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中金公司：在穩(wěn)定的前提下 人民幣匯率彈性會加大
昨日，中金公司發(fā)布研報稱，在穩(wěn)定的前提下，人民幣匯率彈性會加大，預(yù)計第二和第三季度人民幣匯率雙向波動可能增加，但不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。
中金公司稱，自去年8月11日中間價改革以來，人民幣匯率經(jīng)歷了幾輪劇烈波動，目前運行出現(xiàn)了若干新特征。
首先，中間價形成機制非常透明。央行已經(jīng)明確人民幣中間價遵循“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的形成機制。在新框架下，實際中間價對機制定價的任何偏離都會引起市場注意，連續(xù)的同向偏離會顯示央行引導(dǎo)匯率走向的意圖。
其次，人民幣指數(shù)的不對稱調(diào)整。2月中旬以來的經(jīng)驗表明：當美元走強時，央行大體按機制定價下調(diào)中間價，以保持人民幣指數(shù)相對穩(wěn)定；當美元走弱時，央行順勢上調(diào)中間價，但上調(diào)幅度往往小于機制定價的要求。這一不對稱操作導(dǎo)致年初至今人民幣CFETS（中國外匯交易中心）指數(shù)累計貶值3.7%。
再次，增加彈性以總體穩(wěn)定為前提。在新框架下，人民幣對美元呈現(xiàn)更多雙向波動，對一籃子貨幣也在央行因勢利導(dǎo)下小幅走弱。這些調(diào)整建立在總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上，包括穩(wěn)定的國內(nèi)預(yù)期和國際預(yù)期。
中金公司表示，穩(wěn)定的國內(nèi)預(yù)期是指，在國內(nèi)經(jīng)濟、政策波動加大，外匯市場尚不健全的情況下，匯率波動是不確定性的重要來源，而非抵御外部沖擊的緩沖機制；匯率政策目前不是周期調(diào)節(jié)的有效工具。因此，央行影響中間價而造成對機制定價的偏離是有限的，匯率變動很大程度上以中美利差所隱含的調(diào)整幅度為限。
中金公司表示，“穩(wěn)定國際預(yù)期”是指，在世界經(jīng)濟復(fù)蘇依然脆弱的背景下，主要經(jīng)濟體已達成避免競爭性貶值、就外匯市場進行密切討論溝通的共識。中國是今年20國集團（G20）峰會的輪值主席國，人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）籃子也將于10月正式生效。在此多邊框架下，中國不會率先進行大幅貶值以進一步擠壓全球需求。
中金公司研報還提到，與去年中間價改革前相比，人民幣對美元的實際波動率整體上處于增加狀態(tài)。預(yù)計在第二和第三季度，人民幣匯率雙向波動可能會增加，但不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。
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