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外儲(chǔ)12個(gè)月小幅連升 外匯管理政策恢復(fù)均衡、中性
人民銀行2月7日公布的最新外儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模3.16萬億美元，較2017年12月末上升215億美元，升幅0.68%，這也是自2017年2月以來12個(gè)月連升。
專家認(rèn)為，從去年年初至今，外匯儲(chǔ)備規(guī)模延續(xù)了小幅上升的態(tài)勢，主要原因是美元貶值導(dǎo)致非美貨幣對美元的升值，所帶來的估值效應(yīng)。目前，隨著我國外匯市場供需趨于平衡，未來外匯儲(chǔ)備并無大幅上漲的可能性，將保持均衡水平。
國家外匯管理局局長潘功勝日前發(fā)布署名文章強(qiáng)調(diào)，“理性看待外匯儲(chǔ)備增減”。并指出，隨著我國跨境資本流動(dòng)趨于平衡，前期采取的宏觀審慎政策已全部恢復(fù)中性，下一步外匯管理部門將進(jìn)一步推動(dòng)對跨境資本流動(dòng)的均衡管理。
估值效應(yīng)推高外儲(chǔ)
2018年1月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)小幅上漲至3.16萬億美元，較2017年12月末上升215億美元，升幅0.68%。
外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，1月，我國跨境資金流動(dòng)和境內(nèi)外主體交易行為總體平穩(wěn)。國際金融市場上，主要非美元貨幣匯率升值和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等各因素共同作用，外匯儲(chǔ)備規(guī)模小幅上升。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，1月外匯儲(chǔ)備增長主要來自于銀行結(jié)售匯的改善和估值效應(yīng)。
首先，從估值效應(yīng)來看，1月美元指數(shù)大幅貶值3.44%，導(dǎo)致其他主要非美貨幣對美元大幅升值，估值效應(yīng)導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備明顯上升。盡管1月美國10年期國債收益率由2017年12月末的2.40%大幅上漲至2.72%，我國持有的美國國債價(jià)格下跌，使得外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值有所損失，但前后兩者相抵消后，估值效應(yīng)仍然導(dǎo)致外儲(chǔ)規(guī)模增長。
其次，從跨境資金流動(dòng)角度來看，去年12月銀行結(jié)售匯再次延續(xù)順差，順差為59.84億美元，在今年1月人民幣對美元匯率繼續(xù)升值的情況下，料1月結(jié)售匯也將延續(xù)順差，對外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長形成支撐。
從去年2月至今，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月小幅上漲，未來將呈現(xiàn)怎樣的變化趨勢？
中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明對第一財(cái)經(jīng)記者表示，未來外匯儲(chǔ)備余額不會(huì)大增，還是會(huì)處于一個(gè)均衡水平！氨M管去年年初至今外匯儲(chǔ)備連續(xù)12個(gè)月上漲，但實(shí)際增長幅度并不大，更多還是估值以及投資收益的貢獻(xiàn)！壁w慶明說。
過去一年，美元指數(shù)的下跌導(dǎo)致了非美貨幣的大幅升值，升值幅度平均在15%左右，去年年初至今年1月末，估值因素為我國外匯儲(chǔ)備貢獻(xiàn)了1500億美元左右的增長規(guī)模。
趙慶明表示，扣除估值因素，真正來自于外匯市場凈買入的貢獻(xiàn)，可以忽略不計(jì)。這和2014年上半年外匯儲(chǔ)備大幅增長直至逼近4萬億美元時(shí)大有不同。當(dāng)時(shí)外匯市場不均衡，供應(yīng)大于需求，主要是靠央行在外匯市場上大量買入。而從外匯占款數(shù)據(jù)可以看出，去年全年我國外匯占款仍在不斷減少，這說明央行在外匯市場是凈賣出。
“換個(gè)角度而言，我國的外匯管理政策并不是通過鼓勵(lì)外匯多流入、少流出來推高外儲(chǔ)，可以看出，跨境資金的流入、流出大致是均衡的！彼Q。
外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，往前看，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級加快進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)基本面有望延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，主要央行將逐步收緊貨幣政策。在基本面因素的推動(dòng)下，我國跨境資本流動(dòng)和外匯供求將更趨平衡，人民幣匯率雙向浮動(dòng)的特征將更加明顯。在國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)金融形勢的共同作用下，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模將保持總體穩(wěn)定。
均衡管理、中性原則
隨著外匯市場形勢的變化，外匯管理政策將會(huì)如何適應(yīng)新的形勢？
潘功勝近日發(fā)表署名文章稱，隨著我國跨境資本流動(dòng)趨于平衡，前期采取的宏觀審慎政策已全部恢復(fù)中性。未來我國跨境資本雙向流動(dòng)將成為常態(tài)，總體上仍將保持基本平衡。
值得注意的是，他對未來外匯管理的思路提出了“均衡管理”、“中性原則”的新提法。
趙慶明對第一財(cái)經(jīng)記者說，提法盡管是新的，但實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容即“均衡、中性”，是一直以來外匯管理當(dāng)局所追求的！拔覀儾蛔非髥芜叺男Ч！
潘功勝在文章中指出，下一步外匯管理部門將進(jìn)一步推動(dòng)對跨境資本流動(dòng)的均衡管理：一是在管理目標(biāo)上，理性看待外匯儲(chǔ)備增減，更強(qiáng)調(diào)在高水平貿(mào)易投資自由化、便利化的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)國際收支動(dòng)態(tài)平衡。
二是在管理理念上，堅(jiān)持政策中性原則。外匯市場微觀監(jiān)管強(qiáng)調(diào)跨境資金雙向流動(dòng)政策標(biāo)準(zhǔn)的一致性：既支持合法合規(guī)資金流出，也支持合法合規(guī)資金流入。
三是在外匯執(zhí)法上，強(qiáng)調(diào)真實(shí)合法合規(guī)，強(qiáng)調(diào)執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)跨周期的一致性、穩(wěn)定性和可預(yù)測性，對違法的流出、違法的流入都嚴(yán)厲打擊，重點(diǎn)打擊地下錢莊、虛假交易、操縱市場等各種形式的違法違規(guī)行為，維護(hù)外匯市場正常秩序。
從具體的執(zhí)行層面來看，未來繼續(xù)推進(jìn)雙向開放的大方向并不改變。
潘功勝指出，要實(shí)行更高水平的貿(mào)易投資自由化便利化政策，穩(wěn)步推進(jìn)金融市場雙向開放。
一是推動(dòng)證券市場雙向開放。繼續(xù)推進(jìn)境內(nèi)股票、債券市場開放，完善“債券通”，研究“滬倫通”，支持滬港、深港股票市場交易互聯(lián)互通。改革完善合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII、RQFII、QDII、RQDII等）外匯管理制度。進(jìn)一步提升市場主體在更大空間配置資產(chǎn)的便利性。擴(kuò)大境內(nèi)商品期貨等衍生品市場對外開放。二是建立健全開放的、有競爭力的外匯市場。增加外匯市場深度，擴(kuò)大交易主體，豐富交易工具，拓展交易范圍，推動(dòng)市場開放，滿足不同主體的避險(xiǎn)需求。三是加強(qiáng)市場主體風(fēng)險(xiǎn)教育，引導(dǎo)企業(yè)樹立“財(cái)務(wù)中性”意識(shí)，綜合運(yùn)用各類外匯市場工具開展套期保值，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。此外，還包括構(gòu)建跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理體系，完善外匯市場微觀監(jiān)管框架，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理能力建設(shè)。
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