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匯率市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向 年底人民幣漲勢(shì)凌厲
人民幣緣何大漲？
從本月中旬以來，人民幣再度出現(xiàn)了一波大幅升值的走勢(shì)。這主要可能來自兩方面的推動(dòng)，一是從海外因素看，美元稅改預(yù)期落地后，美元指數(shù)出現(xiàn)了一定的疲軟，推動(dòng)了人民幣的上漲；二是從國(guó)內(nèi)因素來看，市場(chǎng)對(duì)于明年中國(guó)貨幣政策的預(yù)期出現(xiàn)了微妙的變化，這可能是一個(gè)觸發(fā)因素。本專題對(duì)人民幣及美元的走勢(shì)進(jìn)行了分析。
導(dǎo)讀“照此測(cè)算，當(dāng)前人民幣匯率在6.5附近高位運(yùn)行，某種程度符合相關(guān)部門穩(wěn)匯率的訴求。”一位香港銀行外匯交易員分析說。原因是它創(chuàng)造了安全墊效應(yīng)--讓人民幣擁有足夠的回調(diào)空間，從容應(yīng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息與特朗普稅改政策落地所衍生的資本跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與人民幣匯率下跌壓力。
年底人民幣匯率突然掀起一輪凌厲漲勢(shì)。
繼12月25日人民幣兌美元匯率連續(xù)上漲一度突破6.57、6.56、6.55、6.54四道整數(shù)關(guān)口后，12月26日人民幣匯率中間價(jià)大漲267個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下9月13日以來中間價(jià)的最高值6.5416。
12月26日全天，人民幣匯率保持高位盤整，截至26日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.5459附近，盤中創(chuàng)下9月以來最高點(diǎn)6.5329；境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率則觸及6.5471。
“年底人民幣突然掀起凌厲漲勢(shì)，著實(shí)出乎市場(chǎng)意料！泵楞y美林匯市策略師Myria Kyriacou告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。這背后，是多數(shù)投資機(jī)構(gòu)低估了兩大足以改變?nèi)嗣駧哦嗫詹┺母窬值拇笫录阂皇翘乩势斩惛恼呗涞貨]能激發(fā)美元大幅上漲，令美元多頭相當(dāng)失望，轉(zhuǎn)而拋售美元獲利退出；二是中國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“管住貨幣供給總閘門”，令整個(gè)外匯投資機(jī)構(gòu)紛紛猜測(cè)中國(guó)貨幣政策將穩(wěn)中趨緊，由此激發(fā)人民幣買漲熱情。
“值得注意的是，與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，今年會(huì)議在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，沒有出現(xiàn)‘增強(qiáng)匯率彈性’的表述，也讓外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)而押注人民幣企穩(wěn)反彈有了底氣。”他進(jìn)一步分析說。這似乎預(yù)示著明年人民幣匯率管理將更突出“穩(wěn)”字，同時(shí)也被市場(chǎng)解讀為人民幣易漲難跌。
民生證券分析師張瑜認(rèn)為，明年人民幣匯率將在6.5-6.7之間雙向波動(dòng)。
“與其說美元走低造就了此輪人民幣上漲，不如說是整個(gè)外匯市場(chǎng)在押注中國(guó)貨幣政策穩(wěn)中趨緊，正給人民幣帶來新的上漲動(dòng)力！币患颐绹(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言。
漲勢(shì)動(dòng)力探因
面對(duì)年底人民幣突然凌厲上漲，起初不少境外投資機(jī)構(gòu)以為是央行有意趕在年底前提振人民幣匯率，從而緩解明年居民換匯額度“更新”所引發(fā)的購匯需求旺盛，給人民幣匯率下跌“減壓”。
“事實(shí)上，隨著下半年人民幣匯率市場(chǎng)預(yù)期從單邊大幅下跌轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)，居民購匯需求已經(jīng)得到充分釋放！备煌赝鈪R（FXTM） 首席市場(chǎng)分析師 Jameel Ahmad直言。11月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月個(gè)人購匯同比下降44%，處于近年以來的最低區(qū)間。
在他看來，年底人民幣之所以出現(xiàn)一波漲勢(shì)，主要原因是越來越多境外資本開始押注中國(guó)貨幣政策穩(wěn)中趨緊。尤其在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“管住貨幣供給總閘門”后。究其原因，一是明年美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息與稅改政策正式落地，令中國(guó)央行需保持偏緊的貨幣政策，避免中美利差收窄觸發(fā)資本流出壓力升溫；二是中國(guó)去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)措施持續(xù)推進(jìn)，也需要相對(duì)趨緊的貨幣政策“配合”，以便持續(xù)降低金融產(chǎn)業(yè)杠桿率，盡早化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。
