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2006年人民幣升不升值？
2005年7月21日，中國人民銀行宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。11年來被視為“天經(jīng)地義”的美元兌人民幣1∶8.2765的比價從此顛覆。根據(jù)12月22日的最新數(shù)據(jù)，外匯現(xiàn)貨市場人民幣匯率收盤價為1美元兌人民幣8.0775元。至此，從7月21日匯率放開那一刻至今，人民幣累計升幅達(dá)到0.401％
一種觀點認(rèn)為，人民幣匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，市場對升值預(yù)期已經(jīng)減弱，明年人民幣匯率不會出現(xiàn)大的波動。而與此相對應(yīng)的是，不少海外研究機構(gòu)和投資銀行都預(yù)測，明年人民幣將出現(xiàn)較大幅度的升值，市場對升值的預(yù)期正在不斷擴(kuò)大
或許美國五角大樓的官員們最愿意聽到的聲音，就是中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定對人民幣匯率的看法了：“我們自己要做好準(zhǔn)備，特別是給企業(yè)和金融機構(gòu)發(fā)出正確的信號，逐漸進(jìn)行調(diào)整。”
余永定日前建議，允許人民幣匯率的浮動范圍加大，并讓它雙向變動的幅度范圍都加大！叭绻覀儗χ袊(jīng)濟(jì)增長前景抱有信心的話，我們就不能否定這樣一種前景：就是人民幣將會逐漸升值！
市場的躁動似乎印證了余永定的這一說法。近兩周以來，人民幣兌美元匯率一次又一次創(chuàng)下新高，繼上周4個交易日連續(xù)升向匯改以來的記錄高點后，本周人民幣漲幅雖有所放緩，但仍無法抑制市場對人民幣升值大趨勢的預(yù)期。
匯率背后的博弈
2005年7月21日，世界金融市場為之震動———中國人民銀行宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。
具體來說，一是人民幣對美元匯率升值2％到8.11元的水平；二是人民幣不再盯住美元，改為參考一籃子貨幣匯率水平進(jìn)行調(diào)整；三是中心匯率以前日收盤價為基礎(chǔ)。央行允許人民幣在央行設(shè)定每日固定匯率上下0.3%間波動。
11年來被視為“天經(jīng)地義”的美元兌人民幣1∶8.2765的比價從此顛覆。根據(jù)12月22日的最新數(shù)據(jù)，外匯現(xiàn)貨市場人民幣匯率收盤價為1美元兌人民幣8.0775元。至此，從7月21日匯率放開那一刻至今，人民幣累計升幅達(dá)到0.401％。
為了使人民幣匯率更加市場化，增加匯率彈性，擴(kuò)大匯率波幅，11月24日，國家外匯管理局發(fā)布公告，在銀行間市場引進(jìn)美元做市商制度，并決定于2006年初推出即期詢價交易方式。11月25日，央行與10家國內(nèi)銀行首次進(jìn)行了60億美元的貨幣掉期操作！笆聦嵣，實行做市商制度可以增加銀行的自主權(quán)，匯率的波動以及升值可能就有比較大的幅度！睂ν饨(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰如此認(rèn)為。
但中國漸進(jìn)式改革的方針并未得到美國的認(rèn)同。日本野村證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明預(yù)計，美國要求人民幣再度升值“可能在12個月之內(nèi)，或稍微長一點時間”。12月9日，美國政府經(jīng)濟(jì)特使來到中國，他的使命是傳達(dá)美國政府對中國政府“不耐煩”的情緒，同時向中國提交了一份6個月內(nèi)調(diào)整好經(jīng)濟(jì)的時間表。美國政府的“不耐煩”源自美國“雙赤字”的不斷擴(kuò)大。據(jù)了解，布什已把降低經(jīng)常賬戶赤字列為最關(guān)心的目標(biāo)之一。
12月19日，美國財政部負(fù)責(zé)國際事務(wù)的副部長亞當(dāng)斯在接受訪問時更直截了當(dāng)?shù)乇硎，“我們希望看到中國有更多的舉措。我們認(rèn)為他們會在新的一年里加快行動，履行自己的承諾，加大人民幣匯率的靈活性！
