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美聯(lián)儲釋放加息預(yù)期 離岸人民幣“波瀾不驚”
美聯(lián)儲再度給全球金融市場投下了一顆重磅炸彈。
5月19日，美聯(lián)儲公布的4月會議紀(jì)要顯示，若未來數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟在二季度增長加速，勞動力市場保持強勁，通脹朝著美聯(lián)儲2%目標(biāo)前進，美聯(lián)儲在6月會議上加息是合適的。
此番措辭，一舉扭轉(zhuǎn)此前美元不會6月加息的市場預(yù)期。
受此影響，19日人民幣兌美元匯率中間價報在6.5531，較前一個交易日大幅貶值315個基點，創(chuàng)下最近三個月低點。截至19日19時，在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.5440，下跌71個基點，反而是離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）位于6.5676附近，上漲了91個基點。
“市場傳聞19日央行可能在離岸人民幣市場進行匯市干預(yù)，避免CNH受美元6月加息預(yù)期升溫影響，出現(xiàn)大幅貶值！币晃煌赓Y銀行外匯交易員稱。
在他看來，19日又有不少對沖基金重新加入沽空人民幣的陣營，而他們的投資邏輯，不再是押注中國經(jīng)濟增速放緩，而是在美元加息步伐提前的情況下，人民幣資產(chǎn)投資收益率將進一步下滑，由此帶來更大的資本外流壓力。
忌憚央行，沽空力量改變套利方式
多位對沖基金經(jīng)理表示，美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要的措辭，的確出乎他們意料之外。
“原先市場認為美聯(lián)儲鑒于全球經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)險的考量，不大會在6月份加息，但這份會議紀(jì)要措辭表明，美聯(lián)儲的利率決策機制重新轉(zhuǎn)向國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞，并已經(jīng)做好了6月加息的準(zhǔn)備！币晃幻绹鴮_基金經(jīng)理張剛分析說。
據(jù)芝加哥商品期貨交易所（CME）最新數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲發(fā)表4月會議紀(jì)要后，金融市場押注美聯(lián)儲6月加息的機率，從19%跳漲到34%。
這種預(yù)期的變化，很快傳遞到人民幣匯率市場。在美聯(lián)儲暗示6月加息后，離岸市場人民幣兌美元匯率（CHN）迅速回落200多個基點。
記者獲悉，不少對沖基金以美元升息加快為由，迅速沽空人民幣套利。
但是，這些對沖基金鑒于忌憚中國央行的匯市干預(yù)動作，并沒有采取傳統(tǒng)的境內(nèi)外人民幣匯差套利交易模式，而是先在離岸市場不斷借入人民幣資金，再兌換成美元，通過不斷增加人民幣拋售量，坐等人民幣貶值獲利。
“這種做法的好處，就是對沖基金一見勢頭不妙，可以迅速獲利退出！鄙鲜鐾赓Y銀行外匯交易員分析說。
19日中國央行似乎對美元6月加息預(yù)期升溫早已設(shè)定了應(yīng)對措施--就離岸市場而言，當(dāng)天早盤就有中資銀行買入離岸人民幣，力挺人民幣匯率穩(wěn)定，令投機資本難以借美元加息提前造勢大舉沽空人民幣。
他透露，市場揣測這或許是中國央行在悄悄干預(yù)離岸市場匯市，引導(dǎo)離岸人民幣匯率趨穩(wěn)。
記者向一位央行人士求證，對方對此不予置評。
多位外匯交易員則認為，盡管美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要令美元6月加息預(yù)期迅速升溫，但當(dāng)前人民幣未必存在大幅貶值的基礎(chǔ)。究其原因，除了中國經(jīng)濟基本面有助于人民幣匯率企穩(wěn)，境內(nèi)外人民幣匯差收縮也不利于國際投機資本興風(fēng)作浪。
“尤其是19日當(dāng)天在岸市場人民幣小幅下跌的情況下，離岸人民幣兌美元匯率反而有所上漲，令兩者匯差進一步收窄，導(dǎo)致境內(nèi)外人民幣匯差套利交易變得無利可圖，投機資本也只好知難而退！币晃恢匈Y銀行外匯交易員指出。
押注人民幣資產(chǎn)回報率加速走低
盡管19日離岸市場人民幣兌美元匯率顯得波瀾不驚，不少對沖基金依然趁著6月美元加息預(yù)期升溫，重新加入沽空人民幣陣營。
前述外資銀行外匯交易員透露，究其原因，這些對沖基金認為，隨著美元加息步伐提前，將令人民幣資產(chǎn)投資收益率將進一步下滑，由此帶來更大的資本外流壓力，令沽空人民幣策略變得有利可圖。
記者多方了解到，這些對沖基金對人民幣資產(chǎn)收益率的評估，主要分成兩部分，一是人民幣與美元之間的利差，若美元提早加息，這的確會壓低人民幣與美元的利差空間；二是基于宏觀經(jīng)濟發(fā)展的人民幣項目投資回報率。
國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，中國4月工業(yè)增加值、社會消費品零售總額以及1-4月固定資產(chǎn)投資同比增速均出現(xiàn)回落，僅房地產(chǎn)一枝獨秀。在不少對沖基金看來，這意味著除了房地產(chǎn)投資回報率短期走高，其他實體經(jīng)濟領(lǐng)域的人民幣項目投資回報率都在走低。
“有些激進的對沖基金甚至認為，若美元加息步伐加快，會有更多中國資本投向海外追逐美元項目，令中國實體經(jīng)濟進一步失血，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)項目投資回報率以更快速度下跌。”張剛表示。這也驅(qū)使不少對沖基金動用更多資金押注離岸市場人民幣兌美元匯率大幅下跌。
高盛首席新興市場宏觀策略師Kamakshya Trivedi則表示，隨著美聯(lián)儲的鴿派立場變得難以為繼，美元兌人民幣存在更多的上漲動能。他預(yù)計在岸人民幣兌美元會跌至6.8，較目前匯價貶值約4%。
不過，更多國際資產(chǎn)管理機構(gòu)認為，即便美元加息步伐加快，其對人民幣匯率的沖擊并未很高。畢竟，議紀(jì)要顯示，盡管美聯(lián)儲認為6月加息是合適的，但多數(shù)美聯(lián)儲高層依然認為2016年美元加息為兩次，一次在6月或7月，另一次則在9月或12月。
“這與多數(shù)國際資產(chǎn)管理機構(gòu)對今年美元加息次數(shù)的預(yù)測是一致的，所以他們無需調(diào)整基于美元加息的投資模型，投入更多資金押注人民幣等非美貨幣大幅貶值！睆垊傉J為。
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