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外儲(chǔ)下降人民幣續(xù)跌 央行該出手了嗎
人民幣兌美元匯率在短暫企穩(wěn)之后再度貶值，中間價(jià)及即期匯率已連續(xù)3日下降且降幅不低。另一方面，周一央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份外匯儲(chǔ)備連續(xù)第四個(gè)月下降，月度降幅僅次于1月份。時(shí)間距美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息窗口越來(lái)越近，這些跡象似乎都表明年底前人民幣匯率將繼續(xù)承壓，不少人認(rèn)為央行應(yīng)該出手加大干預(yù)力度。
10月作為人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）生效的第一個(gè)月，在強(qiáng)勢(shì)美元的推動(dòng)下，人民幣兌美元匯率快速貶值。不過(guò)這并沒(méi)有引發(fā)金融市場(chǎng)明顯的聯(lián)動(dòng)，市場(chǎng)情緒也較為穩(wěn)定。盡管貶值幅度較大，但央行并沒(méi)有出手干預(yù)，而是始終執(zhí)行既定的中間價(jià)定價(jià)機(jī)制。這種做法也體現(xiàn)在10月的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)上，盡管整體降幅大大超過(guò)9月份，但是據(jù)測(cè)算，在剔除匯率貶值和資產(chǎn)價(jià)格下跌等因素之后，10月份消耗的外儲(chǔ)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前的數(shù)額。
近期，海外市場(chǎng)環(huán)境使得人民幣承受的貶值壓力在逐漸加大。雖然美國(guó)總統(tǒng)大選對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響并不那么直接，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)年底加息的預(yù)期之高，都使得美元繼續(xù)走強(qiáng)、人民幣繼續(xù)貶值以及外匯儲(chǔ)備繼續(xù)下降成為大概率事件。
當(dāng)前，在人民幣持續(xù)貶值的情況下能保持相對(duì)穩(wěn)定的局面，其中一個(gè)重要因素就是監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)資本流動(dòng)的管理。盡管如此，資本外流的趨勢(shì)仍然明顯，個(gè)人購(gòu)匯正成為結(jié)售匯逆差的重要源頭，同時(shí)也是外匯儲(chǔ)備連續(xù)下滑的重要原因。問(wèn)題是，如果人民幣繼續(xù)大幅貶值，資本流出的動(dòng)力仍然強(qiáng)勁，資本流動(dòng)的管理空間還有多少。
央行一直頂著壓力順勢(shì)釋放人民幣的貶值預(yù)期，人民幣匯率也由此一再突破重要的市場(chǎng)心理關(guān)口。資本外流數(shù)據(jù)成為市場(chǎng)觀察和判斷央行后續(xù)行動(dòng)的關(guān)鍵指標(biāo)。分析師們此前預(yù)計(jì)，如果資本繼續(xù)大幅流出，那么央行可能會(huì)加大干預(yù)力度。如今這種情況似乎正在發(fā)生，最新的數(shù)據(jù)顯示，資本外流壓力在加大。央行會(huì)有行動(dòng)嗎？
央行或許應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。首先，目前人民幣仍在預(yù)期空間內(nèi)貶值，而資本外流是對(duì)人民幣貶值趨勢(shì)的確認(rèn)，如若在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期匯率會(huì)繼續(xù)貶值，為了防止資本外流而干預(yù)匯率，那么市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為人民幣仍被高估且保有流出的動(dòng)力。其次，人民幣加入SDR已經(jīng)生效，人民幣正加速推進(jìn)國(guó)際化。市場(chǎng)越開(kāi)放，干預(yù)能起到的作用就越小，反而可能是在妨礙了國(guó)際化進(jìn)程的同時(shí)未必能達(dá)到預(yù)期的干預(yù)效果。
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