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權(quán)威版易綱博鰲論壇問答全記錄
易綱行長在博鰲亞洲論壇2018年年會分論壇“貨幣政策正；钡膯柎饘(shí)錄
問題：中國怎樣看待主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策正常化？
答：中國目前實(shí)行的是穩(wěn)健中性的貨幣政策，并沒有實(shí)行量化寬松政策及零利率政策。關(guān)于主要經(jīng)濟(jì)體央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮問題，我們在很早前就已經(jīng)預(yù)期到了這種變化，所以已經(jīng)完全準(zhǔn)備好了。目前，中國十年期國債收益率約為3.7%，美國十年期國債收益率約為2.8%，中美利差處于比較舒服的區(qū)間。包括貨幣市場的隔夜利率和七天利率，中美利差也在舒適的范圍內(nèi)。簡短地說，面對主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正；覀円呀(jīng)做好了準(zhǔn)備。
問題：中國目前是否有上調(diào)基準(zhǔn)利率的考慮？
答：中國正繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率”雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業(yè)銀行存貸款利率可根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，根據(jù)商業(yè)銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實(shí)我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統(tǒng)一，這就是我們要做的市場改革。
問題：金融業(yè)開放之后，外資機(jī)構(gòu)是否會對國內(nèi)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生沖擊，未來幾年內(nèi)，國內(nèi)金融市場是否會有巨大的改變？
答：在對外開放的過程中，我們歡迎外資金融機(jī)構(gòu)在中國投資和運(yùn)作，我們將平等地對待國內(nèi)資本和外國資本。外資機(jī)構(gòu)是否是強(qiáng)有力的競爭者，要看這些機(jī)構(gòu)本身的公司金融、治理結(jié)構(gòu)等情況。目前我們提高了持股比例限制，其實(shí)是為很多細(xì)分領(lǐng)域的開放提供了機(jī)會。雖然每個細(xì)分領(lǐng)域還有相應(yīng)的法律法規(guī)，但現(xiàn)在我們的原則是清楚的，就是在目前審慎監(jiān)管體系下，對中外資一視同仁。在幾年之后，我相信中國市場會更具競爭力，金融業(yè)的服務(wù)能力會進(jìn)一步提高，會在一個公平競爭的環(huán)境里更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們的監(jiān)管環(huán)境也會更好，金融安全程度也會加強(qiáng)。
問題：中國的債務(wù)占GDP比重增長的非？，您對這個問題有什么看法？
答：中國目前的確存在杠桿率高、債務(wù)水平高的問題。從審慎的貨幣政策和金融穩(wěn)定的角度出發(fā)，我們認(rèn)為，首要的任務(wù)是要保持債務(wù)水平的穩(wěn)定，第二個任務(wù)是讓債務(wù)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，平衡好政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)及個人債務(wù)。第三個任務(wù)是讓總杠桿率更加合理。通過以上做法，來實(shí)現(xiàn)一個漂亮的去杠桿。
問題：您如何看待中美貿(mào)易摩擦？
答：作為世界前兩大經(jīng)濟(jì)體，中美之間的貿(mào)易失衡問題是比較復(fù)雜的。我有以下幾個觀察。首先，這是一個結(jié)構(gòu)性問題。中國處于亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的末端，會從日本、韓國和中國臺灣省等進(jìn)口部件，加工完成后對美出口成品。中國對美的順差其實(shí)反映的是整個東亞產(chǎn)業(yè)鏈對美的順差，所以還是應(yīng)從多邊視角來看待貿(mào)易平衡問題。其次，這是一個宏觀問題。如果看國民賬戶恒等式，等式的左邊是經(jīng)常賬戶，等式右邊是政府赤字、投資和私人儲蓄，現(xiàn)在美國財政赤字在擴(kuò)大，財政赤字越大，經(jīng)常賬戶逆差也會越大。美國的投資在增加、儲蓄率在下降，經(jīng)常賬戶逆差也都會擴(kuò)大。根據(jù)這個恒等式，美國的貿(mào)易逆差問題是比較難解決的。第三，如果我們看貿(mào)易，不能只看貨物貿(mào)易，還得看服務(wù)貿(mào)易。