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人民幣成第一塊骨牌 國際游資意在亞洲貨幣體系
1997年，來自西方的國際游資應(yīng)和西方政治勢(shì)力，在亞洲玩了一場(chǎng)“多米諾骨牌”游戲，他們聯(lián)手擊倒泰銖，引發(fā)亞洲貨幣競相貶值，導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)，從中掠取巨額財(cái)富。如今，國際游資又要如法炮制，這一次他們選擇了被認(rèn)為是亞洲貨幣“中流砥柱”的人民幣作為“第一塊骨牌”。若能扳倒人民幣，該地區(qū)其他國家自然無法抵御來自國際政治與市場(chǎng)壓力，必將紛紛被迫將本幣升值。新一輪投機(jī)人民幣升值的狂潮由此愈演愈烈。
外匯交易：國際金融投機(jī)占九成
短期投機(jī)、牟取暴利是國際游資的首要特征。而投機(jī)所依賴的前提是一個(gè)國家或一個(gè)地區(qū)乃至全球的金融動(dòng)蕩，因此利用甚至有意制造動(dòng)蕩已成為國際游資所追求的目標(biāo)。從國際金融發(fā)展史看，在金本位制下，國際金融表現(xiàn)出的良好穩(wěn)定性，使得游資不具備大規(guī)模形成與流動(dòng)的條件。全球范圍內(nèi)流動(dòng)的金融資本在高峰時(shí)期也只有300億美元左右。國際游資的長足發(fā)展是在布雷頓體系解體，國際金融動(dòng)蕩成為常態(tài)后。游資也因此成為國際金融市場(chǎng)上一種常見現(xiàn)象。但是，它真正引起世人普遍重視還是在二十世紀(jì)80年代，隨著金融自由化潮流興起與信息技術(shù)進(jìn)步，金融工具日新月異，金融資產(chǎn)迅速膨脹，國際資本日益顯示出“游資”特性。
金融全球化盛行以來，國際游資呈現(xiàn)出許多新特征，行為主體機(jī)構(gòu)化發(fā)展趨勢(shì)是其中之一。鑒于短期內(nèi)即可獲取暴利的誘惑，各類基金、保險(xiǎn)公司、證券公司(投資銀行)、商業(yè)銀行以及工商業(yè)跨國公司等機(jī)構(gòu)投資者紛紛涉水。1985年，美國十大機(jī)構(gòu)投資者管理的資產(chǎn)總價(jià)值為9690億美元，10年后(即1995年)上升到2.4萬億美元。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的資料，在爆發(fā)亞洲金融危機(jī)的1997年，國際金融市場(chǎng)上流動(dòng)的短期銀行貸款和其他短期證券至少有7.2萬億美元。國際清算銀行(BIS)2004年10月發(fā)布報(bào)告，自亞洲金融危機(jī)以來，全球外匯市場(chǎng)日交易量從1.5萬億美元升至目前創(chuàng)紀(jì)錄的1.9萬億美元。這當(dāng)中九成在從事國際金融投機(jī)，而用于支付國際貿(mào)易和投資的還不到一成。BIS報(bào)告認(rèn)為，專門從事外匯套利交易的對(duì)沖基金重新入市，以及貨幣作為一種資產(chǎn)類別再度引起人們的投機(jī)興趣，是推動(dòng)全球外匯交易量驟增的主要?jiǎng)恿Α?nbsp;
自2002年初以來，美元兌一攬子貨幣貶值15%，而兌歐元貶值超過30%，若以美元最強(qiáng)勢(shì)時(shí)計(jì)算，則兌歐元貶值57%。近幾個(gè)月來，盡管美國出現(xiàn)諸如美聯(lián)儲(chǔ)加息、零售銷售數(shù)據(jù)高于預(yù)期、股市上漲、消費(fèi)者信心上升等一系列有利于美元穩(wěn)定或反彈的信息，但并未提振疲軟的美元。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，布什政府已堅(jiān)定實(shí)施“有序貶值”的美元政策，未來美元仍將貶值15%～20%。美元持續(xù)大幅貶值，引發(fā)國際游資的投機(jī)狂潮，導(dǎo)致全球以美元計(jì)價(jià)的戰(zhàn)略資源自2003年以來出現(xiàn)大幅上漲，以高點(diǎn)計(jì)算，黃金、石油、銅與鐵礦石的價(jià)格分別上漲了50%、48%、97%與30%以上。
人民幣：第一塊多米諾骨牌
