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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

人民幣升值猜測(cè)卷土重來(lái) 窄幅波動(dòng)能扛多久

　　央行與外管局出面否認(rèn)市場(chǎng)謠言，并重申人民幣匯率形成機(jī)制改革的原則性立場(chǎng)。國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)郭樹(shù)清10月14日在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》上的一篇文章耐人尋味。他說(shuō)，有管理的浮動(dòng)匯率制度不會(huì)造成中國(guó)失業(yè)率的上升；如果人民幣匯率在可控制的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，將不會(huì)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成重大的影響；人民幣升值不會(huì)對(duì)出口造成大的影響

　　雖然人民幣匯率浮動(dòng)仍沒(méi)有時(shí)間表，但10月11日以來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)各個(gè)品種如履薄冰，市場(chǎng)哀鴻遍野。不過(guò)，與期貨市場(chǎng)相反，國(guó)債市場(chǎng)卻在周初接連拉出幾根陽(yáng)線(xiàn)，雖然周四一些獲利盤(pán)紛紛涌出。

　　而在離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)，一度死水微瀾的無(wú)本金交割的人民幣兌美元的遠(yuǎn)期貼水，自10月起就再度走升，并有漸行漸高之勢(shì)。

　　據(jù)一些市場(chǎng)人士透露，各個(gè)金融市場(chǎng)近日的異常波動(dòng)，主要是受市場(chǎng)傳言人民幣將于近期升值有關(guān)，言之鑿鑿者甚至稱(chēng)，人民幣將于15日擴(kuò)大浮動(dòng)范圍。

　　來(lái)自韓國(guó)的“寒流”

　　本月7日，中國(guó)仍沉醉于國(guó)慶假期之中，離岸人民幣市場(chǎng)卻突然盤(pán)中異動(dòng)，1個(gè)月期人民幣不可交割遠(yuǎn)期貼水一度跌至150點(diǎn)，較前日劇升90點(diǎn)，昭示著此前標(biāo)志著人民幣升值的市場(chǎng)預(yù)期又卷土重來(lái)。

　　據(jù)交易員稱(chēng)，再次擾亂人民幣預(yù)期的主要禍?zhǔn)诪椤俄n國(guó)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》(Korean Economic Daily)，該報(bào)道在7日稱(chēng)，未來(lái)2周中國(guó)或會(huì)重新評(píng)估人民幣價(jià)值，幅度高達(dá)5%-7%；而10月8日，由于美國(guó)總統(tǒng)布什給國(guó)家主席胡錦濤打電話(huà)，談及人民幣問(wèn)題，加上美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯諾(John Snow)周三連續(xù)三次敦促中國(guó)更快地采取更為靈活的外匯機(jī)制。

　　于是，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期驟增。1年期不可交割遠(yuǎn)期合約貼水2450／2320點(diǎn)之間，而前一交易日為2150／2080。此后人民幣繼續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)果，并在本周一尾盤(pán)升至2520／2470點(diǎn)。這意味著人民幣在12個(gè)月后，將升值0.252-0.247元，即1美元兌人民幣在8.018-8.023元附近，升值3%左右。

　　與此同時(shí)，一些大型國(guó)際金融機(jī)構(gòu)也在推波助瀾�；ㄆ旒瘓F(tuán)預(yù)計(jì)，未來(lái)6個(gè)月，中國(guó)將把人民幣交易區(qū)間微幅擴(kuò)大至上下3%這樣一個(gè)區(qū)間；摩根大通也在一份研究報(bào)告中指出，應(yīng)在1美元兌人民幣8.22元的水平上買(mǎi)進(jìn)美元／人民幣3個(gè)月期不可交割遠(yuǎn)期，目標(biāo)是如果中國(guó)匯率體制沒(méi)有變化的話(huà)，獲得67個(gè)基點(diǎn)的上漲。由此，離岸市場(chǎng)人民幣開(kāi)始升值。