美國在服務(wù)貿(mào)易有比較優(yōu)勢，中國對美服務(wù)貿(mào)易逆差增長很快，過去十幾年年均增速接近20%，去年這個逆差超過380億美元。金融業(yè)進(jìn)一步開放之后，美國還可以更好地利用比較優(yōu)勢，所以商品和服務(wù)貿(mào)易加在一起，兩國的貿(mào)易關(guān)系是更平衡的。最后一點(diǎn)我想說，我們需要看一下美國的跨國公司。他們在中國賣了很多產(chǎn)品，利潤也很高，但都是通過這些跨國公司在中國的商業(yè)存在進(jìn)行的。當(dāng)我們看中美貿(mào)易失衡的時候，并沒有把這些包含進(jìn)去。如果我們把這個考慮進(jìn)去，可能能看得更全面？偨Y(jié)一下，我們需要認(rèn)真分析，認(rèn)識到這是個結(jié)構(gòu)性問題，并且是個長期的問題，所以要更理性的解決。
問題：中國是否會使用貨幣政策的手段來應(yīng)對中美貿(mào)易問題？
答：中國的貨幣政策主要是依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)綜合考量，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。我們的貨幣政策以及外匯市場現(xiàn)在運(yùn)行的很好。目前外匯市場是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、實(shí)行有管理的浮動匯率制度。人民銀行在過去的相當(dāng)長一段時間內(nèi)沒有進(jìn)行過外匯干預(yù)。并且目前的外匯市場可以很好地服務(wù)個人和企業(yè)，也可以讓中國及外國公司方便地進(jìn)行貿(mào)易和投資。我認(rèn)為未來外匯市場也會運(yùn)行的更好。
問題：貨幣政策正；敖鹑跇I(yè)開放會對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來什么益處？中國的銀行業(yè)怎么提升自己在國際上的競爭力？
答：貨幣政策的正；徒鹑跇I(yè)開放對實(shí)體經(jīng)濟(jì)肯定是有好處的。我們所有的措施設(shè)計(jì)的目的都是為了讓金融業(yè)更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這些政策都有利于中國銀行業(yè)提升在國內(nèi)的競爭力，也有利于中國銀行業(yè)走出去之后的國際競爭力。
問題：去年九月份人民銀行對虛擬貨幣加強(qiáng)監(jiān)管，禁止一切ICO和虛擬貨幣交易所。請問今年人民銀行是否會出臺新的措施，以及人民銀行如何看待區(qū)塊鏈？
答：我們確實(shí)認(rèn)為，虛擬貨幣對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)比較少，并且其中有一些投機(jī)行為，甚至還有一些洗錢行為，所以人民銀行對虛擬貨幣一直比較謹(jǐn)慎。但實(shí)際上，在目前全球?qū)?shù)字貨幣（digital currency）的研究中，中國是走在前列的。中國正對數(shù)字貨幣，區(qū)塊鏈技術(shù)以及金融科技進(jìn)行研究，來探討如何以最好的形式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并且要安全發(fā)展這些技術(shù)，來避免可能的負(fù)面影響。整體來說，我們對虛擬貨幣的監(jiān)管是非常嚴(yán)格的，同時我們也在研究如何發(fā)揮數(shù)字貨幣的正能量，讓其更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
問題：中國是否會受到“流動性陷阱”的影響？
答：簡單來說，目前中國離“流動性陷阱”還比較遠(yuǎn)。不過，“流動性陷阱”這種極端的情形可以為制定貨幣政策提供一個有益的考慮。
問題：中國在資本項(xiàng)目可兌換方面有沒有新的措施？下一步如何推動人民幣國際化？金融業(yè)進(jìn)一步開放之后，監(jiān)管模式會如何變化，會走向“混業(yè)監(jiān)管”模式嗎？
答：我們一直在穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。與過去相比，不管是外商直接投資（FDI）、對外直接投資（ODI），還是在金融市場方面，如何讓外資進(jìn)入股市及債市，如何將中國股指納入全世界主要指數(shù)，這些工作我們一直都在做。包括剛才宣布的提高滬股通、深股通及港股通的每日額度，實(shí)際上都是在有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，使大家在資本項(xiàng)目下越來越方便。同時，我們改革的步驟是穩(wěn)妥的，還是要控制風(fēng)險，使得步驟平穩(wěn)。人民幣國際化是個水到渠成、市場驅(qū)動的過程。如果企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)有這種需求，人民幣國際化可以節(jié)約交易成本、對沖貨幣錯配的風(fēng)險，我們都樂見其成。