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解讀定向降準(zhǔn)：流動(dòng)性釋放規(guī)模超預(yù)期
降準(zhǔn)在這個(gè)周末“如約而至”。華泰證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，7000億元的流動(dòng)性釋放超出了預(yù)期，未來(lái)中國(guó)會(huì)“降準(zhǔn)+匯率”雙拳出擊應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦。
降準(zhǔn)在這個(gè)周末“如約而至”。
中國(guó)央行周日下午通知稱，7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目；郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應(yīng)將降準(zhǔn)資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。
央行在解答記者問(wèn)題時(shí)進(jìn)一步透露，此次降準(zhǔn)可釋放資金約7000億元，分別為約5000億元用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目和約2000億元支持相關(guān)銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)。
華泰證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，7000億元的流動(dòng)性釋放超出了預(yù)期：
央行預(yù)計(jì)定向降準(zhǔn)將會(huì)釋放資金約7000億元，我們認(rèn)為略超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期（4000億）。央行穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策當(dāng)前面臨的主要操作目標(biāo)便是社融增速的快速下行，我們預(yù)計(jì)下半年仍會(huì)有1-2次定向降準(zhǔn)。
關(guān)于下階段的定向降準(zhǔn)，我們認(rèn)為：1）不能僅通過(guò)MLF的到期量來(lái)推算降準(zhǔn)的幅度，降準(zhǔn)幅度的考量主要依據(jù)宏觀形勢(shì)；2）中美貿(mào)易談判給人民幣匯率貶值提供了一個(gè)較好的時(shí)間窗口，我們預(yù)計(jì)人民幣匯率存在繼續(xù)貶值到6.6的可能性，這給降準(zhǔn)提供了一個(gè)較好的外部環(huán)境；3）央行需要通過(guò)定向降準(zhǔn)的方式釋放長(zhǎng)期資金，降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。我們預(yù)計(jì)下半年10年期國(guó)債收益率的頂部在3.8%，中樞3.6%，底部在3.4%。
對(duì)于降準(zhǔn)+壓匯率雙重措施，李超團(tuán)隊(duì)還進(jìn)一步解釋了原因：“中美兩國(guó)利益相互交織，在互相征收關(guān)稅的條件下，中美雙邊貿(mào)易可能都會(huì)受到負(fù)面影響，對(duì)雙方經(jīng)濟(jì)的影響都偏負(fù)面。在實(shí)際演進(jìn)過(guò)程中，很可能是雙方均走向“類滯脹”局面。貿(mào)易戰(zhàn)可能形成的類滯脹預(yù)期，根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，中美兩國(guó)貨幣政策應(yīng)對(duì)方式不同。80年代初，美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克加息應(yīng)對(duì)滯脹。中國(guó)在面臨經(jīng)濟(jì)下行和通脹上行壓力同時(shí)存在時(shí)，通常會(huì)選擇提高通貨膨脹容忍度！
如是金融研究院創(chuàng)始人管清友表示，此次降準(zhǔn)在預(yù)期之內(nèi)，有助于改善市場(chǎng)情緒：
本次降準(zhǔn)主要是落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)要求，定向降準(zhǔn)，重點(diǎn)支持債轉(zhuǎn)股，穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿？陀^上釋放了流動(dòng)性，緩解了資金壓力，有利于改善市場(chǎng)情緒。
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