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走出人民幣升值陷阱
第二輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話加快了中國(guó)金融市場(chǎng)的開放速度，人民幣升值的預(yù)期也隨之加快，但是人民幣對(duì)外升值（其中主要是對(duì)美元升值），以及國(guó)內(nèi)價(jià)格走高CPI漲幅過快，隱現(xiàn)當(dāng)年日元大幅升值遭遇的“升值陷阱”，這種陷阱往往導(dǎo)致本幣匯率不斷走高，而國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅上漲，形成當(dāng)年日元升值所遭遇的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。
當(dāng)然，20世紀(jì)80年代日元升值的幅度過大是與目前人民幣困境的最大差別，而且目前中國(guó)的價(jià)格上漲較當(dāng)年日本的房地產(chǎn)泡沫要遜色得多，這兩點(diǎn)構(gòu)成目前支持人民幣升值的重要依據(jù)，也是區(qū)分中國(guó)結(jié)構(gòu)性泡沫和日本泡沫經(jīng)濟(jì)的主要依據(jù)。但是，盡管中國(guó)目前的泡沫是結(jié)構(gòu)性的，人民幣也仍然出現(xiàn)了對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值的跡象，人民幣必須安全地走出這種陷阱，才能構(gòu)筑穩(wěn)定升值的長(zhǎng)期良性軌道。
美國(guó)相關(guān)報(bào)告指出，按照購(gòu)買力計(jì)算，中國(guó)GDP已經(jīng)位居世界第二，這種形勢(shì)下，如果外資在國(guó)內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)活動(dòng)，那么中國(guó)由于人民幣匯率較低而遭受的損失是不可小視的，并且可能由此爆發(fā)社會(huì)經(jīng)濟(jì)等諸多方面的嚴(yán)重問題，所以人民幣長(zhǎng)期升值是必然的選擇。矛盾集中于人民幣如何走出或者避免升值陷阱，也就是擺脫日元曾經(jīng)遭遇到的對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的歷史陷阱。
顯然，目前中國(guó)股市結(jié)構(gòu)性泡沫的局面，對(duì)于避免升值陷阱是不足以令人放心的。而第二輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話前人民幣擴(kuò)大波動(dòng)幅度，似乎又給人以人民幣升值區(qū)間擴(kuò)大、升值速度加快的幻覺，無疑加重了對(duì)升值陷阱的擔(dān)憂。那么，人民幣擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間是否構(gòu)成避免升值陷阱的有效應(yīng)對(duì)策略，是否需要持續(xù)的金融緊縮才能扭轉(zhuǎn)目前的對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的趨向？
日本一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家總結(jié)當(dāng)年泡沫經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)后指出，加息控制流動(dòng)性應(yīng)該是一項(xiàng)正確的策略。這似乎成為許多國(guó)際投行支持中國(guó)繼續(xù)加息緊縮的依據(jù)，并積極支持人民幣擴(kuò)大浮動(dòng)范圍和人民幣快速升值。但這無疑是以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力為代價(jià)的，而且對(duì)外升值越大則對(duì)內(nèi)貶值越大，這種全社會(huì)性的升值陷阱只會(huì)愈演愈烈，最后以泡沫的崩潰結(jié)束。
實(shí)際上，筆者以為，人民幣擴(kuò)大波動(dòng)范圍既是根據(jù)國(guó)際金融形勢(shì)變化而采取的深化金融改革的舉措，又是一招“刮骨療毒”的決定性措施，惟有擴(kuò)大人民幣波動(dòng)范圍，促使人民幣在保持長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)下出現(xiàn)劇烈震蕩，才可以有效地避免升值陷阱的困境。也就是說，人民幣擴(kuò)大波動(dòng)范圍并且出現(xiàn)反復(fù)震蕩盤整，才會(huì)有效地避免對(duì)外升值而對(duì)內(nèi)貶值這種陷阱，從而維持長(zhǎng)期的升值軌道。
在長(zhǎng)期升值趨勢(shì)不變的情況下，出現(xiàn)短暫的震蕩反復(fù)，甚至是出乎市場(chǎng)的預(yù)料以外的震蕩，既足以打擊押注人民幣升值的國(guó)際熱錢，又足以抑制國(guó)內(nèi)的投機(jī)炒作，當(dāng)然這需要市場(chǎng)參與者能夠承受得起風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，特別是中國(guó)大量的外貿(mào)企業(yè)，要對(duì)匯率變化習(xí)以為常，而這顯然是要付出一定成本的。
但是不如此，則不足以成功走出升值陷阱這個(gè)怪圈，應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的成本，肯定會(huì)比應(yīng)對(duì)升值陷阱的成本要少得多。所以，擴(kuò)大人民幣波動(dòng)范圍這一著棋，雖然可能是險(xiǎn)招，但無疑是應(yīng)對(duì)陷阱的有效方法。
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