不難看出，連亞洲通行貨幣都還算不上的人民幣，已成為國際社會關(guān)注的焦點，這是因為它被國際社會過多賦予了解決全球經(jīng)濟(jì)失衡問題的重任！叭嗣駧疟仨毶怠、“中國的匯率機制必須更具彈性”———這類“旁敲側(cè)擊”的語句在2005年度頻繁出現(xiàn)在各類國際級會議中。美國、日本、歐盟和國際貨幣基金組織一遍又一遍地敦促，中美紡織品談判、七國集團(tuán)G7會議、20國集團(tuán)G20會議、美財長斯諾訪華以及美國總統(tǒng)布什訪華等等，人民幣匯率一次又一次成為各種會議的重要議題。
而中國政府對人民幣升值的看法也在逐漸演進(jìn)，從最初的完全排斥“升值論”，到“小幅升值無損整體經(jīng)濟(jì)”，再到“將長期緩慢地升值”。本月19日，中國銀監(jiān)會主席劉明康在發(fā)表演講“中國有自己的路線圖”后答記者問時表示，人民幣將會升值，但人民幣匯率過高或過低都不是中國所希望看到的，中國在人民幣升值問題上有著“詳細(xì)”的計劃。
各方觀點為哪般
有關(guān)人民幣是否升值的話題，目前主要存在兩種觀點。一種觀點認(rèn)為，人民幣匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，市場對升值預(yù)期已經(jīng)減弱，明年人民幣匯率不會出現(xiàn)大的波動。而與此相對應(yīng)的是，不少海外研究機構(gòu)和投資銀行都預(yù)測，明年人民幣將出現(xiàn)較大幅度的升值，市場對升值的預(yù)期正在不斷擴(kuò)大。
12月20日，國家統(tǒng)計局局長李德水在答記者問時指出：“匯制改革是一個重大的改革，也是充滿智慧的改革方案。這個方案的出臺時間才半年，實踐證明是成功的，我們不可能朝令夕改，老是變化，這個政策會長期保持下去，匯率政策不應(yīng)該經(jīng)常、隨意地變動，這是很慎重的事情！
而中國國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌發(fā)表的“2005年中國匯率制度報告”似乎也有意要緩解人民幣升值的壓力，他說，人民幣升值的市場預(yù)期信號正在減弱，隨著市場機制的進(jìn)一步深度改革，“不排除中長期存在貶值的可能性！
夏斌認(rèn)為人民幣升值壓力緩解的理由是中美利差擴(kuò)大，美元堅挺緩解了人民幣升值的壓力。而中國央行行長周小川不久前也表示，如果中國政府成功縮小貿(mào)易順差，人民幣升值壓力明年可能減輕。
摩根士丹利首席外匯經(jīng)濟(jì)學(xué)家任永力在發(fā)表年終感悟時也曾指出，人民幣將越來越反映出市場需求，并且不會有再次重估。中國正在進(jìn)一步放寬管制，讓市場力量來決定人民幣匯率。這樣意味著中國再次重估人民幣的謠言將消失。
匯改后8、9月份的貿(mào)易順差數(shù)字，曾一度被解讀為人民幣升值壓力弱化。但10月份外貿(mào)順差再創(chuàng)年內(nèi)新高。到11月底，順差總額已逾900億美元。高額的貿(mào)易順差導(dǎo)致外匯儲備的激增，更是增加了外界對人民幣升值的壓力。但從短期來看，國內(nèi)專家普遍認(rèn)為匯率大幅度波動的可能性不大。
但另一方面，海外一些研究機構(gòu)則認(rèn)為人民幣仍保持加快升值的趨勢，新加坡大華銀行分析員最新的報告認(rèn)為，中國在明年1月底前可能允許人民幣加速升值，以搶在G7財長集會前，同時防止美國國會針對中國進(jìn)口產(chǎn)品課征關(guān)稅。
亞洲開發(fā)銀行也在本周早些時候發(fā)布了《亞洲經(jīng)濟(jì)監(jiān)測》，并在報告中敦促中國進(jìn)一步加快人民幣升值的步伐。報告表示，繼7月份人民幣解凍之后，中國應(yīng)采取更具靈活性的匯率制度，增大亞洲貨幣兌美元匯率實現(xiàn)集體升值的機會。
相比之下，國際知名投行雷曼兄弟的觀點更加激進(jìn)。雷曼兄弟認(rèn)為，中國政府將以現(xiàn)有匯率機制讓人民幣兌美元匯率在2006年顯著升值。這家投資銀行的一份研究報告稱，它的基本預(yù)測是人民幣兌美元匯率在2006年將以緩慢但高于目前的速度持續(xù)上升，到年底時將升至7.50左右。
