中國(guó)加息之辯:美聯(lián)儲(chǔ)帶著全球加息 跟還是不跟?
如市場(chǎng)預(yù)期,今天凌晨結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)12月貨幣政策會(huì)議決定,將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間由1.0%-1.25%上調(diào)到1.25%-1.50%。至此美聯(lián)儲(chǔ)今年共三次加息,符合聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)期。在縮減資產(chǎn)負(fù)債表(縮表)方面,美聯(lián)儲(chǔ)將按計(jì)劃于明年1月將月度縮減規(guī)模增加到200億美元。
會(huì)后公布的聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)未來(lái)利率變化的點(diǎn)陣圖顯示,相對(duì)多數(shù)(六位)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期,明年利率為2%-2.5%,這意味著,若每次加息25基點(diǎn),明年將總共加息三次。
美聯(lián)儲(chǔ)加息如期而至,中國(guó)會(huì)緊跟加息步伐嗎?圍繞著這個(gè)問(wèn)題,市場(chǎng)人士展開(kāi)了激烈辯論。
贊同跟隨加息的市場(chǎng)人士認(rèn)為,中國(guó)加息主要從外因和內(nèi)因兩方面來(lái)考慮。外因方面,美國(guó)稅改可能導(dǎo)致中國(guó)資本外流,人民幣貶值壓力增大;從內(nèi)因看,中國(guó)目前實(shí)際利率處于全球低位,仍有上升空間。
在加息時(shí)點(diǎn)上,正方觀點(diǎn)也持有不同看法,有人認(rèn)為應(yīng)該立即跟隨加息,有人則表示2018年才是加息時(shí)點(diǎn)。
中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,此次美聯(lián)儲(chǔ)12月加息符合此前市場(chǎng)預(yù)期,但美國(guó)稅改導(dǎo)致在華投資的美國(guó)企業(yè)回流,同時(shí)吸引中資企業(yè)赴美投資,可能對(duì)我國(guó)資本流動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響,人民幣貶值壓力增大,因此中信認(rèn)為,本次跟隨加息具有一定的必要性。摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在11月發(fā)布的《2018中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望暨藍(lán)皮書(shū)更新》中預(yù)計(jì),中國(guó)央行會(huì)在2018年三季度和2019年一季度分別加息一次。大摩早前就對(duì)華爾街見(jiàn)聞表示,中國(guó)實(shí)際利率處于全球低位、仍有很大上升空間。大摩亞洲區(qū)首席金融分析師徐然表示,中國(guó)市場(chǎng)利率的適度上浮對(duì)于引導(dǎo)合理信貸增長(zhǎng)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一項(xiàng)重大利好。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為,2018年美聯(lián)儲(chǔ)若加息三次,會(huì)給我國(guó)央行帶來(lái)加息壓力。預(yù)計(jì)今年央行不會(huì)加息,但如果2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)達(dá)到3次,則央行上調(diào)基準(zhǔn)利率的概率會(huì)大大提高。2018年美元趨強(qiáng),對(duì)現(xiàn)有的人民幣匯率還是利率水平都將成為現(xiàn)實(shí)的壓力;此外,在明年經(jīng)濟(jì)增速回落的趨勢(shì)下,被動(dòng)加息也是對(duì)央行貨幣政策獨(dú)立性的挑戰(zhàn)。蘇寧金融研究院則認(rèn)為,2018年全球同步加息的預(yù)期日漸強(qiáng)烈,助推中國(guó)加息有四個(gè)基本面因素:第一,經(jīng)濟(jì)基本面健康,實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁;第二,PPI持續(xù)超預(yù)期上漲,CPI處于溫和通脹階段;第三,企業(yè)盈利增長(zhǎng)有助于承受加息壓力;第四,全球貨幣政策同步收緊的趨勢(shì)正在來(lái)臨。
而不贊成加息的反方主要認(rèn)為,目前中國(guó)金融市場(chǎng)利率已經(jīng)高企,不主張對(duì)基準(zhǔn)利率存貸款利率加息,人民幣對(duì)美元貶值壓力已大幅減小等原因,因此沒(méi)必要跟隨美國(guó)加息。
央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司前司長(zhǎng)盛松成在“華爾街見(jiàn)聞2018全球最佳投資機(jī)會(huì)”峰會(huì)上表示,目前中國(guó)金融市場(chǎng)利率已經(jīng)相當(dāng)高了,不主張對(duì)基準(zhǔn)利率存貸款利率加息。美國(guó)稅改和美聯(lián)儲(chǔ)縮表等事件對(duì)中國(guó)的影響可控,資本外流壓力總體可控,人民幣短期承壓可控,長(zhǎng)期來(lái)看還是升值的。盛松成還提到,貨幣政策應(yīng)該以不變應(yīng)萬(wàn)變,不緊不松,建議貨幣政策延續(xù)下去。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為,短期來(lái)看,中國(guó)央行跟隨美國(guó)加息的必要性并不大。當(dāng)前人民幣對(duì)美元貶值壓力已大幅減小,央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)容忍度在提高,中美利差也處于歷史高位。而從內(nèi)部看,央行控制基礎(chǔ)貨幣增量的情況下,金融市場(chǎng)利率已大幅走高,央行上調(diào)逆回購(gòu)等短端利率會(huì)加劇金融市場(chǎng)的緊張和調(diào)整,弊大于利。隨著去杠桿的推進(jìn),國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率已大幅走高,實(shí)體貸款利率也在緩慢上浮,再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成一定的下行壓力,上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率會(huì)進(jìn)一步推升銀行負(fù)債端成本,加劇金融市場(chǎng)的震蕩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行壓力。中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤表示,近期中國(guó)央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性較低。一方面,隨著匯率貶值壓力緩解,我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性增強(qiáng),目前并不需要繼續(xù)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息而被動(dòng)加息;另一方面,在年底流動(dòng)性趨緊的情況下,央行加息也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的沖擊。
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