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人民幣國(guó)際化的“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”之道
2018年以來(lái)，人民幣國(guó)際化正在新的起點(diǎn)上發(fā)力。僅一季度人民幣跨境收付金額就超過(guò)3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)88%，人民幣跨境收付占本外幣收付比例已達(dá)30%，與2017年初低點(diǎn)相比，占比提高近1倍，人民幣跨境資金結(jié)算量快速增長(zhǎng)，已達(dá)到歷史最高水平。人民幣已成全球第五大支付貨幣，第七大儲(chǔ)備貨幣，在全球支付中的份額達(dá)到1.7%，已有60多個(gè)國(guó)家將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。截至一季度末，境外投資者持有境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款等金融資產(chǎn)余額合計(jì)超過(guò)4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)40%。3月26日，以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)原油期貨正式入市交易。
過(guò)去十年，人民幣國(guó)際化的發(fā)展速度較快，但也有過(guò)波折。波浪式前進(jìn)將是人民幣國(guó)際化的新常態(tài)。2015年下半年到2017年下半年，隨著主要經(jīng)濟(jì)體逐步退出量化寬松的貨幣政策，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境發(fā)生重大變化。央行、外匯管理局果斷出手，要求商業(yè)銀行加強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)真實(shí)性、合規(guī)性審核，促進(jìn)了人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場(chǎng)穩(wěn)定。2017年以來(lái)跨境人民幣結(jié)算、跨境人民幣投融資、離岸金融市場(chǎng)等業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。
從國(guó)際貨幣功能角度劃分，主要綜合體現(xiàn)在人民幣的結(jié)算功能上。人民幣在跨境投資、交易、儲(chǔ)備等功能方面仍有很大提升空間，這些都視人民幣國(guó)際化水平的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)，是決定人民幣在多大程度、寬度、維度上實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的關(guān)鍵因素。
國(guó)際貨幣發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣國(guó)際化成功的基礎(chǔ)是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與國(guó)際貿(mào)易量，以及穩(wěn)健有序的金融市場(chǎng)，三者缺一不可。人民幣國(guó)際化是我國(guó)的一大戰(zhàn)略，是金融對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略的重中之重，為此，下一步需要我們?cè)诜婪讹L(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，推進(jìn)改革、規(guī)范管理、完善機(jī)制，促進(jìn)人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)，行穩(wěn)而致遠(yuǎn)。過(guò)去這些年的經(jīng)歷告訴我們，波浪式前進(jìn)將是人民幣國(guó)際化的新常態(tài)。人民幣國(guó)際化應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健步伐、堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、審慎把握節(jié)奏。
首先，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。繼續(xù)擴(kuò)展人民幣的海外需求，完善跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理框架。對(duì)此，央行應(yīng)協(xié)調(diào)好貿(mào)易和投資對(duì)外開(kāi)放、減少外匯管理和市場(chǎng)化匯率形成機(jī)制“三駕馬車”的關(guān)系，進(jìn)一步提高資本項(xiàng)目可兌換程度，逐步優(yōu)化全口徑跨境融資宏觀審慎管理模式，增加中國(guó)企業(yè)境外融資的自主性。具體來(lái)說(shuō)，一是探索創(chuàng)新，有所創(chuàng)新。推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR），支持國(guó)際優(yōu)秀企業(yè)和在海外上市的我國(guó)高科技企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行股票；擇機(jī)推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)；二是進(jìn)一步擴(kuò)大債券市場(chǎng)開(kāi)放，推動(dòng)債券市場(chǎng)國(guó)際化。人民幣國(guó)際化需要完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施支持，重點(diǎn)是跨境支付和人民幣金融產(chǎn)品的國(guó)際化托管清算系統(tǒng)構(gòu)建，建立適應(yīng)全球市場(chǎng)發(fā)展的人民幣清算支付系統(tǒng)。在境外機(jī)構(gòu)直接參與人民幣跨境支付系統(tǒng)之后，需抓緊構(gòu)建境內(nèi)外清算風(fēng)險(xiǎn)的隔離與分散機(jī)制。
其次，夯實(shí)人民幣匯率市場(chǎng)化改革的市場(chǎng)基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升人民幣匯率市場(chǎng)的深度、廣度和活躍度。一是加快建立健全開(kāi)放的、有競(jìng)爭(zhēng)力的外匯市場(chǎng)。譬如：引入更多的非銀行機(jī)構(gòu)參與銀行間外匯市場(chǎng)交易，允許境外機(jī)構(gòu)參與更多種類的外匯產(chǎn)品報(bào)價(jià)和交易；開(kāi)展外匯期權(quán)、貨幣掉期交易，鼓勵(lì)與匯率指數(shù)或匯率波動(dòng)性掛鉤的金融產(chǎn)品創(chuàng)新等，構(gòu)建人民幣“進(jìn)得來(lái)、出得去、留得下、回得來(lái)”的良性暢通循環(huán)體系。二是有效引導(dǎo)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展。研究離、在岸市場(chǎng)利率匯率相互影響機(jī)制，實(shí)現(xiàn)離岸與在岸市場(chǎng)良性互動(dòng)、深度整合，確保我國(guó)在岸市場(chǎng)在人民幣匯率定價(jià)上的主導(dǎo)權(quán)。三是圍繞“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)、自貿(mào)港、粵港澳大灣區(qū)、邊境地區(qū)等開(kāi)放“試驗(yàn)田”，創(chuàng)新人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的各類新產(chǎn)品、新工具，逐步形成境外人民幣結(jié)算、人民幣金融產(chǎn)品交易“星星之火，可以燎原”的新趨勢(shì)。
再有，促進(jìn)金融市場(chǎng)加快與國(guó)際市場(chǎng)接軌。從全球視角提升人民幣資產(chǎn)的配置價(jià)值，需要繼續(xù)培育有深度的人民幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)。眼下，我國(guó)正有序放寬對(duì)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金、期貨等的投資比例限制，并取消中資銀行外資持股比例不超過(guò)20%、合計(jì)持股比例不超過(guò)25%的限制，這將提升市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，吸引更多外資以多種形式流入中國(guó)，為人民幣國(guó)際化增添新動(dòng)力。
人民幣提升國(guó)際儲(chǔ)備貨幣功能，離不開(kāi)離岸金融市場(chǎng)和發(fā)展成熟的境內(nèi)資本市場(chǎng)的雙重支撐，為國(guó)際投資者提供更多的在岸金融資產(chǎn)選擇、更順暢的交易管道和更充沛的市場(chǎng)流動(dòng)性。隨著金融市場(chǎng)開(kāi)放的持續(xù)深化，“滬港通”、“深港通”、“債券通”、“滬倫通”的有序開(kāi)通和發(fā)展，我國(guó)為境外投資者提供的人民幣資產(chǎn)配置渠道越來(lái)越多，為各類別投資者持有更多的人民幣資產(chǎn)提供更多便利，非居民持有內(nèi)地債券以及股票的數(shù)量將會(huì)有所上升，從而進(jìn)一步提升我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放和人民幣國(guó)際化程度。
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