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何志成：人民幣有趨向貶值的可能
新一輪的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲必然導(dǎo)致大幅度的下跌，虛擬金融市場已經(jīng)不是分散通貨膨脹壓力的“第二個(gè)水庫”，而會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹壓力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)集中釋放
5月，物價(jià)上漲完全出乎央行和市場投資者的預(yù)料。國家發(fā)改委日前發(fā)布的一份報(bào)告顯示，5月份，全國36個(gè)大中城市的46種重要商品和服務(wù)項(xiàng)目中，豬肉、雞蛋、花生油等22種價(jià)格上漲，民用電、管道煤氣等15種價(jià)格保持穩(wěn)定，鮮菜、三元復(fù)合肥等9種價(jià)格下跌。由于民用電、管道煤氣等商品或服務(wù)屬于官方調(diào)整范圍，因此，通貨膨脹的實(shí)際壓力巨大。物價(jià)上漲，人民幣貶值(國內(nèi)購買力下降)，可能成為未來中國經(jīng)濟(jì)中不得不高度關(guān)注的焦點(diǎn)。
下半年CPI破4%
與居民消費(fèi)品一樣，在生產(chǎn)資料和資源產(chǎn)品價(jià)格方面，國內(nèi)水平隨世界大漲。5月份，36個(gè)大中城市螺紋鋼、中厚板、熱軋卷板價(jià)格環(huán)比分別上漲6.4%、3.2%和3.4%；尿素和三元復(fù)合肥價(jià)格環(huán)比分別上漲0.7%和下降1.4%；水泥、木材價(jià)格環(huán)比分別上漲1.7%和0.5%；煙煤價(jià)格環(huán)比下降1.9%；汽油價(jià)格與上月持平。
根據(jù)上述資料，可以展望5月通貨膨脹指數(shù)，在CPI增幅已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月觸及或突破3%的大關(guān)后，5月肯定超過3.3%，很可能是3.5%，而6月則處于3.8%-4.0%之間，F(xiàn)在，雖然中央已經(jīng)在控制豬肉、雞蛋、食用油價(jià)格的上漲，但漲價(jià)原因?qū)嵲谑且驗(yàn)槌鞘胸泿旁黾犹?一季度居民收入提高17%)，供應(yīng)短缺的危險(xiǎn)越來越大，如果今年夏季糧食減產(chǎn)，通貨膨脹環(huán)比大漲使CPI再度突破3%警戒線的危險(xiǎn)越來越大。
對(duì)于物價(jià)走勢，一些分析機(jī)構(gòu)與我的觀點(diǎn)一樣。高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，未來數(shù)月內(nèi)，僅僅食品漲價(jià)一個(gè)方面的因素，就可能將CPI增速推高至4%、甚至到更高的區(qū)間。為此，高盛將今年CPI增速預(yù)期大幅提高至3.6%。而中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘則認(rèn)為，5月份的CPI增幅將達(dá)到3.4%，高于今年3月份3.3%的水平。國內(nèi)外其他分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)期，5月份CPI增幅會(huì)達(dá)到3.5%左右。
過去，我在一些文章中對(duì)于物價(jià)上漲趨勢已經(jīng)多次給出預(yù)警。市場供應(yīng)在減少，而城市工資獎(jiǎng)金卻突然大幅度地增加，這些因素都將大幅推動(dòng)物價(jià)上漲，甚至使人民幣升值的預(yù)期逆轉(zhuǎn)。
從資料上看，今年夏糧欠收局面幾乎已成定局，而國際糧價(jià)仍然在上漲，這就決定了，我們無法通過外貿(mào)進(jìn)口來平抑糧價(jià)，下半年糧價(jià)繼續(xù)上漲的可能性非常大。糧食漲，必然催逼豬肉價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。引發(fā)飲食行業(yè)全面蕭條(我們現(xiàn)在食堂10元錢的午餐已經(jīng)沒多少肉了)。更由于公共事業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格改革在即，下半年CPI漲幅在4%以上的可能性大增。
央行應(yīng)該加息在前
觀察近日市場，豬肉價(jià)格根本沒有被控制住。6月3日，北京最大的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場——新發(fā)地市場的豬肉價(jià)格反彈至16元/公斤，與5月29日創(chuàng)下的近期最低價(jià)13.5元/公斤相比，每公斤又上漲了2.5元。這一現(xiàn)象顯示，在經(jīng)過了政府“特殊處理”導(dǎo)致肉價(jià)短暫下跌之后，市場機(jī)制再度發(fā)揮作用。
