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有效匯率依然低估 人民幣對美元加速升值
人民幣的快速升值并沒有減輕人民幣的升值壓力。昨日，人民幣對美元匯率再度“闖關(guān)”，中間價(jià)7.8240，今年以來累計(jì)升幅達(dá)到3.15％；對歐元中間價(jià)10.4404，今年以來累計(jì)跌幅達(dá)到8.24％，對英鎊也出現(xiàn)類似的情況。
應(yīng)該說，人民幣升值的基礎(chǔ)非常堅(jiān)實(shí)。高達(dá)萬億美元的外匯儲備、源源不斷的貿(mào)易順差、高度活躍的投機(jī)資金、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整等等，使得人民幣有著重估的內(nèi)外需要。
人民幣最近兩次快速升值行情是9月末和11月末。仔細(xì)分析來看，這兩次升值的直接導(dǎo)火索都是美元在國際市場上的全面走軟。但在人民幣對美元快速升值過程中，人民幣對歐元、英鎊、日元出現(xiàn)了大幅貶值，這就使得人民幣升值的效果大打折扣。
05年7月匯改時(shí)確定的人民幣匯率機(jī)制是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，而10月份央行官員也再次指出，關(guān)注人民幣匯率應(yīng)該從對美元的單邊匯率轉(zhuǎn)向有效匯率。雖然不同的有效匯率計(jì)算方法計(jì)算出的有效匯率結(jié)果不盡相同，但可以肯定的是，在人民幣對美元升值幅度遠(yuǎn)小于對歐元、日元等非美主要貨幣的貶值幅度時(shí)，從有效匯率的角度來看，人民幣還是處于貶值狀態(tài)。
不僅如此，國際貨幣格局發(fā)生的一系列變化也值得人們關(guān)注。美元最近的貶值絕對不是一個(gè)偶然。2001年以來，美元指數(shù)從120點(diǎn)的高位開始回落，但始于2004年的連續(xù)17次加息使其避免了下跌不止的厄運(yùn)，并走出了一波反彈行情。但加息的空間是有限的，這在美元近半年來的走勢中已經(jīng)表現(xiàn)出來。
從目前來看，支撐聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的證據(jù)正越來越少：美國經(jīng)濟(jì)雖然反轉(zhuǎn)的可能不大，但在未來一個(gè)時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長很可能處于緩慢、溫和的狀態(tài)；三季度美國房價(jià)均價(jià)季增長率0.86％，為1998年以來新低，10月份新屋銷售月率下降3.2％，房地產(chǎn)市場逐步降溫……與此同時(shí)，主要非美貨幣區(qū)經(jīng)濟(jì)處于升勢，且上升勢頭強(qiáng)勁，前景良好，加息步伐似乎還沒有走到盡頭，經(jīng)濟(jì)前景的不同和利差優(yōu)勢的縮小使得美元資產(chǎn)吸引力下降，美元重振強(qiáng)勢有著很大的難度。
從美元與黃金之間的走勢來看，在美元疲軟的時(shí)候，黃金的金融屬性使其備受各方青睞已經(jīng)向市場發(fā)出了明確的信號。而諸多央行的外匯儲備多樣化的計(jì)劃也使得美元在國際儲備中“老大”的位置開始動搖，雖然這可能是一個(gè)緩慢的過程。而歐元等貨幣在國際貨幣體系中的地位也將不斷上升。
分析人士認(rèn)為在國際貨幣格局發(fā)生微妙變化，尤其是美元在國際市場上對主要貨幣走軟并存在長期不看好預(yù)期的情況下，在看到人民幣對美元破關(guān)的時(shí)候，恐怕每天還要多關(guān)注人民幣對主要非美貨幣如歐元等的匯率變化情況。
而且，人民幣匯率升值壓力不僅僅來自美國方面，日歐等在升值問題上也不會袖手旁觀。人民幣對日元、歐元的貶值使得我國可能會再次受到非美國家的不滿，并引起摩擦。
目前，市場對人民幣升值趨勢基本達(dá)成了共識。在目前人民幣匯率中間價(jià)確定方式以及美元走弱的情況下，人民幣要實(shí)現(xiàn)有效匯率升值，對美元的升值幅度可能還要大一些。而我們也不要將目光僅僅局限于人民幣對美元的漲漲跌跌上，從而正確認(rèn)識人民幣匯率升值問題。
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