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長期來看 人民幣有望成為占優(yōu)貨幣
雖然全球經(jīng)濟(jì)不容樂觀，但作為投資者也有不悲觀的理由，在行業(yè)中仍可找到亮點(diǎn)。雖然人民幣匯率短期內(nèi)波動(dòng)幅度加大，長期應(yīng)不乏信心，在優(yōu)質(zhì)貨幣緊缺的背景下，人民幣未來有望成為像美元、日元一樣的占優(yōu)貨幣。
5月權(quán)威人士發(fā)言余音繞梁，政府工作重心從一季度的穩(wěn)增長轉(zhuǎn)移到供給側(cè)改革，金融去杠桿、實(shí)體去產(chǎn)能推進(jìn)步伐加快。在之前政策刺激的余溫之下，二季度經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.0%，比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)。6月民生新供給制造業(yè)綜合指數(shù)43.2%，較上月下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。近期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)符合諾亞研究在一季度對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來兩三年位于朱格拉周期末期、增速繼續(xù)緩慢回落的總體趨勢(shì)預(yù)測(cè)，如果要扭轉(zhuǎn)這種趨勢(shì)，必須真正進(jìn)行市場(chǎng)化、法治化為方向的供給側(cè)改革。
民間投資跌落，工業(yè)企業(yè)投資意愿不強(qiáng)。目前國內(nèi)外市場(chǎng)需求持續(xù)偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不足。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速回落（至3.7%），民間投資同比增速大幅下滑（較去年同期下跌7.2個(gè)百分點(diǎn)），表明企業(yè)盈利能力下降，投資意愿較弱。6月新訂單指數(shù)為50.5%，連續(xù)3個(gè)月回落，內(nèi)需偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不強(qiáng)的趨勢(shì)仍將延續(xù)。
受全球復(fù)蘇不強(qiáng)，以及英國脫歐的影響，未來外貿(mào)壓力將會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。6月新出口訂單指數(shù)為49.6%，連續(xù)3個(gè)月回落；進(jìn)口指數(shù)為49.1%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下。
隨著去產(chǎn)能推進(jìn)，就業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。6月PMI就業(yè)人員降至47.9，前值48.2，連續(xù)49個(gè)月低于榮枯線。這與去產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性推進(jìn)有關(guān)。5月，山東、河北等省相繼提出并落實(shí)去產(chǎn)能方案，一些高耗能行業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月大幅回落，其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI為45.6%，比上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，去產(chǎn)能效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。隨著去產(chǎn)能的繼續(xù)深入推進(jìn)，下半年就業(yè)壓力料有所增加。
通脹水平上行壓力有所緩解，貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變。6月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月大幅回落至51.3%，前值55.3，連續(xù)2個(gè)月回落。PMI中價(jià)格指標(biāo)的下行宣告由短期補(bǔ)庫存帶來的需求增加結(jié)束。同時(shí)，6月豬肉價(jià)格漲勢(shì)放緩，蔬菜價(jià)格漲幅有所下滑，預(yù)示通脹壓力較為溫和。受英國退歐、季末MPA考核等事件沖擊，資金面壓力有所增大，但央行通過釋放流動(dòng)性保持資金平穩(wěn)的政策意圖較為明確，貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變。如果未來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，外匯占款下降過快，國內(nèi)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，不排除央行采取降準(zhǔn)的措施。
雖然二季度經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)下行趨勢(shì)，去產(chǎn)能行業(yè)不容樂觀，但在高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)不乏亮點(diǎn)。
制造業(yè)中高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)保持快速增長。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為51.3%和51.1%，均比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于制造業(yè)總體1.3和1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械器材制造業(yè)等行業(yè)PMI連續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間。
短期來看，人民幣波幅加大，或維持區(qū)間波動(dòng)趨勢(shì)。英國退出歐盟的公投使得英鎊、歐元重挫，人民幣也接連貶值。隨著恐慌情緒的緩解以及中間價(jià)定價(jià)機(jī)制的透明化和市場(chǎng)化（人民幣每日?qǐng)?bào)價(jià)通過１４家報(bào)價(jià)商以“收盤價(jià)＋一攬子貨幣匯率變化”每日更新），人民幣匯率也會(huì)更加市場(chǎng)化來決定。理論上來看，人民幣匯率是由國際收支及經(jīng)濟(jì)增長情況決定的，所以人民幣大概率將維持區(qū)間波動(dòng)的趨勢(shì)，長期來看并不存在大幅貶值基礎(chǔ)。
諾亞研究認(rèn)為，長期來看，人民幣有望成為占優(yōu)貨幣（人民銀行金融研究所提出“占優(yōu)貨幣理論”，指出具有國際儲(chǔ)備地位的貨幣，如美元、歐元和日元，在國際貨幣流動(dòng)性短缺的情況下具有避險(xiǎn)和支付的非對(duì)稱優(yōu)勢(shì)地位，更容易升值。）。本次英國退歐事件，使國際貨幣歐元和英鎊國際地位重挫。與此同時(shí)，中國也將在美國建立人民幣北美清算中心，并給予美國2500億元人民幣RQFII的額度，使得外資在華可投資人民幣總量大幅提升。長期來看，人民幣匯率雖然短期有波動(dòng)，但未來尤其在加入SDR穩(wěn)定一段時(shí)間后，或會(huì)成為像美元、日元一樣的占優(yōu)貨幣。
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