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摩根士丹：經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)將決定人民幣匯率彈性空間
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊最新觀點(diǎn)指出，經(jīng)濟(jì)和政策基本面很大程度上決定人民幣匯率市場化程度以及未來一段時間的彈性空間，若中國經(jīng)濟(jì)基本面相對平穩(wěn)，中國央行會把人民幣匯率波動限制在可控范圍內(nèi)，預(yù)計年末人民幣應(yīng)不會超越6.8元的市場心理線。
他并分析指出，若三季度沒有進(jìn)一步推出穩(wěn)增長政策，全年經(jīng)濟(jì)增速很可能會低于6.5%，監(jiān)管層勢必在匯率層面保持謹(jǐn)慎，以防止自身陷入內(nèi)外兩線作戰(zhàn)困境，監(jiān)管層料會把人民幣匯率維持在目前6.7元水平來給國內(nèi)政策留有更多空間。
“未來隨著穩(wěn)增長政策推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，人民幣匯率波動的空間可能會相應(yīng)擴(kuò)大！彼麑懙溃翱傊，下半年人民幣匯率波動區(qū)間以及央行所采取的政策立場，很大程度上取決于國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度以及海外政治經(jīng)濟(jì)形勢演進(jìn)所引致的經(jīng)濟(jì)基本面。”
章俊指出，上周統(tǒng)計局公布了二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長政策力度有所下降之后所表現(xiàn)出來的內(nèi)生性增長動力依然嚴(yán)重不足，且長期看消費(fèi)也存在下滑風(fēng)險；此外，全球經(jīng)濟(jì)未來下行風(fēng)險也在加大。
他預(yù)測稱，如果按照二季度國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢，以及海外不確定性的增加，中國經(jīng)濟(jì)要在年底實(shí)現(xiàn)6.5%以上的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)存在一定的困難，因此預(yù)計政府會在三季度在穩(wěn)增長政策層面重新加大力度來對沖短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力。
他并預(yù)計，監(jiān)管層料會采取“貨幣財政雙寬+信貸回歸中性”的政策模式，外加鼓勵民間投資等產(chǎn)業(yè)政策，確保經(jīng)濟(jì)不會二次探底。但也應(yīng)注意“貨幣信貸雙寬”所帶來的負(fù)面效應(yīng)，央行應(yīng)在下半年控制信貸增速。
“我們判斷下半年央行會有降息降準(zhǔn)各1-2次，其中在三季度大概率會有降準(zhǔn)降息各一次。之后根據(jù)三季度政策效應(yīng)的體現(xiàn)來相機(jī)抉擇是否需要在四季度繼續(xù)降息降準(zhǔn)！闭驴懙。
章俊并假設(shè)認(rèn)為，若全年經(jīng)濟(jì)增速維持在6.5%-6.7%（概率60%），則年末人民幣兌美元匯率應(yīng)不會跌破6.8元心理關(guān)口；若經(jīng)濟(jì)增速小于6.5%（概率25%），則監(jiān)管層料會將匯率穩(wěn)定在6.7元水平，為國內(nèi)政策留下更多空間；當(dāng)然若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在6.7-7.0%（概率15%），則監(jiān)管層可能容忍人民幣更大的貶值幅度，為未來美聯(lián)儲加息以及國內(nèi)供給側(cè)改革提供緩沖。
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