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港股直通車加大人民幣升值壓力
溫家寶總理日前對港股直通車發(fā)表了明確的看法，闡述了對港股直通車的四點擔憂，包括有相關的法律監(jiān)管港股直通車、港股直通車對香港股市的影響、對搭乘港股直通車股民進行風險教育和就港股直通車事宜咨詢包括香港金融當局在內(nèi)的有關金融機構的意見。此言一出，香港和內(nèi)地股市都出現(xiàn)了連續(xù)的調(diào)整，以前布局等待內(nèi)地明年500億美元資金接盤的投資客不得不做出調(diào)整。
然而，雖然市場反應暫時負面，但從長遠來看，這是關系貨幣全局問題應有的慎重態(tài)度。只有暫緩通往港股直通車的單行車，香港資本市場才可能轉危為安，對金融與資本市場洞若觀火者應該慶幸這一倉促出臺的政策沒有落地。
港股直通車天時地利人和均棋錯一著。從天時來看，港股直通車恰逢美元大幅降息，致使持有美元資產(chǎn)者紛紛尋找新的價值洼地，而次級債危機越演越烈導致信用緊縮，使許多資金需找避風港。此時提出港股直通車，無異于招徠全世界美元通過香港這一開放平臺向中國概念資產(chǎn)發(fā)起攻擊，事后的資金流向也印證了這一點，自8月以來內(nèi)地與國際資金大量流入香港市場，導致港幣匯率與港股之間的關系逆轉，甚至對香港的聯(lián)系匯率制度產(chǎn)生了壓力。兩個月間港股大升六成，成交量上升四倍，開通港股直通車非但不會降低港幣與人民幣升值壓力，相反，資金的集聚反而加大了升值壓力。
從地利來看，香港雖然是個溝通內(nèi)外資本市場的蓄水池，但由于經(jīng)濟體量所限，所蓄之水量難以滿足境內(nèi)外資金的融通要求。并且，香港市場的另一個不利條件在于，對于國際投資者和境內(nèi)先行一步的投資者而言，這是一個開放的平臺，而對于資金受到嚴格限制的國內(nèi)普通投資者而言，則屬于一個相對陌生的“外面的世界”，如果政府不首先放開自由兌換，所謂的港股直通車不過是公開地驅羊入虎群，給國際與國內(nèi)大戶送上一道美餐。
從人和來看，一是未搭上港股直通車的國內(nèi)機構和其他城市群起反對，并且舉出市場化的大旗，讓決策者進退兩難；二是雖然國內(nèi)許多投資者看到了H股與A股之間高達40%的價格落差，但有越來越多的人清楚這一落差填平之日，就是國內(nèi)普通投資者的資金進入溝壑之時。而彼時，香港市場也不再成為中國資本市場國際化的橋頭堡，而成為了內(nèi)地市場的一個組成部分。
由是觀之，目前開通港股直通車失之冒進。從市場反應來看，這一政策直接導致了香港與內(nèi)地市場形成震蕩效應：一方面是港股迅速A股化；另一方面港股形成的市場效應反過來刺激了A股的上漲。這最終將導致中國概念的資產(chǎn)成為全球哄搶的財產(chǎn)，由于人民幣資本項目仍然嚴格控制，這就意味著境內(nèi)投資者受到管制而境外投資者操戈入室，雙方展開的是不公平競爭，境內(nèi)資金斷無勝算。
此外，此次港股直通車開通之所以如此急促，與人民幣升值壓力密不可分，人民幣兌美元利差縮窄，一年5%～6%的升值幅度，已經(jīng)難以應對經(jīng)濟發(fā)展與國際社會的壓力。11月6日，香港聯(lián)交所夏佳理主席表示，即將就港股直通車計劃與國家外匯管理局簽訂合作協(xié)議，在溫總理表示四點擔憂后，外管局官員進行了闡述，說明港股直通車的開通主要目的是為了通過擴大資金流出，緩解人民幣升值壓力。
但是，這是一個飲鴆止渴的辦法，為輸出流動性而輸出流動性絕不可取，央行與外管局有必要改變目前對于外匯資產(chǎn)捏著燙手的心態(tài)，并且通過此事認識到香港市場的局限性，以繼續(xù)擴大人民幣浮動區(qū)間、逐步改變基礎貨幣的發(fā)行方式，使外匯成為造富中國的長遠動力。
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