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人民幣趨向“一種貨幣，一個(gè)價(jià)格”
中國(guó)央行正研究放行商行逐步參與離岸匯市。此舉一旦成行，離岸市場(chǎng)的流動(dòng)性問題將可能逐步緩解，和在岸人民幣兩地價(jià)差更趨于彌合，并有望最終實(shí)現(xiàn)“一種貨幣，一個(gè)價(jià)格”。
市場(chǎng)認(rèn)為，無論在岸還是離岸，中資銀行是天然的人民幣需求方和供應(yīng)方，增加離岸中資商業(yè)銀行的數(shù)量必然令離岸的水池更深，并由此改變此前被詬病的“一種貨幣，兩種價(jià)格”現(xiàn)象，亦有利于中資行獲得更大的離岸定價(jià)權(quán)。
中銀香港高級(jí)研究員應(yīng)堅(jiān)指出，中國(guó)央行正在研究?jī)?nèi)地商業(yè)銀行有序參與離岸外匯市場(chǎng)，若能實(shí)現(xiàn)，將會(huì)雙向打通境內(nèi)外外匯交易市場(chǎng)，令CNH和CNY的價(jià)格進(jìn)一步接近，以至于最終趨于消除，從而形成境內(nèi)外統(tǒng)一的人民幣外匯市場(chǎng)，如同美元、歐元一樣。這有助于提升人民幣國(guó)際貨幣功能，吸引全球市場(chǎng)更多使用人民幣。
交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健亦稱，這會(huì)促進(jìn)離岸市場(chǎng)參與者更加豐富，機(jī)構(gòu)多元化有利于離岸的發(fā)展，有利于促進(jìn)人民幣離在岸價(jià)格向更合理的方向發(fā)展。大的方面來說這是匯率市場(chǎng)化的一步。
德國(guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩則指出，離岸市場(chǎng)流動(dòng)性是個(gè)很大的問題，引入更多的參與者是一個(gè)政策上的選擇。
不過，市場(chǎng)仍在期待商行參與離岸匯市的參與路徑和更多細(xì)節(jié)，開放的規(guī)模至關(guān)重要，比如是否能和境內(nèi)賬戶合并，是否會(huì)有持倉量的上限，是否會(huì)有頭寸的限額，以及可參與的市場(chǎng)深度和廣度，交割方面的規(guī)定等，這些將可能會(huì)影響到商業(yè)銀行的積極性和操作空間。
中國(guó)央行官方微博周二稱，為了提高外匯市場(chǎng)雙向開放水平，中國(guó)央行近日召開會(huì)議研究了商業(yè)銀行有序參與離岸外匯市場(chǎng)的問題。隨著外匯市場(chǎng)對(duì)外開放的發(fā)展，商業(yè)銀行對(duì)境內(nèi)外外匯市場(chǎng)進(jìn)一步融合的需求增強(qiáng)。
今年以來，離岸人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性持續(xù)收緊。有機(jī)構(gòu)指出，香港人民幣資金池縮水既是貶值預(yù)期的自然結(jié)果，也部分源于監(jiān)管套利空間的收縮，未來離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展可能放緩。
數(shù)據(jù)亦顯示，4月渣打人民幣環(huán)球指數(shù)環(huán)比下降5.3%，4月離岸人民幣市場(chǎng)規(guī)？s減，是七個(gè)月以來第六次縮減。離岸人民幣(CNH)的匯市成交量萎縮沖擊顯著，部分原因是今年1月成交量大增后正；默F(xiàn)象，但更令人憂心的是指數(shù)其他組成部分同樣大幅下跌，確立整體離岸人民幣動(dòng)能疲弱。
應(yīng)堅(jiān)指出，對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)而言，此舉將直接增加離岸人民幣交易的參與者，擴(kuò)大交易規(guī)模。由于香港是境外最重要的人民幣外匯交易市場(chǎng)之一，又與內(nèi)地沒有時(shí)差，因此，境內(nèi)銀行可能會(huì)首先利用香港的交易平臺(tái)，并將大部份交易放在香港，從而令香港市場(chǎng)直接受益。
劉健亦強(qiáng)調(diào)，商行若更多參與離岸市場(chǎng)，將豐富市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與者的結(jié)構(gòu)，有利于離岸市場(chǎng)更平穩(wěn)的發(fā)展，減輕離岸匯差的問題，對(duì)匯率形成機(jī)制的完善是有益的，也將有助于人民幣匯率價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。
當(dāng)然，未來境內(nèi)銀行是有序參與境外交易，對(duì)于離岸市場(chǎng)及匯率的影響取決于開放規(guī)模。
但由于之前中國(guó)監(jiān)管層曾對(duì)離岸匯市有過干預(yù)，令不少外資機(jī)構(gòu)對(duì)介入人民幣離岸市場(chǎng)出現(xiàn)顧慮，而境內(nèi)商業(yè)銀行的參與固然可能會(huì)增加離岸市場(chǎng)水位，但市場(chǎng)亦不乏出現(xiàn)離岸市場(chǎng)最終僅成為中資機(jī)構(gòu)游戲場(chǎng)的擔(dān)憂。
中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際金融研究室副主任肖立晟則提到，離岸市場(chǎng)參與者多數(shù)是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)，而在岸市場(chǎng)的參與者主要是貿(mào)易融資以及跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的外匯供需。如果把在岸人民幣匯市放松一些，提供一些非實(shí)需的對(duì)沖和投機(jī)業(yè)務(wù)，可能對(duì)離岸市場(chǎng)匯價(jià)的影響力更大。
當(dāng)前境內(nèi)商業(yè)銀行也能參與離岸匯市，主要通過在離岸開設(shè)分行和通過自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（FTU），但由于種種限制，尤其是離岸和在岸賬戶的隔離，在岸商業(yè)銀行參與離岸匯市的程度仍比較有限。
境內(nèi)商業(yè)銀行若能更多參與離岸匯市，勢(shì)必將令境內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步縮窄，并最終形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率，而這料是央行擬推行這一政策的用意所在。
“（央行這一政策）目的肯定是匯差縮小，穩(wěn)定市場(chǎng)，更深層角度的考量是獲得離岸市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，”肖立晟指出。
他并指出，離岸市場(chǎng)現(xiàn)在雖然比較穩(wěn)定，但主要交易是以投機(jī)和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為主，而這方面的需求在某一定時(shí)期比如金融危機(jī)或者大規(guī)模恐慌的時(shí)候可能不會(huì)跟在岸市場(chǎng)保持一致，這個(gè)時(shí)候如何合理引導(dǎo)離岸市場(chǎng)的合理預(yù)期就格外重要。
如果能把境內(nèi)商業(yè)銀行作為離岸市場(chǎng)的重要參與者，引導(dǎo)離岸市場(chǎng)的價(jià)格，并在離岸市場(chǎng)的定價(jià)中發(fā)揮更大的力量，“應(yīng)該說，是央行可以理解的發(fā)展思路！
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