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人民幣中間價(jià)跌破6.7 央行順勢(shì)而為增加匯率雙向波動(dòng)彈性
國(guó)慶期間金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻，人民幣和英鎊閃電承壓。10月7日，英鎊兌美元盤中一度大跌6.1%，創(chuàng)下自英國(guó)脫歐公投結(jié)果宣布以來的最大跌幅。英鎊閃崩事件對(duì)全球外匯市場(chǎng)帶來的沖擊，令各國(guó)金融監(jiān)管部門坐立不安。與此同時(shí)，人民幣正式加入SDR，美元兌人民幣卻在假期里跌破6.70的整數(shù)位置，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫與英國(guó)脫歐進(jìn)程確定引發(fā)英鎊閃崩的雙重壓力下，人民幣匯率正面臨新的貶值壓力。
導(dǎo)讀
在多位外匯交易員看來，10日中間價(jià)跌破6.7，某種程度預(yù)示著中國(guó)央行可能暫時(shí)放棄了盯住匯率波動(dòng)價(jià)格的管理方式。
在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫與英國(guó)脫歐進(jìn)程確定引發(fā)英鎊閃崩的雙重壓力下，人民幣匯率正面臨新的貶值壓力。
10月10日當(dāng)天，美元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)在6.7008，較前一個(gè)交易日大跌263個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2010年9月30日以來的最低值。受此影響，截至10日10日20時(shí)，境內(nèi)市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯率（CNY）徘徊在6.7030附近，較前一個(gè)交易日下跌346個(gè)基點(diǎn)，香港離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）報(bào)在6.7128，較上個(gè)交易日下跌198個(gè)基點(diǎn)。
“中間價(jià)跌破6.7整數(shù)關(guān)口，的確出乎市場(chǎng)意料之外。”一家香港銀行外匯交易員指出，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為6.7是人民幣匯率近期波動(dòng)的心理底線，因此不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為10日央行會(huì)將中間價(jià)設(shè)定在6.7下方。隨著中間價(jià)跌破6.7，如今不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)央行已經(jīng)放棄盯住匯率波動(dòng)價(jià)格的管理方式。
值得注意的是，10日中國(guó)央行轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)貨幣網(wǎng)文章稱，10月10日做市商報(bào)價(jià)形成的人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.7008元，較節(jié)前9月30日人民幣兌美元匯率中間價(jià)有所貶值。但與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣和其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣相比，貶值幅度相對(duì)較小，CFETS測(cè)算的人民幣匯率指數(shù)仍是升值的。參照一籃子貨幣變化，人民幣對(duì)美元雙邊匯率升貶都是正常的，未來還將繼續(xù)雙向浮動(dòng)。
“事實(shí)上，在英國(guó)可能采取硬脫歐方式、美元加息預(yù)期升溫、美國(guó)總統(tǒng)大選變數(shù)增加等多重壓力下，央行死守人民幣匯率6.7底線，未必明智！鄙鲜鐾鈪R交易員指出，一來此舉勢(shì)必消耗央行大量外匯儲(chǔ)備，二來此舉未必能扭轉(zhuǎn)人民幣貶值壓力增加的趨勢(shì)。
在他看來，央行默許美元兌人民幣中間價(jià)跌破6.7，更像是順勢(shì)而為——通過人民幣匯率的市場(chǎng)化定價(jià)，提前釋放貶值壓力，為將來人民幣匯率雙向波動(dòng)創(chuàng)造條件。
國(guó)際投機(jī)資本的算盤
十一假期期間，離岸市場(chǎng)美元兌人民幣匯率已經(jīng)跌破6.7整數(shù)關(guān)口，尤其是10月7日當(dāng)天離岸美元兌人民幣匯率一度觸及6.7182，創(chuàng)下過去9個(gè)月以來的最低值。
