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順差神話已經(jīng)落伍 關(guān)鍵取決真實(shí)匯率
2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主麥克爾·斯彭思，近日在《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)論版發(fā)表了一篇關(guān)于中國(guó)貿(mào)易問題的大作。根據(jù)一系列有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)分析，我認(rèn)為，斯彭思博士的這篇文章中，存在幾個(gè)重大差錯(cuò)。
斯彭思在文章中寫到：“2005年中國(guó)貿(mào)易順差為500億美元。”這一說法顯然與事實(shí)不符。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的報(bào)告，2005年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中，商品貿(mào)易順差1342億美元（國(guó)際收支平衡表統(tǒng)計(jì)口徑），服務(wù)貿(mào)易逆差94億美元，總的來說，商品服務(wù)貿(mào)易順差為1248億美元。從海關(guān)統(tǒng)計(jì)情況來看，2005年中國(guó)商品貿(mào)易順差接近1000億美元。這些數(shù)據(jù)應(yīng)該不難找到。
斯彭思博士還聲稱，“事實(shí)上，中國(guó)的貿(mào)易順差規(guī)模并不大，還不到中國(guó)GDP的5%。從百分比來看，低于美國(guó)的貿(mào)易逆差！
這一說法也有問題。我們來看看中國(guó)經(jīng)常賬戶順差數(shù)據(jù)（跟貿(mào)易順差相比，經(jīng)常賬戶順差從更大的范圍反映了中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易狀況）：中國(guó)2005年經(jīng)常賬戶順差為1610億美元，占GDP的7.1%。據(jù)世界銀行估計(jì)，中國(guó)2006年經(jīng)常賬戶順差為2220億美元，占GDP的8.5%。顯然，不管是2005年還是2006年，中國(guó)經(jīng)常賬戶順差占本國(guó)GDP的比重，都超過了美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差占本國(guó)GDP的比重。
斯彭思文章中，有些觀點(diǎn)我不是很明白。比如說，他指出，美國(guó)儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資的逐步增長(zhǎng)，中國(guó)儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資的逐步減少，以及由市場(chǎng)決定的美元的進(jìn)一步貶值，都將是全球整體調(diào)整的具體表現(xiàn)。對(duì)于中國(guó)人民銀行所決定的美元價(jià)值，究竟是不是由“市場(chǎng)決定的美元貶值”的一部分，我不是很清楚。但是，在我看來，只要人民幣不隨著美元一起貶值，那么，美元的貶值將有助于全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。
我深信，如果我們丟掉一些陳舊的觀點(diǎn)，那么，關(guān)于中國(guó)的辯論將更為精彩。從另一個(gè)方面來說，目前一些主要財(cái)經(jīng)媒體所披露的數(shù)據(jù)，比較真實(shí)地反映了中國(guó)現(xiàn)狀。
2006年，中國(guó)商品出口將近1萬億美元，大大超過2001年的2660億美元。如果這一趨勢(shì)能夠繼續(xù)，中國(guó)2007年的年度出口增長(zhǎng)額將超過其2001年的出口總額。同樣，中國(guó)的經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例也在飛速增長(zhǎng)，由2001年的1.3%飆升到了2006年的8.5%以上（由于12月份的數(shù)據(jù)還沒披露，2006年的比重很可能超過8.5%）。而且，中國(guó)儲(chǔ)蓄率占GDP的比重，也由2001年的35%左右增加到了2006年的近50%（除2006年經(jīng)常賬戶貿(mào)易順差預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)源自世界銀行季度報(bào)告外，其它均為國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)）。
所有這些，都是實(shí)實(shí)在在的重大變化。關(guān)于“中國(guó)貿(mào)易順差是個(gè)神話”的說法，至少已經(jīng)落伍了兩年。目前有關(guān)的爭(zhēng)論焦點(diǎn)，并非中國(guó)是否存在順差，而是中國(guó)外匯政策同最近的儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)之間，以及同中國(guó)在全球范圍內(nèi)順差擴(kuò)大這一現(xiàn)象之間的關(guān)系。關(guān)于這一問題，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁·沃爾夫的眼光最為獨(dú)到。他指出，并不是中國(guó)的儲(chǔ)蓄推動(dòng)了中國(guó)真實(shí)匯率和經(jīng)常賬戶順差上升，而是真實(shí)匯率和經(jīng)常賬戶順差推動(dòng)了中國(guó)儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)。美國(guó)的情況也是如此。
從某種程度上說，中國(guó)采取的是固定名義匯率，而且中國(guó)必須將通脹保持在非常低的水平。正是這兩點(diǎn)決定了中國(guó)的真實(shí)匯率。在這種真實(shí)匯率下，存在著經(jīng)常賬戶順差和相應(yīng)的儲(chǔ)蓄率。如果現(xiàn)在假設(shè)，中國(guó)出口能力超過正常預(yù)測(cè)水平，中國(guó)的經(jīng)常賬戶順差在一年內(nèi)將出現(xiàn)猛增，這樣一來，政府肯定會(huì)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱。那么，他們會(huì)要求地方政府和國(guó)有企業(yè)減少投資，要求銀行收緊信貸規(guī)模，同時(shí)想辦法阻止外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)。這些政策將使整體儲(chǔ)蓄大于投資，多出的部分剛好等于經(jīng)常賬戶順差，而不至于出現(xiàn)需求過；虿蛔，推動(dòng)儲(chǔ)蓄上升的是真實(shí)匯率。美國(guó)情況大體如此，只是方向剛好相反。
現(xiàn)在，我們可以像馬丁·沃爾夫那樣聲稱，中國(guó)的儲(chǔ)蓄超過投資是匯率政策造成的。當(dāng)美元貶值時(shí)，中國(guó)使人民幣對(duì)多種外幣貶值，從而導(dǎo)致儲(chǔ)蓄盈余增長(zhǎng)。也可以像斯坦福教授羅納德·麥金農(nóng)所講，中國(guó)的儲(chǔ)蓄和經(jīng)常賬戶順差，同中國(guó)的匯率政策之間毫無瓜葛。還可以像歐洲復(fù)興開發(fā)銀行Buiter博士等人指出的那樣，中國(guó)目前階段經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重應(yīng)該是10%，中國(guó)儲(chǔ)蓄和投資占GDP的比重應(yīng)該分別為50%和40%。我們也可以說，中國(guó)應(yīng)該減少儲(chǔ)蓄和投資，同時(shí)保持大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差。這些說法都有可取之處。
但如果聲稱中國(guó)目前根本不存在真正的經(jīng)常賬戶順差，那就有點(diǎn)太離譜了。連中國(guó)學(xué)術(shù)界也都承認(rèn)中國(guó)存在大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差，而且這一順差正在擴(kuò)大。數(shù)據(jù)本身就是證明。
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