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標準化交易活躍人民幣外匯遠期市場
匯率機制改革與資本項目開放持續(xù)推進的背景下，市場參與者對提升外匯遠期交易效率的要求日漸增強，一如從業(yè)者所言，目前的交易機制已經(jīng)難以滿足市場需求。國際市場的交易經(jīng)驗已經(jīng)表明，基于雙邊授信、自動匹配成交的指令驅(qū)動模式更為高效。
提高交易效率
為活躍銀行間外匯市場遠期交易，提高市場交易效率，中國外匯交易中心（下稱“交易中心”）于2016年5月3日在外匯交易系統(tǒng)中推出標準化人民幣外匯遠期交易C-Forward，銀行間外匯市場人民幣外匯遠期會員均可參與C-Forward交易。
根據(jù)規(guī)定，C-Forward交易時間為每個交易日的9:30至23:30。從上線首日的情況看，C-Forward運行良好。根據(jù)交易中心的統(tǒng)計，全天共有25家機構對3個固定期限品種和6個固定交割日品種進行報價，共有21家機構在3個固定期限品種和4個固定交割日品種上達成交易。同時，人民幣外匯遠期市場成交量也呈現(xiàn)大幅增長，全天C-Forward共達成62筆交易，其中中國民生銀行和匯豐銀行（中國）于當日9：30達成首筆交易。
與此前的制度有較大不同，“標準化交易”是C-Forward最突出的特點。據(jù)了解，C-Forward主要通過外匯交易系統(tǒng)的以雙邊授信為基礎、自動匹配結合點擊成交的C-Trade模塊實現(xiàn)，交易貨幣為美元對人民幣，交易品種共計9個，包括一天（1D）、一周（1W）和一個月（1M）的固定期限外匯遠期品種以及3個最近的連續(xù)日歷月和隨后3個最近的連續(xù)季度月的固定交割日（到期月份的第三個星期三交割）外匯遠期品種。此前，在交易的外幣幣種、金額、期限等方面均沒有統(tǒng)一標準，由交易雙方協(xié)商議定。
而在標準化運行后，分析人士預計市場交易量將大幅攀升。黃金錢包首席研究員肖磊認為，由于以前外匯市場遠期交易都是企業(yè)與銀行自行協(xié)商，市場較為分散，有了統(tǒng)一標準后，將有更多企業(yè)和需求方能夠參與進來，因不需要單方面打造一款產(chǎn)品再去和銀行協(xié)商，可以直接掛牌，適合哪種合約標準就選擇哪種，勢必會促進交易活躍度和流動性，未來交易量或?qū)⒊蕩缀渭壴鲩L。
事實上，提升銀行間外匯遠期交易效率的呼聲在業(yè)界由來已久。2005年，銀行間外匯市場推出人民幣外匯遠期交易，采用詢價交易模式并引入做市商制度，其靈活個性化的交易特點雖然適應了當時的市場需求，但隨著人民幣匯率雙向波動成為新常態(tài)，市場對提升外匯遠期交易效率的要求日益增強。
與全球市場的差距已經(jīng)表明，目前的交易機制難以滿足市場需求。截至目前，銀行間人民幣外匯遠期交易占市場總成交量的比例不足1%，而根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，全球外匯遠期交易量占總成交量的比例在2013年就已超過12%。在從業(yè)者看來，外匯交易系統(tǒng)急需進一步改進，包括將市場意向性報價改為可成交價格，簡化交易流程，增加報價帶量功能等。
規(guī)避匯率風險
新的交易機制對于活躍度的促進作用已經(jīng)顯現(xiàn)。上線首日，C-Forward各期限品種均有報價，會員機構共提交1138筆訂單，其中，交易量排名前三位的期限品種依序為1D、1W和1606。交易中心統(tǒng)計顯示，報價量排名前五位的會員機構依序為中國農(nóng)業(yè)銀行、瑞穗銀行(中國)、國家開發(fā)銀行、蒙特利爾銀行(中國)和匯豐銀行（中國）。
在遠期外匯交易中，外匯報價較為復雜。因為遠期匯率不是已經(jīng)交割或正在交割的實現(xiàn)的匯率，而是人們在即期匯率的基礎上對未來匯率變化的預測。目前，企業(yè)主要通過遠期結售匯來規(guī)避匯率風險，但普遍存在的問題是交易成本高、價格不透明等。
在此背景下，為規(guī)范外匯產(chǎn)品的交易秩序，標準化人民幣外匯產(chǎn)品交易采取基于雙邊授信，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則自動匹配結合點擊成交。在報價規(guī)則上，根據(jù)交易中心的規(guī)定，C-Forward采用全價報價，以每1美元對若干人民幣表示，標注到小數(shù)點后四位，最小變動單位為0.0001，最小報價或交易單位為每手10萬美元，單筆報價量或成交量應為最小報價或交易單位的整數(shù)倍，最大不超過999手。
可見標準化人民幣外匯遠期交易具有價格公開透明、交易效率高、市場流動性好等特點，是理想的匯率風險管理工具。在交易中心市場一部總經(jīng)理助理劉建強看來，標準化人民幣外匯遠期價格作為重要的價格信號，可幫助企業(yè)判斷未來的匯率變動情況，并據(jù)此作出合理的生產(chǎn)經(jīng)營決策，企業(yè)可在實需原則框架下直接參與或通過銀行代理參與標準化人民幣外匯遠期交易。
而對于鞏固境內(nèi)人民幣外匯遠期匯率定價權，標準化人民幣外匯遠期交易也將起到正面作用。據(jù)了解，現(xiàn)有外匯遠期市場上，一些不規(guī)范交易行為造成了交易數(shù)據(jù)失真，一定程度上影響了銀行間外匯市場信息的真實有效性。對此，劉建強認為，遵循“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、匿名交易”原則進行的標準化人民幣外匯遠期交易，可為監(jiān)管機構和市場參與者提供更準確、真實的遠期匯率信息，從而鞏固境內(nèi)人民幣外匯定價權。
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