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組合政策“慢”效應與人民幣升值“快”疑惑
近期我國宏觀調控采取了超常的組合策略，采用三種方式實施金融調控，即存貸款利率上調、存款準備金率上調以及匯率浮動區(qū)間擴大三種方式同時推出，這不僅引起人們對調控效果的關注，對投資者具有重要意義，而且對國家經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展乃至金融穩(wěn)定與安全更有直接作用。
從此次調控政策出臺的方式看，由于采取的是前所未有的組合模式，并且在市場預期與未預期之間。因此，政策發(fā)布之后，市場反應既平靜，又呈現(xiàn)出不同的理解。
一方面，已經(jīng)分步出臺的類似政策手段對經(jīng)濟金融調控作用有限：如存款準備金利率已經(jīng)從2006年以來上調7次，對商業(yè)銀行流動性的限制有限，而房地產(chǎn)市場依然有銀行資金的進一步介入，這也是當前房價難以下降的原因之一。所以組合政策出臺有其必然性。
另一方面，新出臺的政策手段難以改變市場慣性預期：無論存款利率的上升或人民幣匯率區(qū)間的擴大，都難以改變當前價格的基本趨勢。因為，短期我國經(jīng)濟形態(tài)和金融結構依然難以有根本性的轉變。
因此，在這些措施公布之后，市場信心依然高漲，而人民幣價格繼續(xù)創(chuàng)出本年度以來的新高，人民幣進一步上漲趨勢難以扭轉。所以，從短期效果和表面上看，宏觀政策的調節(jié)作用不足，但是我們且莫小看這套組合政策的效用。從長遠看，它的深刻意義會逐步呈現(xiàn)出來。
再看當前我國經(jīng)濟金融的態(tài)勢與慣性，尤其是人民幣匯率上升壓力難以抑制。自2005年7月21日我國匯率機制改革以來，人民幣價格上漲帶來的經(jīng)濟金融結構壓力與矛盾在逐漸擴大。但是市場依然簡單地停留在人民幣單邊升值的熱情與期待中。有些人還認為人民幣升值幅度不夠，還需要一次性大幅度升值才可解決我國經(jīng)濟金融問題。
應該承認，當前我國人民幣匯率上升有其自身的必然性，這與我國的經(jīng)濟實力有關。但在人民幣升值問題上，也不排除外部的刻意炒作因素。人民幣匯率單向的持續(xù)上漲并不是市場規(guī)律的自然反映，而是人為的投資熱情和投機策略所為。筆者認為，當前表面上形成的人民幣升值“繁榮”，背后潛藏有人民幣升值的“陷阱”，日本已經(jīng)是一個可以參照的標的，我們不能不警惕未來的風險。
應當看到，雖然大家對我國經(jīng)濟與投資的期望高漲，但是從市場經(jīng)濟的基礎看，我國市場發(fā)展依然十分脆弱，以至有些發(fā)達國家依然不承認我國的市場經(jīng)濟地位，這從一個側面說明，我國人民幣市場條件與基礎還不充足。而我國經(jīng)濟金融周期和結構性問題也沒有因為人民幣升值得到有效解決，經(jīng)濟矛盾或金融壓力在逐漸上升。在這種情況下，人民幣持續(xù)升值的狀態(tài)是否合理或適宜，是值得懷疑的。
當前，我國經(jīng)濟金融形勢復雜。其中由流動性過剩導致的投資和投機沖動是影響調控效果的主要因素，而預期心理和技術推力又是干擾調控效率的輔助因素，而金融工具和產(chǎn)品的匱乏也制約了調控政策發(fā)揮效用。
面對這些復雜的局面，我們需要理智、清醒和細致地分析問題所在，解決問題和化解矛盾。當務之急是打消人民幣升值預期和市場慣性的推力，保持理智心態(tài)，正確看待我國國情和價格取向。在利率改革上加快市場化步伐，在匯率改革上加快基礎建設。
首先，我們應該采取多種市場調節(jié)手段，使人民幣匯率由單邊升值和單向傾斜以及單一關注向多元化組合方向加快轉移，加強人民幣兌歐元、日元、英鎊等多種貨幣的價格、交易以及結算引導，扭轉單一關注美元的傳統(tǒng)慣性與份額需求，從根本上解決市場對人民幣兌美元的敏感預期。
其次，要引導機構、企業(yè)理性面對我國的特殊國情，扭轉傳統(tǒng)上由政府、銀行對企業(yè)的主導性，加強政府與企業(yè)、機構、個人的溝通，使政府的政策貫穿于企業(yè)、機構的行為之中，使企業(yè)、機構的需求反饋到政府，形成市場化的政府、企業(yè)、機構協(xié)同、協(xié)調與合作方式，而非政府與企業(yè)或機構的對立。
其三，要在市場建設中強化戰(zhàn)略安排，將短期因素置于長期規(guī)劃設計之中，從短看長、從長看短，多視角、多層次、多方位地看待我們當前與未來面臨的問題，使我們的改革開放進程以及全球化發(fā)展戰(zhàn)略在自己的掌控與預料之中。
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