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看待人民幣升值宜轉(zhuǎn)向有效匯率視角
進入11月以來，人民幣對美元匯率連破三大整數(shù)關(guān)口。27日，人民幣匯率中間價首度突破7.85關(guān)口，以7.8402再創(chuàng)一個高點。
自匯改以來，人民幣對美元匯率的走勢一直受到各方關(guān)注，加之日前據(jù)美國財政部公布的消息，由財政部長保爾森率領(lǐng)的美國高級經(jīng)濟代表團將于12月12日至16日訪問中國。據(jù)稱，此行的目的之一，便是進一步敦促中國領(lǐng)導(dǎo)人允許人民幣匯率向更加彈性的浮動匯率機制邁進。因此，此時人民幣對美元的升值更加成為眾人關(guān)注的焦點。
無可厚非，考慮到美元在當今國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，人民幣對美元匯率的走勢當然值得人們持續(xù)關(guān)注。然而，當人們像以往那樣，在關(guān)注人民幣對美元匯率的一次次“沖關(guān)”之舉時，也許未曾意識到，從去年7月21日央行宣布人民幣匯率不再盯住單一美元的那一刻起，人們看待人民幣升值問題的視角已不能不隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變。
隨著貿(mào)易多元化和國際貨幣間匯率波動的加劇，看待人民幣幣值，需要從“對美元匯率”轉(zhuǎn)向“有效匯率”，也就是“對一籃子貨幣的匯率”的視角，在一個月前召開的“全球經(jīng)濟失衡及其調(diào)整國際研討會”上，央行行長助理易綱作出了這樣的表示。他同時強調(diào)，“如果美元貶值幅度較大，應(yīng)該更加關(guān)注有效匯率，配合其他改革措施，逐步減小國際收支順差和外匯儲備增長！
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松博士分析認為，“2006年以來，美元兌歐元貶值10%左右，美元兌日元也有不小的貶值，其幅度都遠遠大于美元兌人民幣貶值的幅度。這不僅抵消了人民幣對美元的升值效果，而且使人民幣有效匯率發(fā)生輕微的貶值成為可能，這也在一定程度上可以解釋中國近期貿(mào)易順差屢創(chuàng)新高的現(xiàn)象！
巴曙松等學(xué)者選取了11種代表性貨幣，對2002年1月至2006年6月的人民幣有效匯率進行測算，結(jié)果顯示，4年半以來人民幣有效匯率總體呈現(xiàn)下降趨勢。匯改后人民幣名義與實際有效匯率雖然有所上升，但在2005年12月達到反彈頂峰，2006年以來有所貶值。與2002年1月相比，2006年6月人民幣名義有效匯率貶值9.0%，實際有效匯率貶值達16.2%。而從人民幣對非美元貨幣的匯率變化來看，實際上，2006年上半年人民幣對歐元貶值5.4%，對日元貶值1.1%，同期對美元升值0.93%。這一結(jié)果，顯然低于匯改以來人民幣對美元累計超過3.44%的升值幅度。
人民幣“對美元匯率”與“有效匯率”變化的“背道而馳”，無疑對宏觀決策者提出了挑戰(zhàn)。在外匯儲備持續(xù)上升的背景下，究竟是容忍名義匯率的更大的波動幅度，還是保持較小的匯率波動幅度，但是容忍更高的國內(nèi)物價上升幅度，或者適當控制有效匯率的波動幅度使得其更為靈敏地反映國際外匯市場的匯率波動，將考驗宏觀政策的“平衡術(shù)”。
而對關(guān)注人民幣匯率變化的人們而言，在匯改已經(jīng)近一年半的今天，是繼續(xù)從單一視角出發(fā)，緊緊“盯住”人民幣對美元匯率的種種變化，為其每一次“沖關(guān)”之舉而坐立難安？還是將注意力轉(zhuǎn)向“一籃子貨幣”下的有效匯率，更加泰然處之地看待單邊匯率的起伏波動？——這恐怕需要拿出突破舊有“思維定式”束縛的勇氣。
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