報告為上述預(yù)測提供了3個理由。首先，中國政府在過去最擔(dān)心的是人民幣的快速升值會導(dǎo)致國內(nèi)金融不穩(wěn)，并影響其出口帶動型經(jīng)濟(jì)的增長。但隨著新的避險工具的引入，以及更多有經(jīng)驗交易者的參與，市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化。
其次，近幾個月的數(shù)據(jù)表明，人民幣兌美元加速升值對于中國出口的負(fù)面影響可能低于原先預(yù)期，中國政府對此的信心也應(yīng)該有所增強。
最后，繼續(xù)限制人民幣兌美元匯率的波動幅度的不良后果也已經(jīng)變得更加明顯，如果人民幣匯率不能表現(xiàn)出更大的靈活性，美國參議院就有可能重新就先前擱置的對中國商品征收重稅的議案進(jìn)行表決，如果議案通過，將帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和政治后果。
如此看來，有關(guān)人民幣升值的爭論似乎不但沒有停歇，反而呈現(xiàn)出愈演愈烈之勢。
2006年期待大智慧
這是一個注定不平靜的新時代。西方發(fā)達(dá)國家依然堅稱人民幣的“解凍”還不到位，國際投機資本仍在左顧右盼，國內(nèi)社會對匯率問題也尚存疑慮。樹欲靜而風(fēng)不止，有關(guān)2006年人民幣走勢的各式各樣的猜測從來沒有停止過。暫且拋開對人民幣走勢的判斷，還是先來看看哪些因素將影響明年的匯率變動。
首先，內(nèi)需仍將是影響明年人民幣匯率變動的一個關(guān)鍵因素。到今年11月底，貿(mào)易順差總額已逾900億美元，較去年同期增長3倍。
巨大的貿(mào)易順差也成為國際社會對人民幣施壓的主要原因。擴(kuò)大內(nèi)需、以內(nèi)需替代外需是明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)之一。因此，內(nèi)需的強弱將成為2006年匯率是否變動的一個重要指標(biāo)。
除了國內(nèi)因素之外，其他國際貨幣的走勢也將直接影響到人民幣匯率的變動。美國雙赤字的局面繼續(xù)強化而沒有絲毫動搖可能，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的空間較前一階段已經(jīng)大為縮減，因此今年以來美元上升的勢頭正在削減。
此外，近期日元匯率上升迅猛，這也被認(rèn)為是亞洲貨幣走強的一個重要信號。而亞洲開發(fā)銀行將于明年6月推出“亞洲貨幣單位”，有消息稱，人民幣、日元、韓元、新加坡元等貨幣在亞洲貨幣單位中占據(jù)了較大比重，新的亞洲貨幣單位的推出勢必會影響到現(xiàn)有人民幣匯率制度的改變。
日前，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松教授對人民幣匯率政策改革進(jìn)行了深刻剖析。他表示，從今年7月21日央行宣布匯改到現(xiàn)在，已經(jīng)差不多半年時間，這段時間已積累了足夠多的樣本供決策部門進(jìn)行總體參考和分析。如果各方面影響大，那么明年人民幣的波幅就會平穩(wěn)一些。如果總體評價較好的話，那么明年的調(diào)整會更靈活一些。從現(xiàn)在的情況來看，我們更偏向于后一種。
對于2006年人民幣匯率的走勢，中國人民大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)系博士石紅艷也發(fā)表了自己的看法。她表示，從預(yù)期來看，目前人民幣匯率已有一定程度的上升，但是仍沒有達(dá)到人們所認(rèn)為的均衡匯率，因此人民幣匯率上升的預(yù)期仍普遍存在。這種預(yù)期仍將推動人民幣匯率繼續(xù)上升。
另外，目前國內(nèi)的利率水平過低，實際利率甚至為負(fù)，因此利率上調(diào)勢在必行，但利率上調(diào)又會引起熱錢流入，加大人民幣升值壓力。
她認(rèn)為，2006年人民幣匯率仍將趨于上行，穩(wěn)中有升，但是在現(xiàn)行的匯率制度下，匯率的上升速度將是緩慢的。11月25日央行與國內(nèi)10家銀行進(jìn)行的60億美元的掉期操作中，約定一年后央行再以1∶7.85的價格用人民幣買回美元。央行拿出這個遠(yuǎn)期匯率的理論價位在某種程度上反映了2006年的上漲預(yù)期。
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