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人民幣匯率運行將更穩(wěn)健
6月19日，受離岸人民幣大漲帶動，在岸人民幣對美元即期匯率大舉高開，收盤創(chuàng)近四個月最大漲幅。綜合當(dāng)前各方面因素來看，未來人民幣匯率運行將更穩(wěn)健。
從外部因素看，美聯(lián)儲降息的預(yù)期越來越高。芝商所最新公布的“美聯(lián)儲觀察”調(diào)查顯示，目前市場參與者認(rèn)為美聯(lián)儲在7月底例會上降息的可能性高達(dá)80%，今年內(nèi)降息的概率接近100%。如果美聯(lián)儲轉(zhuǎn)入降息通道，強美元格局無疑難以維持，人民幣匯率所承受的外部壓力將大幅降低。
隨著外部壓力緩解，中國貨幣政策將更大概率維持“松緊適度”，人民幣匯率也將隨之進(jìn)一步趨穩(wěn)。
一方面，中國貨幣政策并不會出現(xiàn)“大水漫灌”式的超寬松。今年初曾有觀點認(rèn)為，中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)斷崖式下行，應(yīng)采取強刺激手段應(yīng)對，但從目前看，這種觀點明顯屬于誤判。從2019年1至4月份經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟較2018年溫和復(fù)蘇的態(tài)勢較為明朗。房地產(chǎn)投資持續(xù)超市場預(yù)期，加之經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不斷取得進(jìn)展，成為保證中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要因素之一。數(shù)據(jù)顯示，2019年1至4月房地產(chǎn)投資增速回升0.1個百分點至11.9%，已經(jīng)顯著高于2018年全年的9.5%，房地產(chǎn)銷售增速從3月份開始大幅回升。此外，房地產(chǎn)施工面積、新開工面積、資金到位情況等也都好于市場預(yù)期。
在外圍局勢變化的情況下，央行依然保持定力，強調(diào)結(jié)構(gòu)性去杠桿，打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，這意味著貨幣政策不會“大水漫灌”，信用擴張在總量上已經(jīng)沒有太大空間。目前經(jīng)濟的主要矛盾并不是總需求不足，過度寬信用反而可能導(dǎo)致新增債務(wù)無序擴張。在經(jīng)濟表現(xiàn)平穩(wěn)的情況下，貨幣政策更需要預(yù)留一部分空間，以應(yīng)對各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險，因而央行大概率不會將寬松政策運用到極限。
另一方面，中國貨幣政策快速收緊的概率也并不高。目前全球經(jīng)濟仍存在下行風(fēng)險，在各種外圍因素不確定的情況下，實施緊縮的貨幣政策對中國經(jīng)濟將非常不利。在2019年，貨幣政策對于穩(wěn)增長仍將起到至關(guān)重要的作用，社融和信貸需要保持合理增長，商業(yè)銀行“寬信用”也需要央行提供適度的流動性支持。從近期來看，貨幣當(dāng)局流動性投放力度有所加大，財政部等相關(guān)部門出臺“專項債新規(guī)”，宏觀政策重新加大逆周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮托底經(jīng)濟增長的作用。
綜上所述，在其它主要央行即將全面走入寬松周期的時點，中國貨幣政策保持“松緊適度”的節(jié)奏，將有助于人民幣匯率更穩(wěn)健地運行。
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