更值得注意的是，物價(jià)上漲的范圍在擴(kuò)大。國內(nèi)部分市場的食用油也出現(xiàn)大幅漲價(jià)，如重慶市場甚至出現(xiàn)了搶油的現(xiàn)象。一些大的餐館甚至修建了兩個(gè)50噸的儲(chǔ)油罐。
物價(jià)上漲在影響老百姓的生活的同時(shí)，也引發(fā)了各界對(duì)未來幾個(gè)月宏觀政策調(diào)控的猜想。現(xiàn)在大多數(shù)的分析集中在央行可能出臺(tái)的緊縮政策上，如央行在今年會(huì)加息幾次，何時(shí)加息等。按照宏觀調(diào)控慣例，在物價(jià)上漲尚不劇烈的時(shí)候，央行可以采取連續(xù)加息的方式進(jìn)行調(diào)控，而如果物價(jià)上漲很快，面積很大，通脹壓力急劇增大，央行再加息幾次，恐怕也不管用。因此，央行應(yīng)該加息在前，5月數(shù)據(jù)出來后立刻加！
虛實(shí)經(jīng)濟(jì)體難載通脹之重
回顧當(dāng)前形勢，在全球資產(chǎn)重估的浪潮下，國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格重估也在激烈進(jìn)行，其典型表現(xiàn)就是房地產(chǎn)市場的萎縮和股市的下跌。過去，虛擬金融市場的上漲的確有對(duì)通貨膨脹預(yù)期的疏導(dǎo)作用，而由于虛擬金融市場漲幅過大，過快，新一輪的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲必然導(dǎo)致大幅度的下跌，虛擬金融市場已經(jīng)不是分散通貨膨脹壓力的“第二個(gè)水庫”，而會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹壓力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)集中釋放。物價(jià)與虛擬金融市場的價(jià)格齊飛，必然導(dǎo)致惡性通貨膨脹發(fā)生，這將給中國經(jīng)濟(jì)帶來很大傷害。
有意思的是，長期以來，我們的注意力一直放在人民幣升值壓力怎么釋放上，由此采用了“貨幣先行”政策，同時(shí)加快了虛擬金融市場發(fā)展。這已經(jīng)導(dǎo)致貨幣發(fā)行與通貨膨脹之間的信號(hào)聯(lián)系不敏感。由于這種不敏感，導(dǎo)致短期貨幣投放過多，工資獎(jiǎng)金增長過快，人民幣的流動(dòng)性過剩已經(jīng)不是虛擬金融市場所能承載。這些貨幣恐怕最終要流向商品市場，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的物價(jià)構(gòu)成壓力。如果市場物資充裕，通貨膨脹預(yù)期可能仍然被壓制，資金甚至?xí)飨驅(qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的投資市場，刺激生產(chǎn)潛力的擴(kuò)大。問題是：此時(shí)我們面對(duì)的是糧食供應(yīng)可能短缺——如果供應(yīng)食品出現(xiàn)短缺，通貨膨脹的大面積出現(xiàn)幾乎是不可避免的——這是規(guī)律。一旦通貨膨脹大面積出現(xiàn)，所謂人民幣升值壓力很快會(huì)變成人民幣貶值預(yù)期。
當(dāng)前，在多種現(xiàn)實(shí)的壓力之下，中國央行仍然在被迫加大貨幣發(fā)行量，而股市已經(jīng)開始大面積跌停，這將直接導(dǎo)致人民幣從當(dāng)前的升值趨向轉(zhuǎn)向貶值趨向。由于中國老百姓缺乏更多的投資渠道和避險(xiǎn)方式，嚴(yán)重的通貨膨脹將迫使老百姓重新關(guān)注儲(chǔ)蓄的安全性問題——要求大幅度地提升存款利率，引發(fā)貨幣政策的惡性循環(huán)。
非常不幸的是，所謂“藏匯于民”的主張一直由于人民幣升值趨勢的存在而不可能實(shí)現(xiàn)，如果通脹繼續(xù)快速上漲，中國老百姓將不得不把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到外匯資金上來，這個(gè)“國策”將因此變成現(xiàn)實(shí)。因?yàn)闊o論是歐元還是日元，即使是美元相比人民幣都是通貨膨脹的避風(fēng)港。如果老百姓選擇這些外匯作為避險(xiǎn)工具，人民幣貶值的速度肯定會(huì)加快，而這很可能是市場未來的必然選擇。
央行應(yīng)該加息在前
