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美聯(lián)儲利率決策機制重大“轉(zhuǎn)向” 引人民幣空頭退潮
緊張了一周的全球市場終于在昨日松了一口氣——美聯(lián)儲3月議息會議并未繼續(xù)升息，表明與1月相比美聯(lián)儲表示更為關(guān)注全球經(jīng)濟和金融狀況帶來的風(fēng)險因素，偏鴿派的表態(tài)也讓市場壓力驟減——亞洲貨幣在交易時間普漲，人民幣兌美元旋即飆漲，創(chuàng)出年內(nèi)高點。上個月還受貶值預(yù)期重壓的人民幣，終于可以卸下包袱。讓央行揪心的匯率問題，亦可暫時放一放。
當(dāng)前全球主要經(jīng)濟體央行貨幣政策顯示出了一個正反饋：信用風(fēng)險-金融機構(gòu)施壓-宏觀政策妥協(xié)-風(fēng)險變異。從全球看，風(fēng)險只會進一步從商品市場轉(zhuǎn)移到股票市場。美聯(lián)儲本次妥協(xié)也將驗證歐美日股市所積累的越來越大的壓力。
隨著美聯(lián)儲利率決策機制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，原先指望美聯(lián)儲加息而押注人民幣大幅貶值獲利的國際投機力量，正失去了最大的博弈籌碼，大舉撤退將變得不可避免。
3月17日凌晨，美聯(lián)儲公布最新的利率決議——維持當(dāng)前利率不變。
受此影響，離岸人民幣兌美元匯率出現(xiàn)大幅上漲。截至17日20時，離岸人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.4704附近，單日漲幅一度接近300個基點，當(dāng)天人民幣兌美元中間價也收在6.4961，較前一個交易日大漲211個基點。
“其實，美聯(lián)儲維持利率不變，符合市場預(yù)期；但令金融市場吃驚的是，美聯(lián)儲兩次提到全球經(jīng)濟和金融狀況發(fā)展仍然存在風(fēng)險，令多數(shù)金融機構(gòu)開始認為，美聯(lián)儲的利率決策機制正發(fā)生重大改變——不再看重經(jīng)濟數(shù)據(jù)（主要是就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)），而是更關(guān)注外部經(jīng)濟風(fēng)險因素！币患蚁愀坫y行外匯交易員直言。因此金融市場很快意識到，今年美聯(lián)儲的實際加息次數(shù)與幅度，可能遠遠低于市場預(yù)期值。
這也令美元指數(shù)迅速跌破95整數(shù)關(guān)口，截至17日19時徘徊在94.73附近，單日下跌逾100個基點。
“某種程度而言，非美貨幣的貶值壓力得到有效的緩解！币晃幻绹缎腥耸糠治稣f。
在他看來，隨著美聯(lián)儲利率決策機制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，原先指望美聯(lián)儲加息而押注人民幣大幅貶值獲利的國際投機力量，正失去了最大的博弈籌碼，大舉撤退將變得不可避免。
突然“轉(zhuǎn)向”
在多位外匯交易員看來，盡管美聯(lián)儲維持利率不變符合市場預(yù)期，但美元指數(shù)隨后出現(xiàn)如此大的跌幅，的確令市場吃驚不小。
“一個重要的原因，是市場判斷美聯(lián)儲今年實際加息次數(shù)可能遠遠低于市場預(yù)期值，令原先押注美元加息升值的利差交易資本迅速撤離美元！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員分析說。
“坦白說，多數(shù)金融機構(gòu)已經(jīng)不再相信美聯(lián)儲會在今年加息2次，甚至有不少機構(gòu)預(yù)測美聯(lián)儲可能在今年不會加息！边@位外匯交易員表示。究其原因，是美聯(lián)儲在此次利率決議上多次提到“全球經(jīng)濟和金融市場發(fā)展存在風(fēng)險”，令市場普遍認為，美聯(lián)儲利率決策機制正出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向——原先看重經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如今將外部經(jīng)濟風(fēng)險放在利率政策變化的首位。
這令看漲美元者措手不及。
記者多方了解到，在美聯(lián)儲發(fā)表利率決策前，多家國際投行依然堅信，鑒于2月份美國非農(nóng)就業(yè)新增24.2萬人，大幅好于市場預(yù)期，以及美國2月份核心CPI同比增長2.3%，創(chuàng)2008年10月以來最大漲幅等良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一向強調(diào)以經(jīng)濟數(shù)據(jù)決定利率政策的美聯(lián)儲即使3月份不加息，也會在利率決策聲明里釋放“短期進一步收緊貨幣政策”的信號。
