如果梳理近來(lái)監(jiān)管層密集出臺(tái)的一系列政策措施，不難發(fā)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革步伐已明顯加快。對(duì)于這一進(jìn)程，央行的最新闡述是：“中國(guó)距實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。”
資本項(xiàng)目可兌換的一步之遙
對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換這一既定目標(biāo)，重要進(jìn)展是央行進(jìn)一步對(duì)境外資本開(kāi)放銀行間市場(chǎng)。中金公司認(rèn)為，放松境外央行、國(guó)際金融組織和主權(quán)財(cái)富基金的銀行間市場(chǎng)準(zhǔn)入也可進(jìn)一步拓寬離岸人民幣資金的投資渠道，增強(qiáng)人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的便利性和可使用程度。
“從步驟來(lái)看，這確實(shí)是屬于資本賬戶進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的組成部分，因?yàn)樯婕暗骄惩鈾C(jī)構(gòu)投資者業(yè)務(wù)操作范圍的擴(kuò)大，這種開(kāi)放的態(tài)度，會(huì)產(chǎn)生一個(gè)正向的作用！濒吣洗髮W(xué)國(guó)際金融與商務(wù)研究所所長(zhǎng)孫華妤表示。
此前，由于受到市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響，部分投資者擔(dān)心市場(chǎng)層面的風(fēng)險(xiǎn)隱患可能成為阻礙人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，但在中金公司分析員梁紅看來(lái)，該舉措一定程度上表明，政府推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放和人民幣國(guó)際化的基本方向未受近期股市震蕩影響。
事實(shí)上，從目前的情況來(lái)看，我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換改革成果已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)了解，在IMF資本項(xiàng)目的40項(xiàng)分類中，我國(guó)有35項(xiàng)實(shí)現(xiàn)完全或部分可自由兌換，僅5項(xiàng)仍屬于完全不可自由兌換。但不可否認(rèn)的是，中國(guó)目前依舊是資本項(xiàng)下大類管制最多的國(guó)家之一，高于OECD和許多新興市場(chǎng)國(guó)家。
而從醞釀中的一系列舉措來(lái)看，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換將從以下幾個(gè)方面實(shí)施，包括放寬對(duì)個(gè)人跨境投資的自由度，推動(dòng)人民幣實(shí)現(xiàn)跨境流通、投資和交易；改革事前審批制度和QFII投資渠道；進(jìn)一步開(kāi)放資本市場(chǎng)，放松跨境融資管制，包括適時(shí)推出深港通以及修改《外匯管理?xiàng)l例》等，以期減少我國(guó)完全不可自由兌換項(xiàng)目數(shù)，適應(yīng)資本更加自由流動(dòng)的要求。
考慮到對(duì)外開(kāi)放日益擴(kuò)大以及市場(chǎng)條件的基本成熟，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的改革目標(biāo)是大概率事件。“今年又逢五年一遇的IMF特別提款權(quán)貨幣籃子評(píng)審，有望催化完成資本賬戶開(kāi)放的最后一公里。”梁紅稱。
此外，人民幣國(guó)際化的前提不僅包括人民幣資本項(xiàng)目可兌換，也包括從結(jié)算貨幣、儲(chǔ)蓄貨幣逐步轉(zhuǎn)變成為國(guó)際化貨幣。在銀行間市場(chǎng)大幅向境外機(jī)構(gòu)開(kāi)放的背景下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)人民幣儲(chǔ)備貨幣地位將進(jìn)一步增強(qiáng)。
“人民幣要做國(guó)際貨幣，需要逐層推進(jìn)，從最基礎(chǔ)的交易貨幣到定價(jià)貨幣，再到儲(chǔ)備貨幣，目前人民幣在這三個(gè)層面均已有不同程度的推進(jìn)，但需要指出的是，無(wú)論哪一個(gè)層面，都要求具有隨時(shí)變現(xiàn)的能力，特別是作為儲(chǔ)備貨幣，在換成其他國(guó)際貨幣時(shí)（特別是美元），要具備快速且成本低、流動(dòng)性好的特點(diǎn)！睂O華妤表示。
加入SDR的可能性
盡管人民幣國(guó)際化進(jìn)程沒(méi)有因?yàn)槭袌?chǎng)短期波動(dòng)而受阻，但在孫華妤看來(lái)，這種波動(dòng)卻可能損害境外機(jī)構(gòu)持有人民幣做儲(chǔ)備貨幣的意愿，“這種意愿是一個(gè)非常綜合的評(píng)價(jià)，雖然目前政策層面的開(kāi)放步驟來(lái)是正向的，但是不一定能抵消到金融不穩(wěn)定的影響”。
據(jù)孫華妤介紹，申請(qǐng)進(jìn)入IMF特別提款權(quán)（SDR），一個(gè)關(guān)鍵的標(biāo)準(zhǔn)是人民幣可用性的評(píng)估，不對(duì)外開(kāi)放，可用性顯然是存疑的，政策措施開(kāi)放將有利于IMF給予人民幣一個(gè)比較高的評(píng)分。然而，剛剛經(jīng)歷的股市波動(dòng)以及救市過(guò)程，會(huì)影響到人民幣在西方的評(píng)價(jià)。
“這是客觀的現(xiàn)實(shí)，開(kāi)放的過(guò)程是一種市場(chǎng)化的過(guò)程，西方的主流觀點(diǎn)肯定市場(chǎng)化，由市場(chǎng)決定資產(chǎn)價(jià)格。目前的情況是，雖然放開(kāi)了貨幣市場(chǎng)，但在股票市場(chǎng)這個(gè)相關(guān)領(lǐng)域上依舊存在管理和操縱，因?yàn)榫仁袑?shí)際上一種政府行為，這些手段在西方看來(lái)是違背了市場(chǎng)規(guī)律，由于政府隨時(shí)可能入場(chǎng)，未來(lái)的定價(jià)將不是市場(chǎng)能夠預(yù)測(cè)的，他們就沒(méi)法進(jìn)行正常操作或者盈利！睂O華妤稱。
這會(huì)影響到IMF對(duì)我國(guó)金融體系資本管理狀態(tài)等方面的評(píng)估，“個(gè)人判斷不太樂(lè)觀，此前IMF的態(tài)度還是比較積極的，只有美國(guó)的態(tài)度比較負(fù)面，如果我們經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)非常穩(wěn)定，開(kāi)放程度又比較大，美國(guó)的反對(duì)聲音不會(huì)起到很大作用，但目前的形勢(shì)狀態(tài)會(huì)讓反對(duì)的聲音得到支持，以至于影響到綜合評(píng)分！睂O華妤表示。
據(jù)了解，此前七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)曾達(dá)成一致，愿意接受將人民幣納入IMF貨幣籃子，但必須完成技術(shù)性審查。對(duì)此，恒生銀行的判斷是，即使今年未能成功，下一次在2020年獲準(zhǔn)加入也將是大勢(shì)所趨。
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