|
寬松貨幣難以持久 結(jié)構(gòu)調(diào)整才是正途
國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長9.6%，創(chuàng)2000年5月以來新低，不及預(yù)期的10.5%，前值為10.5%；民間固定資產(chǎn)投資繼續(xù)滑落，同比增長3.9%，增速比1-4月份回落1.3個百分點。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為62.0%，比去年同期降低3.4個百分點。
一個值得警惕的趨勢——民間固定資產(chǎn)投資增速回落——還在繼續(xù)惡化，看不到企穩(wěn)的跡象。民間投資主要集中在制造業(yè)，1-5月制造業(yè)投資同比增長4.6%，較1-4月回落1.4個百分點。制造業(yè)投資下滑主要是產(chǎn)能過剩擠壓利潤，導(dǎo)致企業(yè)沒有能力進(jìn)行設(shè)備投資。而制造業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，一方面，是因為需求不足；另一方面，也可能是供給側(cè)出現(xiàn)問題，跟不上消費升級。但是，在利潤受壓的情況下，制造業(yè)沒有能力更新設(shè)備以及技術(shù)用于升級，從而形成惡性循環(huán)。
這些數(shù)據(jù)揭示的另一個現(xiàn)象是，政府主導(dǎo)的投資以及房地產(chǎn)投資依然是目前固定資產(chǎn)投資增長的源頭，但后勁不足。數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國商品房銷售面積同比增長33.2%，增速比1-4月份回落3.3個百分點；銷售額3.68萬億元，增長50.7%，增速回落5.2個百分點。其中，1-5月份的住宅銷售面積同比增長率比1-4月份回落4.6個百分點，銷售額增速則回落8個百分點。
在銷售回落的同時，截至5月末，全國商品房待售面積（庫存）仍然高達(dá)7.22億平方米。1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資3.46萬億元，同比增長7.0%。其中，住宅開發(fā)投資增長6.8%，增速提高0.4個。這意味著，上半年中國樓市在去庫存的同時投資還在繼續(xù)增長，未來去庫存形勢可能隨著銷售回落而惡化。
盡管部分一二線城市增加住宅投資有助于緩解供求失衡的現(xiàn)象，但是，最近這些城市頻繁出現(xiàn)“地王”，通過一種示范效應(yīng)制造了當(dāng)?shù)厥袌鰳莾r會繼續(xù)暴漲的預(yù)期，這反而讓市場感到恐懼，事實上，觀望的人越來越多。
影響前五個月經(jīng)濟增長的重要因素是房地產(chǎn)去庫存政策帶來的交易大幅增長并帶動房地產(chǎn)投資。但是，這個因素是不可持續(xù)的，并不能推動經(jīng)濟持續(xù)增長。相反，樓價暴漲對宏觀經(jīng)濟的負(fù)面影響更大。房地產(chǎn)去庫存政策導(dǎo)致價格大漲，又刺激了投資，在實體經(jīng)濟利潤下行以及風(fēng)險加大的背景下，廉價資金大量涌入地產(chǎn)領(lǐng)域，不僅國企能夠拿到利率較低的信貸，地產(chǎn)公司今年也發(fā)行了4300多億元的債。
大量廉價資金流入與土地供應(yīng)受限制造了“地王現(xiàn)象”，加深了泡沫化程度。樓市的泡沫越大，對宏觀經(jīng)濟政策的挾制能力就越強大，這是因為，土地和房產(chǎn)是主要的抵押物，如果出現(xiàn)下跌，將沖擊整個金融體系。更令人擔(dān)憂的是，穩(wěn)定樓市的政策將制約包括貨幣政策在內(nèi)的經(jīng)濟政策，從而會對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及其他經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)生傷害。
今年初以來的樓市大漲對中國經(jīng)濟改革以及穩(wěn)定構(gòu)成了極大的破壞性因素。這種狀況與貨幣政策偏寬松是緊密相關(guān)的，正像央行前副行長吳曉靈女士所說，“貨幣供應(yīng)過多了，不是帶來物價的上漲，就是帶來資產(chǎn)價格的上漲”，“現(xiàn)在房子已經(jīng)成為了所有人非常鬧心的事情！彼^的鬧心，不僅僅是對潛在的購房者而言，對中國經(jīng)濟政策制定者亦是。
中國經(jīng)濟并未完全步入復(fù)蘇的軌道，下行探底的趨勢還會持續(xù)一段時間。未來穩(wěn)定經(jīng)濟的主要力量是政府投資，即實行積極的財政政策。雖然中國積極財政政策空間看上去很大，但如果市場不盡快出清并恢復(fù)生機，財政托底政策或?qū)⑹且粋無底洞。因此，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須要與財政托底政策賽跑并且不能落后。
房價大漲還意味著，貨幣政策偏寬松既不能刺激實體經(jīng)濟，更不能調(diào)整結(jié)構(gòu)，在產(chǎn)能過剩時代，它只會刺激資產(chǎn)價格泡沫，大幅提高實體經(jīng)濟與民眾的生產(chǎn)生活成本，民營企業(yè)的信貸成本也沒有實質(zhì)性的降低。從實際效果看，這樣做得不償失。
|
.png)