近期人民幣匯率出現(xiàn)較大波動,尤其是8月11日至13日，人民幣三天連續(xù)貶值1.8%、1.6%和1.11%，人民幣兌美元中間價(jià)三天累計(jì)貶值超4%。人民幣貶值在全球市場引發(fā)巨大的“蝴蝶效應(yīng)”，一度被認(rèn)為是“狼來了”，果真如此嗎？
人民幣貶值之憂何在
人們之所以擔(dān)心人民幣貶值，不外乎以下幾個方面的原因：
第一，生活成本增加。人民幣貶值“貶”了留學(xué)生家長的錢包。對于留學(xué)生而言，人民幣貶值意味著同樣的人民幣所換取的外匯比以前少很多。人民幣貶值“貶”了海淘族的熱情。海外代購的價(jià)格差是海淘族舍近求遠(yuǎn)的原因，如果人民幣貶值，他們的海淘成本支出就會增加，很多海淘族會感覺“虧了”。另外，人民幣貶值會增加出境旅游的成本。
第二，資本外流的擔(dān)心。人民幣貶值將導(dǎo)致國際資本在短期內(nèi)流出中國，進(jìn)而使國內(nèi)企業(yè)融資成本抬高。同時(shí)，隨著人民幣的持續(xù)貶值，國外投資者將增加對中國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂，從而收回在中國的資金投入。
第三，償債負(fù)擔(dān)增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國企業(yè)未償歐元和美元債券及貸款合計(jì)5290億美元，在央行下調(diào)人民幣中間價(jià)后，中國企業(yè)的這些外債成本可能增加100億美元。
人民幣貶值，資本會外流嗎
很多時(shí)候，人們總是把“人民幣貶值”和“資本外流”聯(lián)系在一起。如果人民幣在未來長期存在貶值預(yù)期的話，人民幣貶值確實(shí)會引起資本外流，因?yàn)槿藗優(yōu)楸苊鈪R兌損失會將人民幣換成美元，從而造成資本外流。但是，考慮到兩方面的因素，筆者認(rèn)為人民幣適度貶值不會引發(fā)大規(guī)模外資出逃：一是人民幣的適度貶值是為了中國未來中長期的經(jīng)濟(jì)增長，所以，那些準(zhǔn)備在中國這塊土地上“打持久戰(zhàn)”的資本不會離開中國市場；二是“物美價(jià)廉”，人民幣貶值會顯得中國資產(chǎn)更加廉價(jià)，同量的資本在中國會得到更多的資產(chǎn)。同時(shí)，人民幣貶值有利于宏觀經(jīng)濟(jì)走好，為在中國的投資創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，這會在一定程度上吸引不斷追逐利潤的國際資本流入中國。自2006年7月份人民幣進(jìn)入加速升值階段，人民幣升值降低了資本流入規(guī)模和速度，尤其受到2008年全球金融危機(jī)的沖擊，進(jìn)入中國制造業(yè)領(lǐng)域的外商直接投資絕對數(shù)量和相對規(guī)模持續(xù)下滑。相反，人民幣貶值將刺激外商直接投資增長，刺激外資流入中國制造業(yè)，有助于推動可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，避免中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。
人民幣貶值，匯率市場化的重要一步
經(jīng)過十年來的漸進(jìn)式改革，我國利率市場化進(jìn)程取得了階段性的成果。但是，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，利率與匯率存在著千絲萬縷的聯(lián)系，利率市場化以后，匯率的市場化問題也成了討論的焦點(diǎn)。
長期以來，我國人民幣中間價(jià)在很大程度上是以做市商的報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，然后考慮多種因素后決定的。此次人民幣貶值實(shí)際上是向匯率市場化邁出了重要的一步，打破了過去人們對人民幣匯率持續(xù)上漲的固有預(yù)期，匯率更大程度上趨向由市場決定，賦予人民幣匯率更多的不確定性。此外，未來人民幣升值或者貶值的可能性均大大加強(qiáng)，擴(kuò)大了匯率的波動范圍，有利于讓市場在匯率決定中發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用，為人民幣戰(zhàn)略市場化鋪平道路。
近期人民幣貶值本質(zhì)上是市場壓力驅(qū)動的行為。如果中間價(jià)逐漸減弱對市場的指導(dǎo)，那么人民幣的匯率決定將會越來越多地呈現(xiàn)出成熟貨幣的行為，人民幣中間價(jià)將從過去央行根據(jù)需要給人民幣確定中間價(jià)的局面，向人民幣中間價(jià)圍繞做市商的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)后，做市商報(bào)價(jià)和進(jìn)行市場交易試探并尋求外匯市場供求均衡點(diǎn)都需要一定的時(shí)間，這些都有可能臨時(shí)性加大人民幣匯率中間價(jià)的波動。短暫的磨合期過后，外匯市場日內(nèi)的匯率波動以及由此帶來的人民幣匯率中間價(jià)的變動將會逐漸趨向合理平穩(wěn)。
不必?fù)?dān)憂人民幣長期持續(xù)貶值
在經(jīng)歷了人民幣兌美元匯率連續(xù)三天的貶值后，有人擔(dān)憂人民幣會長期持續(xù)貶值，筆者認(rèn)為對此不必?fù)?dān)憂。
長期以來，我國實(shí)行有管理的浮動匯率政策，通過宏觀調(diào)控的方式對外匯市場進(jìn)行一定的干預(yù)，以保持人民幣匯率的穩(wěn)定和外匯市場正常運(yùn)行。“只升不貶”或者是“只貶不升”都不是我們“有管理的浮動匯率政策”，根據(jù)外匯市場和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需要，出現(xiàn)穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)的人民幣升值或貶值浮動都是正常的。無論是從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢還是從國際環(huán)境來說，當(dāng)前都缺乏人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。
從國內(nèi)來看，一方面，我國經(jīng)常項(xiàng)目長期保持順差，今年前7個月，我國進(jìn)出口總值雖然出現(xiàn)下降，但是仍然保持較大的貿(mào)易順差，尤其是對美國、東盟的出口貿(mào)易順差出現(xiàn)了較大幅度上升。根據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，作為經(jīng)常項(xiàng)目主體的貨物貿(mào)易順差高達(dá)3052億美元，這是決定外匯市場供求的最主要的基本面因素，也是支撐人民幣匯率走強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。另一方面，我國仍保持巨額外匯儲備，截至7月末，我國外匯儲備達(dá)3.65萬億美元，這一巨大的數(shù)字足以保持人民幣匯率的穩(wěn)定性。從國外來看，自從2001年加入WTO，我國加快了對外開放的深度和廣度，在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上扮演了越來越重要的角色，國際市場對人民幣的需求逐漸增加，并且從長期來看，隨著人民幣國際化的進(jìn)程展開和資本市場的開放，我國樓市和股市都會受到外來資本的青睞，所有這些都為穩(wěn)定人民幣匯率注入了新動力，為保持人民幣匯率相對穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。所以說，支持人民幣強(qiáng)勢的基本因素并沒有改變，“人民幣匯率持續(xù)貶值”的謊言不攻自破。
綜上所述，人民幣貶值并非“狼來了”。在正常情況下，一國的匯率會根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變更而發(fā)生變化，如果出現(xiàn)長期的無波動反而才是不正常的。
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