觀察近日市場，豬肉價(jià)格根本沒有被控制住。6月3日，北京最大的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場——新發(fā)地市場的豬肉價(jià)格反彈至16元/公斤，與5月29日創(chuàng)下的近期最低價(jià)13.5元/公斤相比，每公斤又上漲了2.5元。這一現(xiàn)象顯示，在經(jīng)過了政府“特殊處理”導(dǎo)致肉價(jià)短暫下跌之后，市場機(jī)制再度發(fā)揮作用。
更值得注意的是，物價(jià)上漲的范圍在擴(kuò)大。國內(nèi)部分市場的食用油也出現(xiàn)大幅漲價(jià)，如重慶市場甚至出現(xiàn)了搶油的現(xiàn)象。一些大的餐館甚至修建了兩個(gè)50噸的儲(chǔ)油罐。
物價(jià)上漲在影響老百姓的生活的同時(shí)，也引發(fā)了各界對(duì)未來幾個(gè)月宏觀政策調(diào)控的猜想。現(xiàn)在大多數(shù)的分析集中在央行可能出臺(tái)的緊縮政策上，如央行在今年會(huì)加息幾次，何時(shí)加息等。按照宏觀調(diào)控慣例，在物價(jià)上漲尚不劇烈的時(shí)候，央行可以采取連續(xù)加息的方式進(jìn)行調(diào)控，而如果物價(jià)上漲很快，面積很大，通脹壓力急劇增大，央行再加息幾次，恐怕也不管用。因此，央行應(yīng)該加息在前，5月數(shù)據(jù)出來后立刻加！
虛實(shí)經(jīng)濟(jì)體難載通脹之重
回顧當(dāng)前形勢，在全球資產(chǎn)重估的浪潮下，國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格重估也在激烈進(jìn)行，其典型表現(xiàn)就是房地產(chǎn)市場的萎縮和股市的下跌。過去，虛擬金融市場的上漲的確有對(duì)通貨膨脹預(yù)期的疏導(dǎo)作用，而由于虛擬金融市場漲幅過大，過快，新一輪的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲必然導(dǎo)致大幅度的下跌，虛擬金融市場已經(jīng)不是分散通貨膨脹壓力的“第二個(gè)水庫”，而會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹壓力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)集中釋放。物價(jià)與虛擬金融市場的價(jià)格齊飛，必然導(dǎo)致惡性通貨膨脹發(fā)生，這將給中國經(jīng)濟(jì)帶來很大傷害。
有意思的是，長期以來，我們的注意力一直放在人民幣升值壓力怎么釋放上，由此采用了“貨幣先行”政策，同時(shí)加快了虛擬金融市場發(fā)展。這已經(jīng)導(dǎo)致貨幣發(fā)行與通貨膨脹之間的信號(hào)聯(lián)系不敏感。由于這種不敏感，導(dǎo)致短期貨幣投放過多，工資獎(jiǎng)金增長過快，人民幣的流動(dòng)性過剩已經(jīng)不是虛擬金融市場所能承載。這些貨幣恐怕最終要流向商品市場，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的物價(jià)構(gòu)成壓力。如果市場物資充裕，通貨膨脹預(yù)期可能仍然被壓制，資金甚至?xí)飨驅(qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的投資市場，刺激生產(chǎn)潛力的擴(kuò)大。問題是：此時(shí)我們面對(duì)的是糧食供應(yīng)可能短缺——如果供應(yīng)食品出現(xiàn)短缺，通貨膨脹的大面積出現(xiàn)幾乎是不可避免的——這是規(guī)律。一旦通貨膨脹大面積出現(xiàn)，所謂人民幣升值壓力很快會(huì)變成人民幣貶值預(yù)期。
當(dāng)前，在多種現(xiàn)實(shí)的壓力之下，中國央行仍然在被迫加大貨幣發(fā)行量，而股市已經(jīng)開始大面積跌停，這將直接導(dǎo)致人民幣從當(dāng)前的升值趨向轉(zhuǎn)向貶值趨向。由于中國老百姓缺乏更多的投資渠道和避險(xiǎn)方式，嚴(yán)重的通貨膨脹將迫使老百姓重新關(guān)注儲(chǔ)蓄的安全性問題——要求大幅度地提升存款利率，引發(fā)貨幣政策的惡性循環(huán)。
非常不幸的是，所謂“藏匯于民”的主張一直由于人民幣升值趨勢的存在而不可能實(shí)現(xiàn)，如果通脹繼續(xù)快速上漲，中國老百姓將不得不把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到外匯資金上來，這個(gè)“國策”將因此變成現(xiàn)實(shí)。因?yàn)闊o論是歐元還是日元，即使是美元相比人民幣都是通貨膨脹的避風(fēng)港。如果老百姓選擇這些外匯作為避險(xiǎn)工具，人民幣貶值的速度肯定會(huì)加快，而這很可能是市場未來的必然選擇。
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