　　為放寬浮動(dòng)預(yù)熱？

　　對(duì)于引起市場(chǎng)波動(dòng)的謠言，中國(guó)央行和外匯管理局紛紛出面予以澄清�！斑@是對(duì)我國(guó)現(xiàn)行匯率政策的誤解�！边@份公告同時(shí)稱(chēng)，“單邊豪賭人民幣升值，只能是一種不明智的投機(jī)冒險(xiǎn)行為�！�

　　中國(guó)國(guó)家外匯管理局同時(shí)表示，中國(guó)不可能采取一次性重估人民幣匯率的“不明智做法”，中國(guó)匯率改革的目標(biāo)是使匯率更加市場(chǎng)化和更具彈性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，增加匯率彈性后，人民幣匯率既可能上升，也可能下降。

　　值得注意的是，外管局的聲明通篇看來(lái)，似乎只否認(rèn)了“中國(guó)不可能一次性重估人民幣匯率”，而對(duì)放寬浮動(dòng)不僅沒(méi)有否認(rèn)，甚至予以肯定。

　　10月14日，國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)郭樹(shù)清在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》上發(fā)表一篇文章，內(nèi)容耐人尋味。他說(shuō)，有管理的浮動(dòng)匯率制度不會(huì)造成中國(guó)失業(yè)率的上升。他稱(chēng)：“如果人民幣匯率在可控制的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，將不會(huì)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成重大的影響�！�

　　郭樹(shù)清同時(shí)表示，人民幣升值不會(huì)對(duì)出口造成大的影響，原因是中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力并非是因?yàn)閰R率，而是其低廉的勞動(dòng)力成本。

　　官方的澄清使市場(chǎng)稍有恢復(fù)。離岸市場(chǎng)1年期美元／人民幣不可交割遠(yuǎn)期合約，次日的貼水收窄至2300／2100，甚至有交易員稱(chēng)，1年期美元／人民幣不可交割遠(yuǎn)期合約的貼水，本月會(huì)落至1800個(gè)基點(diǎn)。

　　有市場(chǎng)人士分析，市場(chǎng)表現(xiàn)，或許說(shuō)明投資者已經(jīng)意識(shí)到，即便是放寬浮動(dòng)，人民幣也不會(huì)大幅升值。

　　“不”字還能扛多久？

　　事實(shí)上，人民幣匯率目前窄幅波動(dòng)，主因是1997年亞洲金融危機(jī)，中國(guó)政府以負(fù)責(zé)任的態(tài)度對(duì)外承諾人民幣不貶值的結(jié)果。但自2002年底以來(lái)，中國(guó)人民幣匯率重估的呼聲日高。

　　從目前種種數(shù)據(jù)看，人民幣確實(shí)有低估的跡象：截至7月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到4830億美元，較上年末增加了797億美元。外匯占款也大幅攀升，基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)加速，通脹陰影猶如芒剌在背。

　　在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，人民幣自5月攀至8.2771元兌1美元后，一路走升，目前收盤(pán)多在8.2765元附近波動(dòng)，逼近央行盯住的上限8.2760元水平。

　　據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2004年6月底，中國(guó)外債余額折合2209.8億美元(不包括香港特區(qū)、澳門(mén)特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債)，比上年末增加273.46億美元，上升14.12%。其中：短期外債余額989.64億美元，占外債余額的44.78%，比上年末增加219.2億美元。

　　另?yè)?jù)中國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，中國(guó)1-9月實(shí)際外商直接投資達(dá)到486.9億美元，較上年同期增長(zhǎng)21%；而海關(guān)的數(shù)據(jù)也顯示，中國(guó)今年前9個(gè)月，貿(mào)易順差為39.3億美元，截至9月，中國(guó)已是連續(xù)五個(gè)月順差。

　　據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，今年3季度，銀行間外匯市場(chǎng)日均成交量增加，外匯供應(yīng)增加，需求減少，順差擴(kuò)大。其中美元成交437.68億元，增長(zhǎng)24.9%。

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