這催生出本周以來一輪買漲人民幣的熱情。
一家香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，周一起，不少境外投資機(jī)構(gòu)開始加倉人民幣多頭頭寸，甚至打算一舉將人民幣推高至6.53附近，原因是不少企業(yè)在6.5下方設(shè)立大量止損點(diǎn)位，一旦觸發(fā)這些企業(yè)止損平倉，人民幣將迎來更大漲幅，令買漲人民幣獲得更高收益。
Myria Kyriacou指出，其實(shí)這些境外投資機(jī)構(gòu)打著另一個(gè)套利算盤——隨著美元明年鷹派加息步伐已被市場(chǎng)充分消化，若其他國(guó)家突然釋放貨幣政策趨緊信號(hào)，往往能吸引大量國(guó)際資本大舉買漲貨幣匯率。今年年中歐洲央行曾暗示將收緊貨幣政策，一度觸發(fā)歐元兌美元匯率大漲逾3%。
“如今，這些境外投資機(jī)構(gòu)又打算在人民幣身上如法炮制，短期買漲獲利！彼毖。令他頗為驚訝的是，過去兩天人民幣匯率連續(xù)上漲突破四個(gè)整數(shù)關(guān)口，卻未遭遇人民幣空頭的阻擊。
上述香港銀行外匯交易員對(duì)此解釋說，不是沽空機(jī)構(gòu)不想逢高沽空，而是他們意識(shí)到手里的沽空籌碼不足——隨著今年以來中國(guó)相關(guān)部門加強(qiáng)資本跨境流動(dòng)管理，境外市場(chǎng)人民幣流通規(guī)模有所減少，令他們籌集足夠人民幣頭寸沽空獲利的操作難度加大，尤其是本周以來大型金融機(jī)構(gòu)開始回籠離岸人民幣頭寸用于年底結(jié)算，整個(gè)離岸外匯市場(chǎng)人民幣更加匱乏，令人民幣空頭只能選擇觀望。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，這也觸發(fā)境內(nèi)企業(yè)紛紛結(jié)匯。隨著年底人民幣大幅上漲，不少正在規(guī)劃明年外匯頭寸用途的企業(yè)傾向?qū)⒏嚅e置美元頭寸直接結(jié)匯成人民幣，或者在6.5-6.6之間建立6個(gè)月期掉期交易以應(yīng)對(duì)匯兌風(fēng)險(xiǎn)，這無形間助推了人民幣上漲。
穩(wěn)匯率帶來人民幣國(guó)際化新契機(jī)
年底人民幣匯率突然大幅上漲，也影響到金融機(jī)構(gòu)對(duì)明年人民幣均衡匯率波動(dòng)區(qū)間的預(yù)估。
民生銀行
高級(jí)研究員應(yīng)習(xí)文預(yù)測(cè)，2018年人民幣兌美元的匯率波動(dòng)中樞將穩(wěn)定運(yùn)行在6.5-6.7之間。究其原因，一方面是近期美元漲勢(shì)接近尾聲，令人民幣匯率能在較高匯率區(qū)間實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)；另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，中美利差保持在歷史高位，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加以及資本流出壓力緩解，令人民幣獲得更多的上漲動(dòng)力。
“照此測(cè)算，當(dāng)前人民幣匯率在6.5附近高位運(yùn)行，某種程度符合相關(guān)部門穩(wěn)匯率的訴求。”上述香港銀行外匯交易員分析說。原因是它創(chuàng)造了安全墊效應(yīng)--讓人民幣擁有足夠的回調(diào)空間，從容應(yīng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息與特朗普稅改政策落地所衍生的資本跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與人民幣匯率下跌壓力。
“值得注意的是，本周以來人民幣快速大幅上漲，相關(guān)部門也沒有像9月期間采取措施制約人民幣過度快速上漲！彼赋。
Myria Kyriacou則認(rèn)為，年底人民幣匯率大幅上漲，也與今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議未出現(xiàn)“增強(qiáng)匯率彈性”的表述有著某種關(guān)聯(lián)。究其原因，不少外匯投資機(jī)構(gòu)對(duì)此形成了新的見解——中國(guó)央行更愿看到明年人民幣匯率平穩(wěn)波動(dòng)，而不是出現(xiàn)大起大落行情，進(jìn)而觸發(fā)新一輪資本跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這無形間令人民幣易漲難跌的市場(chǎng)預(yù)期驟然升溫。
在多位國(guó)有銀行外匯交易員看來，若明年人民幣匯率波動(dòng)趨穩(wěn)，無形間也給人民幣國(guó)際化進(jìn)程帶來新契機(jī)。一是中國(guó)央行匯率管理政策無需再看人民幣匯率大幅波動(dòng)“臉色”，從而有步驟地推進(jìn)深化匯率市場(chǎng)化改革；二是人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的波動(dòng)趨勢(shì)將吸引大量境外避險(xiǎn)資金青睞，很大程度助推人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣體系的市場(chǎng)份額，讓人民幣國(guó)際化進(jìn)程走得更快更好。
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