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人民幣升值對出口影響不大
摩根大通最新的研究認為，2005年將是中國進行貨幣體制調(diào)整的一年。在接下來的3到6個月的時間里，中國極有可能通過放寬人民幣浮動區(qū)間，使用一籃子貨幣作為基準(zhǔn)來管理匯率，從而邁出建立靈活貨幣體制的第一步。我們預(yù)期2005年人民幣兌美元將合共升值7%。
摩根大通認為，升值不會打擊出口增長，尤其是在2005年全球經(jīng)濟增長前景樂觀的背景下周期性及結(jié)構(gòu)性因素在推動出口增長方面較低廉貨幣更為重要，鑒于國內(nèi)需求及服務(wù)業(yè)向好，升值對就業(yè)影響有限。
摩根大通認為，對升值最常見的一個擔(dān)憂是對中國出口可能造成的影響。不可否認，從2002年起開始的美元貶值浪潮在人民幣實際上盯住美元的匯率制度下推動了中國出口的增長，而如果人民幣在2005年升值，這一優(yōu)勢將不復(fù)存在。但是，全球經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的周期性因素以及結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如中國加入WTO、地區(qū)生產(chǎn)鏈加強整合等，仍將為中國的出口帶來支持。此外，低廉貨幣政策并非對所有的出口商都有利：有證據(jù)顯示，進口成本的增加已經(jīng)開始損害中國出口商的利潤率。而通過減輕進口成本的壓力，適當(dāng)?shù)娜嗣駧派祵a(chǎn)生可觀的抵減效應(yīng)，有助穩(wěn)定出口商的利潤率。因此，總體而言，摩根大通預(yù)期2005年中國的出口表現(xiàn)仍然看好，預(yù)測出口增長17%(以美元計)。
在受貨幣升值影響的行業(yè)中，紡織業(yè)首當(dāng)其沖。整體來看，紡織業(yè)的凈利潤率一般會比消費品業(yè)低好幾個百分比。這樣一來，能夠用于抵消貨幣升值影響的利潤寥寥無幾，從而有可能導(dǎo)致紡織業(yè)被逼提高出廠價。因此，仍然難以預(yù)測紡織業(yè)未來的發(fā)展前景，人民幣升值的影響尚難以確定。摩根大通認為與紡織業(yè)比較，電子業(yè)受到的影響較小，主要是因為電子業(yè)中，有較大部分成本以美元計算，而該等成本將在人民幣升值后向下調(diào)整(以外國貨幣計算)。
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