多位外匯交易員向記者表示，起初他們認(rèn)為隨著人民幣正式加入SDR，有些國(guó)際投機(jī)資本以為中國(guó)央行將會(huì)減輕匯市干預(yù)力度，開始試探性地沽空人民幣匯率套利。加之十一假期央行未必會(huì)大手筆干預(yù)匯市，無形間增添了不少勝算。
“但現(xiàn)在看起來，這些國(guó)際投機(jī)資本顯然是有備而來。”一位香港銀行外匯交易部主管指出，一方面英國(guó)脫歐進(jìn)程確定引發(fā)英鎊閃崩，令美元指數(shù)一度突破97整數(shù)關(guān)口，給人民幣匯率平添較大的貶值壓力，另一方面央行公布的9月底外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降，讓國(guó)際投機(jī)資本看到人民幣資本外流壓力猶存，此前設(shè)定的借助外匯儲(chǔ)備縮水題材炒作人民幣貶值方式依然有效。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月末外匯儲(chǔ)備環(huán)比減少188億美元，降至31663.8億美元，已是連續(xù)3個(gè)月減少，并創(chuàng)下2011年5月以來的最低值。
“這的確吸引了不少對(duì)沖基金在十一假期紛紛在離岸市場(chǎng)拆入人民幣頭寸，通過兌換成美元頭寸，押注人民幣貶值獲利！卑拇罄麃單魈窖筱y行外匯交易主管Hugh Kilen告訴記者。
上述香港銀行外匯交易員認(rèn)為，若央行一味將人民幣守住6.7整數(shù)關(guān)口，勢(shì)必消耗大量外匯儲(chǔ)備，反而令自身落入國(guó)際投機(jī)資本的算盤——借助中國(guó)外匯儲(chǔ)備大量消耗與資本外流題材進(jìn)一步壓低人民幣匯率套利，何況隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫與英國(guó)脫歐進(jìn)程確定引發(fā)英鎊閃崩，人民幣正面臨新的貶值壓力，這未必是央行通過干預(yù)匯市可以扭轉(zhuǎn)的市場(chǎng)預(yù)期。
他提醒說，考慮到10日人民幣匯率中間價(jià)設(shè)定在6.7008，離6.7整數(shù)關(guān)口僅有一步之遙，這表明中國(guó)央行在促進(jìn)人民幣市場(chǎng)化定價(jià)同時(shí)，依然不會(huì)容忍人民幣短期大幅無序貶值。
央行“順勢(shì)而為”背后
在多位外匯交易員看來，10日中間價(jià)跌破6.7，某種程度預(yù)示著中國(guó)央行可能暫時(shí)放棄了盯住匯率波動(dòng)價(jià)格的管理方式。
野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)認(rèn)為，9月份中國(guó)外匯儲(chǔ)備降幅有所擴(kuò)大，一個(gè)重要原因是中國(guó)央行在9月份加大了穩(wěn)定人民幣匯率的操作，即通過在外匯市場(chǎng)拋售美元穩(wěn)定人民幣匯率在6.7下方，從而消耗了一部分外匯儲(chǔ)備。
“但是，隨著10月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅升溫，以及英國(guó)脫歐進(jìn)程確定意外引發(fā)英鎊閃崩行情出現(xiàn)，央行若將美元兌人民幣匯率死守在6.7下方，未必明智！钡?zhǔn)氥y行全球宏觀策略師Kay Van-Petersen向記者指出，究其原因，這些事件勢(shì)必提振美元持續(xù)上漲，對(duì)人民幣構(gòu)成不小的貶值壓力，若央行逆勢(shì)而為持續(xù)通過外匯干預(yù)穩(wěn)定人民幣匯率，很可能遭遇外匯儲(chǔ)備不斷消耗、人民幣貶值壓力難改的雙重困境。
相比而言，央行若順勢(shì)而為——暫時(shí)默許人民幣匯率跌破6.7，一方面能及早釋放人民幣貶值壓力，為將來匯率雙向波動(dòng)創(chuàng)造有利條件，另一方面可以保留更多外匯儲(chǔ)備，對(duì)國(guó)際投機(jī)資本沽空人民幣套利構(gòu)成持續(xù)的巨大威懾力。
在前述香港銀行外匯交易員看來，目前央行的人民幣匯率管理底線，就是不允許人民幣匯率出現(xiàn)短期大幅無序下跌。換言之，央行會(huì)將匯率管理重點(diǎn)，放在遏制境內(nèi)外匯差套利交易等投機(jī)沽空人民幣行為方面。
三菱東京日聯(lián)銀行（中國(guó)）首席金融市場(chǎng)分析師李劉陽表示，中間價(jià)跌破6.7，表明6.7并不是今年人民幣匯率波動(dòng)的底部?jī)r(jià)格。但是，這并不意味著人民幣會(huì)迎來新一輪大幅貶值。
在他看來，中間價(jià)釋放出央行繼續(xù)推進(jìn)匯改的信號(hào)，未來中國(guó)央行將在保持匯率大致穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)人民幣匯率的波動(dòng)性。
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