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人民幣匯率回調(diào)： 美元指數(shù)小幅反彈+企業(yè)購匯需求增加
一位美國對沖基金經(jīng)理坦言，多數(shù)同行認為當前人民幣匯率回調(diào)，主要受到美元指數(shù)小幅反彈（過去兩周美元指數(shù)從91.6反彈至92.6附近）與企業(yè)實際購匯需要的影響。
截至9月26日20時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.6299，較9月初創(chuàng)下的年內(nèi)高點6.4345跌去近2000個基點。
“過去一周企業(yè)購匯需求不斷增加，令人民幣多頭有點招架不住！币晃粐秀y行外匯交易員向記者分析說。
瑞穗銀行策略師張建泰則認為，近日企業(yè)購匯需求增加的確觸發(fā)了人民幣匯率走低，但人民幣匯率將在6.65 附近得到支撐。
隨著企業(yè)購匯需求增加，人民幣是否會再度面臨波動，儼然成為市場關(guān)注的焦點。
工銀國際首席經(jīng)濟學家程實坦言，當前人民幣有效匯率已接近均衡匯率，年底前人民幣匯率將在6.5-6.7區(qū)間雙向波動，進而保持趨勢性穩(wěn)定的態(tài)勢。
在他看來，即便上周美聯(lián)儲釋放年內(nèi)加息縮表的鷹派聲音，但人民幣匯率趨于穩(wěn)定將是大概率事件。究其原因，一是逆周期調(diào)節(jié)因子的引入有助于減輕美元走強期間人民幣無序下跌壓力；二是即便美元加息預期升溫，但當前中美利差依然高于平均水準，令跨境資本流動趨于平衡，給人民幣匯率企穩(wěn)提供支撐。
企業(yè)購匯需求增加
“人民幣匯率回調(diào)至6.55起，企業(yè)購匯需求幾乎每天都在增加。”上述國有銀行外匯交易員向記者透露。
在他看來，購匯需求趨于旺盛背后，是不少企業(yè)“補倉”所致。在此前人民幣大幅升值期間，不少企業(yè)止損結(jié)匯額度過大，甚至透支了未來外匯付款需求。
“不少境內(nèi)企業(yè)在6.5附近對所有美元頭寸結(jié)匯，如今他們發(fā)現(xiàn)自身對外付款儲備不足，不得不轉(zhuǎn)而購匯補足缺口！彼嬖V記者。
值得注意的是，外商企業(yè)購匯需求也隨著人民幣匯率回調(diào)而驟然升溫。
外管局的數(shù)據(jù)顯示，8月外商直接投資資本金流入環(huán)比增幅超過30%，資本金結(jié)匯環(huán)比增長20%以上。
一位熟悉跨國企業(yè)跨境資金池業(yè)務的知情人士透露，不少外資企業(yè)趁8月人民幣大幅升值2%創(chuàng)下近年最大單月升幅之際，將跨境資金池的大部分美元頭寸結(jié)匯成人民幣避險，隨著近日人民幣回調(diào)，他們轉(zhuǎn)而反向操作鎖定匯兌風險。
“由于企業(yè)跨境資金池基本執(zhí)行意愿結(jié)售匯，只要符合實際貿(mào)易投資背景與利潤返還境外需要，銀行能自主快速完成相關(guān)操作！彼嘎。
21世紀經(jīng)濟報道記者還了解到，企業(yè)購匯需求增加背后，還有部分企業(yè)借機鎖定買漲人民幣的套利收益。
具體而言，這些企業(yè)在8月先從境外借入美元貸款，在6.65附近結(jié)匯，等待人民幣匯率回調(diào)，在6.5-6.6區(qū)間購匯償還相應美元貸款，從而賺取可觀的匯兌收益。
此前，外匯局公布數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣匯率大漲2%期間，銀行當月遠期結(jié)售匯新增簽約實現(xiàn)了31億美元順差。
“考慮到9月初人民幣延續(xù)上漲趨勢，過去兩個月銀行遠期結(jié)售匯新增順差額理應更高。”一家股份制銀行金融市場部負責人對記者分析說，“通常銀行會將這部分遠期結(jié)售匯順差頭寸拿到即期市場進行反向操作，即買入美元賣出人民幣開展風險對沖，間接增加了購匯需求，進而放大了人民幣回調(diào)幅度！
他透露，過去一周以來，銀行在境內(nèi)在岸市場的購匯盤相當踴躍，在多個交易日外匯市場開盤時就涌現(xiàn)銀行大筆購匯買盤。
“但這不足以觸發(fā)人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度下跌！彼嘎丁？紤]到人民幣外匯市場日均交易量超過200億美元，銀行購匯盤占比較低，對人民幣匯率沖擊并不高；此外，當前銀行嚴格執(zhí)行按需購匯制度（即根據(jù)企業(yè)實際對外貿(mào)易投資所需資金進行購匯），某種程度也壓縮了遠期結(jié)售匯順差頭寸與銀行風險對沖操作額度，難以對人民幣匯率形成更多壓力。
對沖基金未加大沽空力度
值得注意的是，在過去兩周人民幣匯率持續(xù)回調(diào)之際，離岸人民幣匯率卻逆勢跑贏在岸人民幣匯率。
截至9月26日20時，離岸市場人民幣兌美元匯率報在6.6282，高于在岸市場26個基點。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學家沈建光在一次論壇間隙向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，即便美聯(lián)儲年內(nèi)縮表加息，美元仍將維持弱勢格局，未來人民幣匯率將保持在6.4-6.7之間波動。
記者多方了解到，不少海外對沖基金之所以沒有伺機加大人民幣沽空力度，主要有兩大顧慮：一是CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，9月19日當周美元凈空倉規(guī)模達到131.9億美元，創(chuàng)下2013年1月以來最高值，這迫使對沖基金對沽空人民幣持謹慎態(tài)度——若美聯(lián)儲年內(nèi)加息縮表的鷹派言論無法大幅削減巨額美元空頭頭寸，沽空人民幣將得不到美元強勢反彈支撐；二是中國7天期回購利率報3.068%，創(chuàng)5月以來新高，令中美利差持續(xù)高于歷史平均值。
一位美國對沖基金經(jīng)理向記者坦言，多數(shù)同行認為當前人民幣匯率回調(diào)，主要受到美元指數(shù)小幅反彈（過去兩周美元指數(shù)從91.6反彈至92.6附近）與企業(yè)實際購匯需要的影響，但整個外匯市場并沒有形成押注人民幣貶值的預期。
不過，由于境外離岸市場人民幣匯率高于在岸市場，吸引不少企業(yè)嘗試通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算路徑，將人民幣轉(zhuǎn)移到境外結(jié)匯。
上述股份制銀行金融市場部負責人向記者透露，此舉一則能讓企業(yè)賺取更多匯兌收益，二則減輕對賭協(xié)議的潛在損失。
在此前人民幣上漲期間，海外投資銀行與不少境內(nèi)企業(yè)簽訂對賭性較強的外匯套保投資組合。比如企業(yè)在簽訂這類外匯期權(quán)協(xié)議后，只要人民幣在一個月內(nèi)突破6.4，企業(yè)有權(quán)以6.3賣出人民幣買入美元，但當人民幣在未來2-3個月內(nèi)跌破6.6，企業(yè)則不得不按6.5將一定額度美元頭寸賣給海外投資銀行換回人民幣。
“因此不少企業(yè)打算趁著離岸人民幣匯率較高之際，將人民幣轉(zhuǎn)至境外購匯從而賺取更多美元頭寸用于交割，最大限度減輕對賭損失！彼硎。
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