美元持續(xù)大幅貶值，給盯住美元或貨幣籃子中美元比重過高的亞洲貨幣以巨大的升值壓力。摩根士丹利的研究顯示，2002年和2003年流入亞洲的資金高達(dá)7120億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出過去22年的凈流出。2004年第四季流入亞洲的資金規(guī)模達(dá)1000億美元，預(yù)計(jì)全年資金流入可達(dá)3220億美元。巨額資金源源不斷流入亞洲，意在豪賭亞洲貨幣升值。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國之所以不斷施壓人民幣升值，是因?yàn)槿绻袊蛔屍湄泿艃睹涝，那么面臨中國巨大競爭壓力的亞洲其他經(jīng)濟(jì)體也不會(huì)讓本幣兌美元顯著升值。有鑒于此，市場(chǎng)普遍預(yù)期，一旦人民幣升值，就會(huì)產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)，亞洲其他國家將無法抵御來自國際政治與市場(chǎng)的雙重壓力，被迫將本幣升值。因此，應(yīng)和國際社會(huì)向中國所施加的越來越大的政治壓力，國際游資正在發(fā)起新一輪投機(jī)人民幣升值的狂潮。其途徑主要有三。
其一，直接入境投機(jī)。由于中國實(shí)行資本項(xiàng)目管制，能夠流入中國內(nèi)地直接炒作人民幣的國際游資應(yīng)是少數(shù)。雖然官方?jīng)]有提供相關(guān)數(shù)字，但是具有官方背景的學(xué)者估計(jì)這一規(guī)模大約在200億～500億美元，海內(nèi)外民間學(xué)者普遍估計(jì)在1000億美元以上。國際游資通；祀s于經(jīng)常項(xiàng)目(如支付提前與錯(cuò)后、轉(zhuǎn)讓定價(jià)等手段)、或偽裝成直接投資、或通過地下渠道等方式進(jìn)入或滯留中國境內(nèi)。進(jìn)入中國境內(nèi)的國際游資絕大部分是海外華人的游資，其中以中國臺(tái)灣地區(qū)和香港企業(yè)與個(gè)人的投機(jī)最為活躍。而對(duì)沖基金運(yùn)作時(shí)效性強(qiáng)，通常出沒于很少有資本管制的地區(qū)。而進(jìn)入中國炒作人民幣，交易成本太高，所以，進(jìn)入中國境內(nèi)的國際游資一般不會(huì)是對(duì)沖基金。
其二，進(jìn)入香港投機(jī)。香港的國際金融中心地位以及港元與人民幣的自由兌換，使之成為國際游資賭人民幣升值的集中地。隨著人民幣升值呼聲高漲，包括對(duì)沖基金在內(nèi)的國際游資大舉涌入香港，數(shù)次掀起惡賭人民幣升值的熱浪。香港金融管理局發(fā)布公告稱，去年10月底，香港銀行體系的外匯結(jié)余比正常情況激增了16倍。投機(jī)資金通常購買的資產(chǎn)是股票，因此與中國相關(guān)的H股(在香港上市的內(nèi)地公司)和紅籌股(內(nèi)地背景但總部設(shè)在香港并在香港上市的公司)，都出現(xiàn)了大幅度的起伏跌宕。另外，流動(dòng)性較好的香港房地產(chǎn)市場(chǎng)也同樣受到對(duì)沖基金等投機(jī)資金的青睞。國際游資大舉涌入香港，給香港經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成極大壓力。當(dāng)11月11日美國宣布第四次加息時(shí)，香港利率不升反降，為1983年實(shí)施聯(lián)系匯率制以來首見。
其三，海外投機(jī)。國際游資豪賭人民幣升值，主要集中在人民幣不可交割遠(yuǎn)期(CNY NDF)市場(chǎng)(CNY NDF為一種金融衍生產(chǎn)品，存在于中國境外的銀行與客戶間的遠(yuǎn)期市場(chǎng)，主要是幫助客戶對(duì)沖人民幣收支風(fēng)險(xiǎn)。到期時(shí)，只計(jì)算差價(jià)，不真正交割)。這是包括對(duì)沖基金在內(nèi)的國際游資炒作人民幣的主要方式。但是，NDF市場(chǎng)是一個(gè)離岸市場(chǎng)，盡管對(duì)人民幣幣值并沒有實(shí)質(zhì)、直接影響，但是可以顯示國際社會(huì)對(duì)人民幣升值的預(yù)期與壓力。據(jù)國際清算銀行2004年6月報(bào)告，人民幣NDF市場(chǎng)的規(guī)模正快速發(fā)展，重要性也迅速提高，2003年的交易金額增長了1倍，估計(jì)日交易額達(dá)到2億美元，相當(dāng)于同期中國國內(nèi)外匯市場(chǎng)交易額的1／3。據(jù)摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)分析師謝國忠估計(jì)，如今有上萬億美元游資在豪賭人民幣升值。一些相關(guān)基金也不斷進(jìn)行政治游說，以多方施壓人民幣升值，好從中漁利。
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