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匯率變動也須大智慧
自2002年至今，美元相對于其他主要貨幣的名義有效匯率，大約跌去25%左右。盡管如此，美國經(jīng)常賬戶赤字卻繼續(xù)擴大，對外貿(mào)易也是持續(xù)性逆差。這對于大量持有美元的國家，是一個相當不利的結果。面對美元的持續(xù)下跌，我國是否有必要調整匯率？我認為，結論應該是肯定的。
首先，由于美元的持續(xù)貶值，已引發(fā)我國的外匯儲備間接縮水。
其次，我們是否真需要如此高額的外匯儲備，無論如何，也要規(guī)避單一幣種的風險，風險與收益之間，要進行反復權衡。
根據(jù)匯率理論，一國的匯率制度的變革，往往要分為幾個階段，經(jīng)過“固定匯率制度時期”、“有管理的浮動匯率時期”，最后才會是“自由浮動時期”。
可以認為，我國當前的“匯率形成”，是介乎于“固定匯率期”到“有管理的浮動匯率期”的中間地帶，其特征是，外部的沖擊性動因，表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟遭遇貿(mào)易持續(xù)順差、游資大量流入、本幣升值、本國央行的貨幣政策職能“部分喪失”，發(fā)生種種問題。相反亦然。
對此，我們的對策，只能是通過不斷完善交易市場，并且逐步減少政府干預，逐漸擴大本幣可浮動的幅度，并由此逐步推進市場走向“自由匯率”。
很久以來，除少數(shù)理論文章以外，可以認定的是，我國從來沒有實行過真正意義上的“固定匯率制度”，即由國際貨幣基金組織所“定義”過的那種“固定匯率制度”，也沒有經(jīng)歷過“定價過程”，因此，匯率問題有點“假”。
事實上，我國實行的是某種介乎于“商務”與“國有制”體系下的“國家結匯制度”。通常由政府后來是央行制定和調整外匯買賣價格，近似“匯率理論”中的“政府定價”。
與此同時，我國的“匯率”，則是特指按照國際貨幣基金組織的規(guī)定，以本國貨幣供應量來制訂出對海外貨幣的“平價”，由于市場匯率可在平價規(guī)定的一個“上下波動范圍”內(nèi)進行有限波動，如果市場波幅過大，國家可以“平準”，達到通過超量“結匯”以穩(wěn)定本幣不一定必然是人民幣，也可以是“錨幣”的目的。
1997年亞洲金融危機之后，人民幣開始“錨”死美元，外匯結匯的“非當前市值”，由此得到增強。這個狀況，一直延續(xù)至今。當然，根據(jù)貿(mào)易對象以及因進出口物資不同、進出口商身份不同，中國央行同時也擴展了較為復雜的事實上“多重匯率制度”。只是對美元的名義比價，并無改變而已。
所以，當前我國的匯率，有著“多重計算”的方法，其中，基本匯率是主要部分；此外就是“結匯”成本的附加部分。今年以來，由于人民幣的堅挺，結匯的“附加部分”已經(jīng)很。熆梢姷默F(xiàn)象是“倒匯黃！钡臏p少，相關“管制”近期大多被廢止。
實際上，當我國經(jīng)濟的快速成長或降低，人民幣出現(xiàn)較大的波動時，我國央行所實行的是“有管理的浮動匯率制度”，這就是由央行定價，商業(yè)銀行進行實施，對此，四大國有商業(yè)銀行，就會成為“外匯池”。
但是，這也不是“完全”的“干預匯率”，因為，在國際市場，是以“銀行間貨幣交易”的“加權平均價格”來計算“核心匯率”；各大市場之間，所交易的匯率，通常不會過分背離這個“核心匯率”太遠，以防范各種各樣的“金融工具”的投機性波幅。
現(xiàn)在的問題是，我國仍然面臨進一步“匯率制度改革”。其特征是應該成立具有公司法人資格的外匯交易商，進一步參與商業(yè)銀行間的外匯交易，以釋放金融系統(tǒng)的交易風險。
短期來看，外匯僅在銀行間進行買賣，風險確實較大，這不完全是“交易價格”，也有一個“交易方向單一”的問題，比如，如果完全由商業(yè)銀行自主決定，商業(yè)銀行對企業(yè)和居民的交易目標，就會僅偏重于自身的利益，一旦發(fā)生“匯源枯竭”，就會產(chǎn)生很大的價格沖擊。
所以，引入海外交易商及民間交易商，由銀行業(yè)與交易商分頭交易，把收益與風險進行合理分配，也需“大智慧”，過程比較遙遠——在實際交易之中，由企業(yè)之間自行議價，才是可見的前景，并且也是比較實際的選擇。
可以這樣說，在改革開放的初期，我國外匯匱乏，為了促進出口、增加外匯儲備，我們只能通過政府調整匯價，得到人民幣的一個合理值。如今，隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國出現(xiàn)了貿(mào)易順差和外匯儲備的大幅增加，國外資本的大量流入，人民幣出現(xiàn)了升值壓力。面對這一新情況，只有開放“政府定價”，可行的辦法，也許分為“三步走”。
其一，近期要確立以市場機制逐步替代政府管制，變“寬進嚴出”為“嚴進寬出”，加快匯率制度市場化改革的步伐。各商業(yè)銀行，也應采取“隨行就市”的對沖策略，規(guī)避交易風險。
其二，短期要堅持漸進以及有次序的原則，在國家外匯交易中心之下，建立外匯交易衍生工具，通過逐步放大匯率的波幅的辦法，來改善本幣的“彈性”。
其三，中期要引導“市場機構”逐步替代“商業(yè)銀行”，調節(jié)用匯，以分散外匯的價格損失與收益。
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