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近期人民幣匯率走勢(shì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的反映
7月26日以來的5個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)升值，最大升值幅度達(dá)234個(gè)基點(diǎn)。8月2日，這種升值走勢(shì)暫告結(jié)束，美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)報(bào)6.6451，人民幣貶值174個(gè)基點(diǎn)。但在當(dāng)日境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)上，美元對(duì)人民幣匯率都一度低于6.4，這顯示人民幣匯率仍然處在穩(wěn)中有升的趨勢(shì)中。
在6月24日英國(guó)公投決定脫歐之后，人民幣對(duì)美元經(jīng)歷了一波快速的貶值，中間價(jià)最高達(dá)到6.6971，距離6.7僅一步之遙；離岸市場(chǎng)更是有幾個(gè)交易日?qǐng)?bào)收在6.7以上。很多人認(rèn)為，人民幣對(duì)美元中間價(jià)跌破1：6.7只是時(shí)間問題。但是，7月下旬之后，人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)了比較強(qiáng)勁的升值勢(shì)頭。在一陣慌亂之后，現(xiàn)在人民幣匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定。市場(chǎng)普遍預(yù)期，人民幣將在一段比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)持續(xù)目前這種勢(shì)頭。我們認(rèn)為，這反映了政策實(shí)施者和市場(chǎng)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心大大增強(qiáng)。
一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的基本面對(duì)其貨幣的匯率具有很大影響，而在中國(guó)的匯率體制下，這種影響更為直接。
人民幣匯率形成機(jī)制是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，但央行要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。一方面，投資者的市場(chǎng)操作會(huì)影響人民幣匯率走勢(shì)；另一方面，由于我國(guó)有巨額外匯儲(chǔ)備，央行能夠?qū)R率起到?jīng)Q定性的作用。因此，投資者會(huì)密切關(guān)注央行對(duì)于匯率的態(tài)度，以形成對(duì)人民幣匯率的預(yù)期；他們還會(huì)試圖影響央行對(duì)于匯率的操作，例如通過在離岸市場(chǎng)拋售人民幣造成貶值預(yù)期。去年底今年初以來，央行加強(qiáng)了對(duì)境外人民幣流動(dòng)性的管理，對(duì)離岸市場(chǎng)匯率也具有了很強(qiáng)的影響力，因此，今年以來離岸匯率與中間價(jià)的差距大大縮小了。
投資者一般通過觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況揣測(cè)央行在匯率上的意圖。當(dāng)他們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)下行時(shí)，會(huì)預(yù)期央行將采取更加寬松的貨幣政策，同時(shí)也會(huì)有意圖使貨幣貶值；反之，當(dāng)他們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定時(shí)，也會(huì)預(yù)期人民幣匯率將維持穩(wěn)定。這些年一波又一波的人民幣貶值預(yù)期，是與相當(dāng)多投資者看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很大關(guān)系的。
而他們的預(yù)期和操作反過來又會(huì)影響央行的判斷。首先，他們會(huì)影響央行對(duì)于合理、均衡的匯率水平的判斷，在強(qiáng)烈的貶值預(yù)期以及隨之而來的跨境資金流出壓力下，政策實(shí)施者可能會(huì)相信一個(gè)比較低的匯率水平是更穩(wěn)定的。其次，他們也會(huì)努力影響央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的判斷，使政策實(shí)施者以為中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不足以支撐當(dāng)前的匯率水平。
很多時(shí)候，人民幣貶值其實(shí)是在市場(chǎng)預(yù)期壓力下主動(dòng)操作的結(jié)果。尤其明顯的是英國(guó)公投決定脫歐之后的這一波。實(shí)際上，英國(guó)脫歐會(huì)對(duì)歐元、英鎊造成不利影響，而對(duì)人民幣的影響實(shí)際上并不大，但是，人民幣不但跟隨一籃子貨幣（其中有歐元和英鎊）對(duì)美元貶值，甚至對(duì)一籃子貨幣也貶值了。CFETS人民幣匯率指數(shù)在6月24日為95.29，7月15日則下跌為94.38。這反映了一部分人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種悲觀情緒。
但是，7月15日公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明，這種悲觀情緒是過分夸大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不利因素。二季度和一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持平，都為6.7%，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象。這證明了“權(quán)威人士”的論斷：我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力足、韌性強(qiáng)、回旋余地大。7月19日，IMF發(fā)布“世界經(jīng)濟(jì)展望最新預(yù)測(cè)”，在下調(diào)今明兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的同時(shí)，卻將今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.6%。這說明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況要優(yōu)于全球經(jīng)濟(jì)。在IMF發(fā)布這個(gè)預(yù)測(cè)之后，人民幣對(duì)美元就呈現(xiàn)了升值的走勢(shì)，這并不只是一種巧合。
對(duì)比近期美國(guó)發(fā)布的數(shù)據(jù)，我們可以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率更有信心。二季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)率（環(huán)比折年率）的初次估計(jì)值為1.1%，遠(yuǎn)低于預(yù)期。而且，美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局還對(duì)2013年以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了更新，根據(jù)更新后的數(shù)據(jù)，去年四季度和今年一季度的GDP增長(zhǎng)率分別為0.9%和0.8%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況并不好。當(dāng)天，美元指數(shù)大跌1.15%。
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