但是主要還是靠市場驅(qū)動，我們要使得人民幣和美元、日元、歐元等其他貨幣的競爭是平等的，讓企業(yè)可自由選擇用哪個貨幣。關(guān)于監(jiān)管，目前我們的方向是一定要加強(qiáng)監(jiān)管，但基本框架還是分業(yè)監(jiān)管，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)是清晰的。但從過去這些年的經(jīng)驗(yàn)來看，我們要特別關(guān)注跨市場、跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)的風(fēng)險傳染。比如我們的大資管指導(dǎo)意見，目的就是要讓銀行、證券及保險的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都要在同一個規(guī)則下競爭，盡量減少監(jiān)管套利。
問題：成立網(wǎng)聯(lián)的監(jiān)管意義是什么？
答：成立網(wǎng)聯(lián)主要是從支付系統(tǒng)的公平競爭和安全的角度考慮的。中國的第三方支付，包括手機(jī)支付及移動支付，是走在世界前列的。全世界都在說中國的手機(jī)支付非常方便。但在這個發(fā)展過程中確實(shí)發(fā)現(xiàn)了一些風(fēng)險，如何在有效防范風(fēng)險的同時鼓勵競爭、鼓勵創(chuàng)新，這是一個挺難解的題目，我們要做好平衡。我們的制度設(shè)計(jì)就是往這個方向努力的。
問題：我們注意到央行現(xiàn)在更多通過公開市場操作來調(diào)節(jié)市場流動性，利率調(diào)整似乎更具象征性，這是否意味著是從利率雙軌制逐步向市場化利率的調(diào)整？目前，美國加息預(yù)期強(qiáng)烈，中國是否會跟進(jìn)？去年房貸利率的上調(diào)是否是變相加息？下一步房貸利率是否會繼續(xù)上升？
答：關(guān)于利率，我剛才說了，其實(shí)中國的貨幣政策一直是很穩(wěn)健的。大家看我們的隔夜利率、七天利率、十年期國債收益率，在很多發(fā)達(dá)國家實(shí)行零利率時，我們這幾個利率依然很穩(wěn)健。既然我們有穩(wěn)健的基礎(chǔ)，當(dāng)其他國家開啟貨幣政策正常化時，我們依然會保持穩(wěn)健。比如美國目前已加息了6次，但人民幣的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個基點(diǎn)，保持了穩(wěn)定的利差。我們認(rèn)為，目前貨幣政策格局和利差格局總體上都是穩(wěn)定的，有利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。觀察政策是否穩(wěn)定，是否是好政策，一是看對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了什么樣的影響，看我們的融資情況怎么樣、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度怎么樣。二是看預(yù)期，就是大家怎么看待未來的事。就這兩個方面考慮分析，我們都處于比較適度的區(qū)間。
問題：中國進(jìn)一步推動金融業(yè)開放過程中可能會出現(xiàn)跨境資本流動波動，如何管理此方面波動？
答：目前跨境資本流動平穩(wěn)。當(dāng)我們進(jìn)一步推動金融業(yè)開放時，我們會考慮資本流動這個問題，我們希望資本流動平穩(wěn)，其有利于全球配置資源。從外國投資者角度看，隨著中國股票和債券納入MSCI和彭博指數(shù)，外國機(jī)構(gòu)投資者需要配置此類資產(chǎn)，因而需要投資中國股市、債市。與此同時，中國投資者也需要在全球配置資產(chǎn)。目前，中國投資者的全球資產(chǎn)配置比例偏低。隨著中國開放度進(jìn)一步擴(kuò)大，中國百姓和機(jī)構(gòu)可以更大程度地在全球配置資產(chǎn)。鑒于國內(nèi)和國外投資者都有需求，跨境資本流動可以平穩(wěn)高效。
問題：您剛才宣布的金融業(yè)開放的措施，是否是中國的“大爆炸（big bang）改革”？
答：中國的哲學(xué)講究“逐步”和“漸進(jìn)”。我們在推動各項(xiàng)政策時都是非常謹(jǐn)慎的。我剛才說，推進(jìn)金融業(yè)對外開放要遵循三個原則，一是準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單管理；二是金融業(yè)對外開放要與匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換改革進(jìn)程相互配合，共同推進(jìn)；三是在開放的同時，要重視防范金融風(fēng)險，要使金融監(jiān)管能力與金融開放度相匹配。因此，這些措施是我們經(jīng)過慎重考慮后，在評估各項(xiàng)條件已經(jīng)成熟、監(jiān)管已到位、數(shù)據(jù)已到位后，才往前推進(jìn)的，不能把它形容為大爆炸式的改革。
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