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熱錢流入速度放慢人民幣面臨反向壓力
在G7會(huì)議前夕，摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師謝國(guó)忠接受了本報(bào)專訪，對(duì)今年下半年的人民幣走勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。
對(duì)于有外電指出，G7會(huì)議可能會(huì)再提人民幣匯率問題，謝國(guó)忠判斷，G7會(huì)議不會(huì)再像過去那樣重點(diǎn)關(guān)注人民幣匯率，因?yàn)槭蛢r(jià)格問題已經(jīng)成為一個(gè)更嚴(yán)峻的問題！叭嗣駧艜(huì)在年底面臨一場(chǎng)壓力，屆時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)可能會(huì)對(duì)中國(guó)征收27.5%的關(guān)稅，以促使人民幣同步升值。”他說，人民幣的升值壓力會(huì)在今年年底以及2006年初變得更嚴(yán)峻。
熱錢壓力減小
在人民幣匯率升值2%后，盤據(jù)在亞洲以及中國(guó)境內(nèi)的熱錢狀況如何？
謝國(guó)忠認(rèn)為，在今年七月人民幣升值2%之后，曾經(jīng)有一度，熱錢仍然涌入亞洲市場(chǎng)，在七、八月形成兩波浪潮，這些熱錢主要是賭人民幣將繼續(xù)升值。但是到了九月份，市場(chǎng)發(fā)生了變化。在離岸NDF?non-deliveryforward無本金交割遠(yuǎn)匯?市場(chǎng)上，人民幣遠(yuǎn)期／套期交易價(jià)格從某種程度上已經(jīng)開始顯示弱態(tài)，沒有達(dá)到12個(gè)月升值3%的預(yù)期。
面對(duì)今年年底美國(guó)國(guó)會(huì)的施壓，是否會(huì)像過去那樣驅(qū)使更多的熱錢涌入中國(guó)？這一點(diǎn)謝國(guó)忠表示并不肯定。他分析，“經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)發(fā)生改變。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高峰期已經(jīng)過去，而房地產(chǎn)行業(yè)正進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期。與中國(guó)相比，美元的利率相對(duì)變得更高，因此在這種情況下，也許并不是政治家們說了算。”
“中美兩國(guó)貨幣的利差將對(duì)人民幣的走勢(shì)有打壓作用！敝x國(guó)忠說，“美聯(lián)儲(chǔ)正不斷加息，以控制國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫，我們并不清楚這種利率究竟會(huì)高到什么地步。但是如果美國(guó)聯(lián)邦基金利率上升至5%，熱錢將逃離中國(guó)！
發(fā)展模式要改變
謝國(guó)忠表示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很大程度上由政府和國(guó)營(yíng)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)。當(dāng)生產(chǎn)能力過剩時(shí)，各級(jí)政府就推動(dòng)出口！霸谶@一模式下，中國(guó)需要維持一種異常廉價(jià)的貨幣，而且在每一輪的經(jīng)濟(jì)周期中，貨幣必須變得更廉價(jià)。這正是為什么過去這么多年來，中國(guó)的貨幣一再被貶值的原因！彼f。
而在當(dāng)前周期中，中國(guó)的這種“貶值”卻受到了病詬，主要原因有兩個(gè)：首先是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫不斷增加，促進(jìn)了中國(guó)的出口不斷增長(zhǎng)；其次，美國(guó)的低利率導(dǎo)致全球的熱錢開始涌向中國(guó)。
雖然中國(guó)的貨幣體系反映的是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式，但是由于中國(guó)已經(jīng)成為世界上巨大的經(jīng)濟(jì)體，占有全球GDP的5%，全球貿(mào)易的8%，以及全球固定投資的12%，因此，中國(guó)的發(fā)展正不斷地對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的影響——主要體現(xiàn)在不斷吸引外國(guó)投資者把工廠搬到中國(guó)。
