中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任張明建議,中國央行仍應(yīng)當積極放松貨幣政策,建議將“審慎貨幣政策”基調(diào)轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松貨幣政策”。
張明在其個人微信號發(fā)表文章稱,由于實體經(jīng)濟增長疲弱,為防范寬松貨幣政策導致大量流動性流入資產(chǎn)市場,造成新的資產(chǎn)價格泡沫,在央行放松貨幣政策的同時,一行三會應(yīng)該加緊協(xié)調(diào),實施更加嚴格的宏觀審慎監(jiān)管。
寬松貨幣政策與從嚴審慎監(jiān)管,是本階段中國較為適合的政策組合。
張明認為,中國需要降息來降低企業(yè)實際融資利率,以降準來對沖短期資本外流造成的流動性緊張;但為穩(wěn)定人民幣匯率預期,降息空間受限,未來一段時間仍料以降準為主。
中央財政政策受到地方債問題的掣肘,發(fā)力并不充分,這使得宏觀經(jīng)濟放松的壓力主要集中在央行。
關(guān)于“三駕馬車”
張明表示,從經(jīng)濟增長層面來看,消費、投資、出口三架引擎都有熄火的風險,消費增速低迷的根源在于居民收入增速放緩;投資增速急跌的原因是制造業(yè)、房地產(chǎn)與基建三大投資目前增速都較為低迷;出口增速負增長的原因在于外需萎縮與人民幣有效匯率升值過快。
從短期來看,要保增長,只能投資發(fā)力;要保投資,只能基建發(fā)力;中國有望出現(xiàn)新一輪基建浪潮,需要防范相關(guān)風險。
從勞動力市場來看,目前勞動力市場供需狀況依然較好,沒有出現(xiàn)明顯的失業(yè)壓力,這也是迄今為止中國宏觀經(jīng)濟政策沒有出現(xiàn)大規(guī)模刺激的原因。但需要注意的是,若干勞動力市場指標表明形勢正在變壞。如果大量企業(yè)因為“債務(wù)—通縮”螺旋而破產(chǎn),中國未來可能出現(xiàn)突然爆發(fā)式的失業(yè)問題。
關(guān)于主要金融風險
張明認為,中國面臨的主要金融風險包括銀行體系風險和短期資本外流風險,國內(nèi)企業(yè)發(fā)生美元外債違約的鏈式風險有限:
1、未來幾年內(nèi),中國銀行體系的金融風險不容低估。中國銀行業(yè)目前至少面臨三重沖擊的疊加:一是企業(yè)部門去杠桿與房地產(chǎn)市場下行造成的壞賬壓力;二是利率市場化造成的利差收入收窄與(中小存款類金融機構(gòu)將會面臨的)存款搬家壓力;三是目前的地方債置換計劃造成銀行資產(chǎn)端收益率下降與期限拉長的壓力。未來一段時期將是高收益影子銀行產(chǎn)品違約激增與部分中小金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉增加的時期;
2、很多人擔憂人民幣兌美元顯著貶值可能造成大量舉借了美元債務(wù)的中國企業(yè)違約。但事實上,相當一部分美元負債是經(jīng)過了對沖的,因此總體上上述沖擊是可以測算的,發(fā)生鏈式反應(yīng)的概率不大;
3、短期資本持續(xù)外流是需要重視的風險。目前導致短期資本外流的主要原因是人民幣升值預期的逆轉(zhuǎn),因此穩(wěn)定預期有助于穩(wěn)定資本流動。然而,隨著金融抑制的環(huán)境被打破,由于對中國經(jīng)濟系統(tǒng)性風險的擔憂,中國居民與企業(yè)有很強的動力進行全球資產(chǎn)配置,由此產(chǎn)生的資本外流規(guī)模不容低估。中國央行仍應(yīng)審慎、可控、漸進地開放資本賬戶。這一風險我們已經(jīng)提示好幾年了,怎么強調(diào)也不為過。
關(guān)于人民幣匯率
張明稱,為穩(wěn)定人民幣匯率運動預期,央行有兩種潛在選擇:建立一個寬幅目標區(qū),當匯率位于目標區(qū)內(nèi),央行不進行任何干預;或索性不再干預外匯市場,讓人民幣兌美元一次性釋放貶值壓力,之后讓人民幣兌美元自由浮動。從理論上而言,后者更優(yōu);從現(xiàn)實出發(fā),前者更可行。