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人民幣貶值銀行間流動(dòng)性未受影響
英國(guó)“脫歐”對(duì)中國(guó)債市的影響還在持續(xù)。
6月27日上午，央行突然下調(diào)人民幣對(duì)美元中間價(jià)599個(gè)基點(diǎn)至6.6375，人民幣匯率承壓，但資金面并未因此受到太大影響，利率債整體下行。截至日終，國(guó)債收益率曲線除個(gè)別期限外，整體下行3-5個(gè)BP。
早在上周的6月23-24日，英國(guó)就是否脫離歐盟進(jìn)行全民公投，結(jié)果出乎市場(chǎng)預(yù)料，51.9%英國(guó)公民支持脫離歐盟。公投結(jié)果一出，全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，避險(xiǎn)情緒一時(shí)高漲，英鎊、歐元、亞太股市均出現(xiàn)大幅下跌，而避險(xiǎn)類資產(chǎn)美元、日元和黃金則均出現(xiàn)大幅上漲。
“英國(guó)‘脫歐’導(dǎo)致美元走強(qiáng)，人民幣出現(xiàn)被動(dòng)貶值，這可能導(dǎo)致新一輪資本流出，使得國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張！北本┠橙谭治鰩煾嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，盡管如此，央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)釋放流動(dòng)性以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，如果匯率大幅貶值導(dǎo)致流動(dòng)性承壓，“近期降準(zhǔn)的可能性加大！
貶值不會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
光大證券(601788,股吧)固收研報(bào)稱，英國(guó)脫歐對(duì)中國(guó)債市的影響，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。一是通過(guò)匯率，短期人民幣被動(dòng)貶值，長(zhǎng)期美國(guó)加息預(yù)期減弱；二是資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低；三是出口經(jīng)濟(jì)受到影響。
其中，匯率因素影響最大，“美元指數(shù)的走強(qiáng)使得人民幣出現(xiàn)被動(dòng)貶值，可能會(huì)導(dǎo)致新一輪的資本流出，從而使得國(guó)內(nèi)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題！
光大證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次人民幣貶值的邏輯與前期不同：前期是由于資本流出壓力導(dǎo)致人民幣貶值，其結(jié)果是使得國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊；本次人民幣貶值更多地是由于“一攬子貨幣”對(duì)美元貶值所致，并不必然帶來(lái)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的緊張。
可以佐證這一邏輯事實(shí)是：6月24日人民幣貶值后，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性并未受到影響。
實(shí)際上，人民幣貶值帶來(lái)壓力后，或有望得到央行貨幣政策的呵護(hù)。
英國(guó)脫歐公投結(jié)果公布當(dāng)天，中國(guó)央行發(fā)表聲明稱，將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)金融穩(wěn)定；并進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“英國(guó)脫歐的影響，還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，短期資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)降低，利好中國(guó)債市！北本┠彻蓟鹜堆锌偙O(jiān)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放已達(dá)到一定程度，加上收益率較有吸引力，若匯率能穩(wěn)定，“全球投資者有可能會(huì)追捧中國(guó)債市！
10年國(guó)債收益率或下破2.8%
中金公司固收研報(bào)稱，近期除海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、避險(xiǎn)情緒急劇上升，國(guó)內(nèi)貨幣政策制約正在減弱，包括：CPI階段性走弱而PPI轉(zhuǎn)正還需要時(shí)間，M2由于高基數(shù)而階段性走弱，匯率風(fēng)險(xiǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息慢于預(yù)期及G20峰會(huì)之前階段性緩解。
同時(shí)，市場(chǎng)上不少資金均計(jì)劃在6月下旬乘MPA擾動(dòng)增加配置，但機(jī)會(huì)出現(xiàn)后導(dǎo)致這種壓力提前釋放，配置壓力有望提前釋放。
這些因素的疊加，使得利率債具備了收益率繼續(xù)下行的空間。但空間有多大？
中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此輪行情將以10年期國(guó)債收益率2.8%為低點(diǎn)，但三季度能否繼續(xù)向下突破，則依舊值得期待，理由是“基本面、通脹、貨幣政策制約減弱等支撐因素仍在”，“經(jīng)濟(jì)下行或倒逼貨幣政策放松，并打開債市空間”。
海通證券(600837,股吧)宏觀分析師姜超亦在本周將10年期國(guó)債收益率區(qū)間下調(diào)至2.7%-3.1%，10年期國(guó)開債收益率區(qū)間下調(diào)至3.1%-3.5%，并認(rèn)為利率債在今年三季度存在交易機(jī)會(huì)。
盡管下調(diào)收益率預(yù)期，但姜超依舊認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)信用違約風(fēng)險(xiǎn)未消除，供給沖擊持續(xù)，金融監(jiān)管不斷升級(jí)，利率債下行有底，趨勢(shì)性行情尚需等待。
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