也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，中國(guó)的貿(mào)易伙伴們才一再對(duì)人民幣施壓，來表達(dá)他們的不滿。謝國(guó)忠說：“西方國(guó)家對(duì)人民幣施壓的目的是為了減輕對(duì)本國(guó)就業(yè)的壓力，因此除非中國(guó)的出口停滯甚至倒退，否則他們決不會(huì)善罷甘休的。”
而令中國(guó)頗感困難的是，如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不改變，屈從西方國(guó)家，實(shí)行強(qiáng)勢(shì)貨幣只會(huì)導(dǎo)致通縮和經(jīng)濟(jì)停滯。實(shí)際上，中國(guó)對(duì)出口企業(yè)仍然實(shí)施了大量的優(yōu)惠政策，例如稅收減免，廉價(jià)用地，寬松的法規(guī)環(huán)境以及優(yōu)惠的銀行貸款等。如果中國(guó)取消這些補(bǔ)貼，那么出口部門的成本將上升15%至20%。
謝國(guó)忠表示，中國(guó)目前還沒有條件對(duì)貨幣實(shí)施完全自由的浮動(dòng)，所謂的“由市場(chǎng)調(diào)節(jié)匯率”對(duì)中國(guó)現(xiàn)實(shí)意義并不大。中國(guó)的金融體系由政府控制。一半的GDP來自由國(guó)家主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資，因此還不可能實(shí)現(xiàn)一種正常的匯率制度！皩(duì)中國(guó)的貿(mào)易伙伴來說，匯率體制屬于政治范疇。中國(guó)的匯率要怎么走，最后還是一種政治因素主導(dǎo)，要根據(jù)中國(guó)與其貿(mào)易伙伴們的關(guān)系而定！敝x國(guó)忠說。
謝國(guó)忠最后總結(jié)，中國(guó)在與世界打交道時(shí)應(yīng)該靈活一些。與其他途徑相比，中國(guó)的發(fā)展更依賴外部世界，如果沒有認(rèn)識(shí)到這一現(xiàn)實(shí)，那將是很危險(xiǎn)的。僅關(guān)注于中國(guó)的貨幣問題根本無法解決問題，中國(guó)需要改變它的發(fā)展模式，以期在投資和消費(fèi)之間尋找平衡點(diǎn)。
“形勢(shì)表明，熱錢的流入速度已經(jīng)開始放慢。不過反映這一趨勢(shì)的相關(guān)數(shù)據(jù)也許要等一兩個(gè)月以后才能統(tǒng)計(jì)出來！敝x國(guó)忠說。
他認(rèn)為，目前人民幣的升值壓力主要是來自貿(mào)易順差的驅(qū)動(dòng)而非熱錢的追捧！坝捎诠潭ㄍ顿Y的減速，一些順差轉(zhuǎn)成了貿(mào)易盈余！敝x國(guó)忠稱，“雖然中國(guó)官方數(shù)據(jù)沒有顯示，但是中國(guó)的固定資產(chǎn)投資已經(jīng)有所緩和。每個(gè)月高達(dá)100億美元的貿(mào)易盈余足以支撐住人民幣的匯率！
事實(shí)上，下半年人民幣可能會(huì)面臨反向的壓力。因?yàn)樵诒本⿻r(shí)間9月21日晚，美聯(lián)儲(chǔ)?Fed?以9票對(duì)1票決定將聯(lián)邦基金利率再提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，即從此前的3.5%提高到3.75%。這是個(gè)比較果斷的決定——美聯(lián)儲(chǔ)駁回了要求“出于同情暫！鄙⒌暮粲酰J(rèn)為受災(zāi)地區(qū)生產(chǎn)和煉油設(shè)施的損壞可能會(huì)增加能源價(jià)格的波動(dòng)性，但不會(huì)產(chǎn)生更持久的威脅。因此，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭到了卡特里娜颶風(fēng)的破壞，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)實(shí)行緊縮政策。
而這已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第11次加息，并且美聯(lián)儲(chǔ)仍然保持繼續(xù)加息的態(tài)度，所以人民幣未來幾個(gè)月的動(dòng)態(tài)就更值得深思。事實(shí)上，近期美元兌歐元和日元已經(jīng)走強(qiáng)不少，如果中國(guó)真的以一籃子貨幣為參考，人民幣兌美元應(yīng)往相反方向發(fā)展。
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