“但美聯(lián)儲的聲明顯然令投行失望了，此前他們認為美聯(lián)儲會暗示今年還有3次加息，美元升值空間還有10%-15%！鄙鲜雒绹缎腥耸空J為，這也導(dǎo)致某些投行會加入沽空美元指數(shù)行列，降低自己的美元看漲頭寸風(fēng)險。
他認為，美聯(lián)儲利率決策機制出現(xiàn)如此大轉(zhuǎn)向，也屬無奈之舉。歐洲與日本執(zhí)行負利率后，當(dāng)?shù)劂y行業(yè)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)的隱患，以及負利率令養(yǎng)老金投資收益下降，使得歐洲與日本民眾紛紛囤積現(xiàn)金不愿消費，不但影響全球經(jīng)濟發(fā)展前景，更進一步加劇歐元區(qū)與日本的通縮壓力。
“還有中國經(jīng)濟增速放緩，新興市場國家的財政赤字壓力，都是美聯(lián)儲不得不慎重考慮的全球經(jīng)濟風(fēng)險因素，并迫使美聯(lián)儲只能在利率政策方面做出某種讓步。”他指出。此前，G20央行行長與財長會議贊同歐洲、日本采取負利率政策拉動經(jīng)濟增長同時，也強調(diào)各國需要出臺配套的積極財政政策，促進全球經(jīng)濟增長。
但是，當(dāng)前這些國家仍然依賴擴大負利率的政策，積極財政政策遲遲未能出臺，某種程度也倒逼美聯(lián)儲不得不調(diào)整利率決策機制。畢竟，這些國家需要美聯(lián)儲暫緩加息步伐，給自己營造一個相對寬裕的時間窗口，有步驟地擴大貨幣寬松政策與推行積極財政政策，進而刺激經(jīng)濟發(fā)展，否則一旦貨幣持續(xù)大幅貶值，將造成金融市場更多不確定性，影響財政政策與貨幣政策組合拳的拉動經(jīng)濟效果。
人民幣空頭“退潮”
隨著美聯(lián)儲利率決策機制出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，沽空人民幣獲利的國際投機力量也感覺到，自己正失去了一個最大的博弈籌碼。
“17日當(dāng)天，很多對沖基金開始進行空頭回補，大幅縮減人民幣凈空頭頭寸！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員透露。
他直言，最近一個月，這些空頭的日子也不好過。
有機構(gòu)統(tǒng)計，最近到期的人民幣看跌期權(quán)規(guī)模至少擁有5.62億美元——只有人民幣兌美元匯率跌破6.6，他們才能獲利套現(xiàn)，反之這些期權(quán)頭寸可能一文不值；未來3個月，可能還有8.07億美元的人民幣沽空期權(quán)陸續(xù)到期，若人民幣兌美元匯率遲遲無法跌破6.6，它們同樣會變成一堆廢紙。
“在中國央行強勢干預(yù)匯市下，近期人民幣兌美元匯率徘徊在6.5附近，這些期權(quán)頭寸想要盈利，正變得相當(dāng)艱難！彼赋觯圆簧偻稒C力量開始押注美國近期一系列良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，會令美聯(lián)儲即便3月不加息，也會發(fā)出相對強硬的加息信號，加劇全球貨幣政策分化，令人民幣兌美元重新承受較高的貶值壓力。
但是，美聯(lián)儲的利率決策機制突然轉(zhuǎn)向，無疑令他們倍感失落。
一家美國對沖基金經(jīng)理表示，隨著美聯(lián)儲更多強調(diào)全球經(jīng)濟與金融市場風(fēng)險，他所在的對沖基金迅速采取應(yīng)急方案，將美聯(lián)儲今年加息次數(shù)調(diào)整為1次，并降低5-10%美元頭寸，轉(zhuǎn)而投向新興市場貨幣與日元。
他認為，多數(shù)宏觀經(jīng)濟型對沖基金與事件驅(qū)動型對沖基金將會進一步大幅削減人民幣空頭頭寸，當(dāng)前仍在留守的，主要是押注黑天鵝事件的對沖基金。
這些對沖基金的投資邏輯，是美元升值以來，人民幣兌美元匯率跌幅僅僅只有5%-6%，而其他新興市場國家貨幣兌美元匯率貶值幅度多數(shù)在30%-50%之間，因此他們認為，即便中國GDP年均增速仍能達到6.5%-7%，人民幣兌美元匯率還有10%-20%的補跌幅度。
“他們愿意等待某些不可預(yù)測的事件發(fā)生，令人民幣兌美元出現(xiàn)補跌行情！彼硎荆贿^，這些對沖基金的投資邏輯，也有大數(shù)據(jù)分析的支持：整個2月份，衡量期權(quán)市場投資者悲觀情緒的重要指標——3個月風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指數(shù)創(chuàng)下2009年以來的最高水平，且從去年8月起，人民幣匯率的隱含波動率上升了約4倍，表明人民幣市場并不“平靜”。
上述香港銀行外匯交易員認為，隨著全球經(jīng)濟風(fēng)險令美聯(lián)儲不得不進一步推遲加息步伐，當(dāng)前投機力量未必能再主導(dǎo)人民幣匯率市場。畢竟，他們已經(jīng)失去了美聯(lián)儲加息這個最大的博弈籌碼。
“若人民幣兌美元匯率持續(xù)維持在6.5下方，等待這些投機力量的，只能是盡早撤離人民幣沽空頭寸，先保全自己！彼毖。
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