明確誰(shuí)是合格境內(nèi)個(gè)人投資者，但轄內(nèi)符合條件的人并不多；二是試點(diǎn)范圍放寬至整個(gè)上海市，一般有上海市戶籍的、有一年以上工作經(jīng)歷和納稅記錄的人皆可申請(qǐng)，且以稅后年收入為可兌換額度，這樣一來(lái)高凈值人群的基數(shù)上升了，更多的人可以進(jìn)行境外資產(chǎn)配置。
近年來(lái)，我國(guó)居民和企業(yè)對(duì)境外投資需求強(qiáng)烈，涉及境外購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)、境外上市、投資實(shí)業(yè)等。以金融類投資為例，很多公司并未在國(guó)內(nèi)A股上市，而是選擇中國(guó)香港市場(chǎng)或美國(guó)市場(chǎng)上市。而一旦試點(diǎn)QDII2，更多的投資訴求會(huì)被釋放，符合條件的個(gè)人也可以直接購(gòu)買境外資本市場(chǎng)股票，而非單純地依賴QDII機(jī)構(gòu)投資海外。
不過(guò)，參與境外資本市場(chǎng)投資不可盲目。陳波認(rèn)為，QDII2試點(diǎn)讓投資者有了更大的投資范圍和選擇性，但也應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，境外的金融證券投資其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)內(nèi)還要大一些。許多投資者對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還沒(méi)有搞清楚，盲目參與國(guó)外資本市場(chǎng)投資并不可取，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，也是中小散戶所無(wú)力承受的。
記者注意到，“金改40條”還特別提及投資“引進(jìn)來(lái)”，即支持上海證券交易所在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，有序引入境外長(zhǎng)期資金逐步參與境內(nèi)股票、債券、基金等市場(chǎng)，探索引入境外機(jī)構(gòu)投資者參與境內(nèi)新股發(fā)行詢價(jià)配售。
無(wú)論是QDII2境外投資試點(diǎn)、擴(kuò)大人民幣跨境使用還是推進(jìn)人民幣國(guó)際化，人民幣資本項(xiàng)目可兌換都是必不可少的一環(huán)。
去年5月，央行上？偛堪l(fā)布《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)審慎管理細(xì)則》，初步搭建了自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)風(fēng)險(xiǎn)管理賬戶體系的政策框架，標(biāo)志著上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)自由貿(mào)易賬戶正式“上路”。今年4月，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)自由貿(mào)易賬戶加入了外幣服務(wù)功能，正式成為本外幣一體化的自由貿(mào)易賬戶。到目前為止，上海自由貿(mào)易賬戶可辦理經(jīng)常項(xiàng)下業(yè)務(wù)、經(jīng)常項(xiàng)下和直接投資項(xiàng)下的本外幣資金結(jié)算及相關(guān)本外幣投融資業(yè)務(wù)等，同時(shí)該自由貿(mào)易賬戶功能還在繼續(xù)拓展。
上海市金融服務(wù)辦公室主任鄭楊表示，截至今年9月，已有36家金融機(jī)構(gòu)接入自由貿(mào)易賬戶監(jiān)測(cè)管理信息系統(tǒng)，共開立3.3萬(wàn)個(gè)自由貿(mào)易賬戶；本外幣境外融資額1318億元；上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)累計(jì)有209家企業(yè)參與跨境雙向人民幣資金池試點(diǎn)。下一步，上海將配合“一行三會(huì)”，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)進(jìn)行人民幣資本項(xiàng)目可兌換的先行先試，逐步提高資本項(xiàng)下各項(xiàng)目可兌換程度。
通常來(lái)說(shuō)，一國(guó)在對(duì)本國(guó)貨幣進(jìn)行國(guó)際化之時(shí)最好選擇本國(guó)貨幣處于上升趨勢(shì)的時(shí)候。然而，現(xiàn)階段人民幣貶值壓力較大，境內(nèi)投資回報(bào)率低，而美元有看漲趨勢(shì)，業(yè)界擔(dān)心此時(shí)啟動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換將引發(fā)大量資本外逃或境外投機(jī)資本涌入，從而影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康認(rèn)為，人民幣資本項(xiàng)目可兌換并非完全自由，短期內(nèi)還會(huì)有資本管制的措施，以避免資本外流對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大傷害。
“上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)提出率先實(shí)現(xiàn)人民幣資本可兌換其實(shí)是一種有限度的嘗試！痹陉惒ǹ磥(lái)，不能因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)就不改革，而應(yīng)在不斷的開放過(guò)程中積累資本項(xiàng)目開放的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，邊試點(diǎn)邊尋找出路。
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