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外管局副局長(zhǎng)陸磊：匯率會(huì)更具彈性 堅(jiān)持優(yōu)化中間價(jià)形成機(jī)制
自8月25日開(kāi)始，人民幣對(duì)美元連續(xù)11個(gè)交易日上漲，最近的兩個(gè)交易日，人民幣中間價(jià)有所下調(diào)。那么怎么看待下一階段的人民幣匯率走勢(shì)？
國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊13日在國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主辦的“人民幣與外匯市場(chǎng)論壇”上表示，人民幣匯率會(huì)更具彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制的方向是不會(huì)改變的。具體的操作是堅(jiān)持優(yōu)化“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，同時(shí)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多地用相關(guān)幣種來(lái)進(jìn)行貿(mào)易、投資、結(jié)算。
所謂“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”，是指做市商在進(jìn)行人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)，需要考慮“收盤(pán)匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個(gè)組成部分。其中，“收盤(pán)匯率”是指上日16時(shí)30分銀行間外匯市場(chǎng)的人民幣對(duì)美元收盤(pán)匯率，主要反映外匯市場(chǎng)供求狀況；“一籃子貨幣匯率變化”是指為保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定所要求的人民幣對(duì)美元雙邊匯率的調(diào)整幅度。
“我們處在一個(gè)變化的時(shí)代，這種變化使得資本流動(dòng)、匯率的影響因子變得更加復(fù)雜和高頻！标懤谔龟。
他指出，由于我國(guó)貨幣跨境額度巨大，離岸市場(chǎng)已經(jīng)形成，所以各類(lèi)投資者開(kāi)始把微觀現(xiàn)象作為影響幣值的因素，比如他們很關(guān)注中國(guó)企業(yè)的杠桿率、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、地方政府負(fù)債等，并進(jìn)而決定操作。而十年前國(guó)際投資者很少關(guān)注這些微觀數(shù)據(jù)。
這就對(duì)有關(guān)部門(mén)的宏觀調(diào)控形成壓力。“也就是說(shuō)，僅僅從簡(jiǎn)單的幾個(gè)主要變量的角度出發(fā)，來(lái)觀察人民幣對(duì)主要貨幣、一籃子貨幣匯率的時(shí)代可能已經(jīng)過(guò)去。”陸磊稱(chēng)，這需要宏觀調(diào)控部門(mén)從一般均衡而不是局部均衡的角度來(lái)思考問(wèn)題，并對(duì)知識(shí)量、信息量、信息處理速度和方式提出新的要求。
其中一個(gè)非常關(guān)鍵的方面是金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施。陸磊表示，基礎(chǔ)設(shè)施要能實(shí)時(shí)反映各個(gè)交易者、交易量、所需要清算額度及是否具有中央對(duì)手方等，以確保每一天、每一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)相對(duì)平穩(wěn)。
過(guò)去的一兩年，人民幣單邊升值預(yù)期或者單邊貶值預(yù)期在一段時(shí)間內(nèi)存在，市場(chǎng)主體都感受到這種一致性預(yù)期形成的沖擊力。
“在一致性預(yù)期下，是否需要強(qiáng)力主體，形成相關(guān)管理？這就是我們現(xiàn)在在探索的跨境資本流動(dòng)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)宏觀審慎管理制度框架！标懤诜Q(chēng)，就他個(gè)人理解，這個(gè)框架就是一個(gè)“對(duì)手方”，在大家一致性看好時(shí)“降降溫”，在大家一致性看空時(shí)“提提勁兒”。
上述的一席話，很好地解釋了近日人民銀行為何將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例降為零，并取消對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理。這兩項(xiàng)政策都是在前兩年人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)、資本流動(dòng)呈現(xiàn)一定順周期性的背景下出臺(tái)的。當(dāng)前，人民幣匯率水平趨于均衡，市場(chǎng)環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性，有必要調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)而出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施。
此外，對(duì)于開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，陸磊指出，開(kāi)放總體看帶來(lái)了優(yōu)化和繁榮。我國(guó)還是新興加轉(zhuǎn)軌的金融市場(chǎng)體系，由于開(kāi)放不足，規(guī)則還不能完全和國(guó)際接軌，套利必定在多個(gè)場(chǎng)合發(fā)生。開(kāi)放就是游戲規(guī)則和國(guó)際接近的過(guò)程。
從市場(chǎng)參與主體的角度觀察，陸磊指出，如果有更多的中資主體走向國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)有更多的外資主體走向中國(guó)的貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，那么散戶行為、羊群行為可能會(huì)得到改變。因?yàn)閲?guó)際機(jī)構(gòu)經(jīng)歷過(guò)若干周期，見(jiàn)識(shí)過(guò)危機(jī)，知道怎么通過(guò)內(nèi)部管理、法人治理、風(fēng)險(xiǎn)管控來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化，因此“打開(kāi)的窗戶不會(huì)再關(guān)上”，市場(chǎng)的開(kāi)放會(huì)是一個(gè)基本方向。
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