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貨幣政策拐點(diǎn)？新一輪貨幣寬松來了？100BP的降準(zhǔn)還有三次？
央行周二宣布降準(zhǔn)意味著什么？在不少分析師對貨幣政策前景樂觀。
民生證券副總裁、研究院院長管清友認(rèn)為，現(xiàn)在有點(diǎn)像2014年，經(jīng)濟(jì)開始下行，貨幣開始寬松，確實(shí)有點(diǎn)拐點(diǎn)的意思。
管清友認(rèn)為：
1、不要說量寬價緊一直在搞，量和價早晚會匹配的，量先于價而已。
2、不要說只是局部的降準(zhǔn)，這次降的是西瓜，不降的是芝麻。
3、不要說大部分用于置換MLF，置換也是松，把3%成本的中期MLF，換成幾乎無成本的長期準(zhǔn)備金，拉長了久期，降低了成本。
4、不要說增量流動性有限，這次能釋放4000億增量流動性，和2015-16年的一次全面降準(zhǔn)差不多了。
接下來會不會重走2015和2016的老路？目前還是猜測。
方正固收楊為敩團(tuán)隊認(rèn)為，這一次央行降準(zhǔn)可能拉開新一輪寬松周期的序幕。
楊為敩團(tuán)隊指出：
此次寬松的根由可能是經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)走到右側(cè)，如果這個猜測屬實(shí)的話，那么我們可能面臨一輪較為持續(xù)的寬松周期。
我們不必?fù)?dān)心激化金融風(fēng)險，嚴(yán)監(jiān)管周期可能會同步過去：一旦增長的右側(cè)確認(rèn)，可能意味著企業(yè)的資金回報率見頂，那么當(dāng)前高企的資金成本會倒逼資金“脫實(shí)入虛”，相反，增長的回落和向下的利率反而會控制資金的風(fēng)險情緒。
楊為敩團(tuán)隊進(jìn)一步指出：
當(dāng)前銀行所承受的有成本的短期負(fù)債占全部可派生存款的基礎(chǔ)貨幣的比例已經(jīng)高達(dá)61%，銀行高企的資金成本在不斷影響向?qū)嶓w提供資金的效率，此次降準(zhǔn)替代可以通過壓低資金源頭成本的方式向?qū)嶓w引流。
當(dāng)前這個變化可能會打破未來債市的平衡，如果貨幣政策就此斜率寬松下去，貨幣寬松的利好將壓過廣義基金負(fù)債端的利空，導(dǎo)致收益率繼續(xù)走低；如果貨幣政策緩慢寬松，市場仍存在短期反復(fù)的可能，但相對確定的是：這個政策已經(jīng)提高當(dāng)前市場的底部。
從量化測算的角度來看，據(jù)申萬宏源證券銀行組測算：
本次替代性降準(zhǔn)平均降低上市銀行負(fù)債成本1.24bps，提高凈息差1.15bps，對凈利潤正貢獻(xiàn)0.85%？紤]到置換后MLF余額仍有4萬億，不排除通過降準(zhǔn)置換會成為后續(xù)常態(tài)化政策，100bps量級的降準(zhǔn)置換至少還有三次。
申萬宏源證券銀行組指出：
此舉措充分體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護(hù)實(shí)體企業(yè)融資成本的態(tài)度，同時也側(cè)面證明了非對稱加息基本不可能；我們重申前期觀點(diǎn)，即后利率市場化時代銀行負(fù)債成本的上行必然會傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，銀行負(fù)債成本的穩(wěn)定是實(shí)體企業(yè)融資成本穩(wěn)定的前提。今年一季度社融增量同比顯著下降，如果實(shí)體融資成本加速上行將進(jìn)一步?jīng)_擊經(jīng)濟(jì)，該舉措亦有利于緩解市場對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。
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