國際貨幣基金組織(IMF)5月剛為中國送上“大禮”——表示人民幣不再被低估，此次IMF仍鼓勵中國繼續(xù)推進資本賬戶開放、推進市場化改革。此外，在IMF眼中，由于美國經(jīng)濟前景相對強勢，美元的頭號國際儲備地位仍然堅挺。
IMF近期發(fā)布最新《2015年對外部門報告》(ESR，下稱“報告”)指出，近年來，減少失衡的進展甚微，這有礙金融穩(wěn)定。盡管自金融危機之后，中國的經(jīng)常賬戶盈余和美國的赤字均有所收窄，這兩項仍然是全球失衡最大的驅(qū)動力。
不過，報告仍對中國的各方面進展給予了積極評價！爸袊鴳(yīng)該有序地(well-sequenced)放松資本管控，這將支持國內(nèi)金融市場自由化。資本賬戶開放可能導(dǎo)致大量(sizable)資本外流，這也反映了國內(nèi)儲戶對于投資組合多元化的愿望。”當(dāng)然，IMF所說的資本外流和資本外逃并非同一概念。此外報告指出，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期臨近、美元走強，美債可能越發(fā)受到全球追捧。
IMF第一副總裁利普頓(DavidLipton)此前在《第一財經(jīng)日報》專訪時表示：“中國的金融體系應(yīng)該更加市場化，此前存款保險制度的引入已為利率市場化提供了前提條件，(放開)可以提高整體金融體系的效率，鼓勵銀行競爭，對于家庭部門而言也是好事。”
中國匯市干預(yù)大降無需增持外儲
報告中，IMF從以下各領(lǐng)域?qū)χ袊?jīng)濟狀況進行了評估：外匯資產(chǎn)與負債頭寸、經(jīng)常賬戶(CA)、實際有效匯率(REER)、資本及金融賬戶、匯率干預(yù)及外匯儲備。
關(guān)于資本和金融賬戶，IMF認(rèn)為中國雖然在逐步開放資本賬戶，但限制仍然較多(broad-based)。例如，對內(nèi)外商直接投資（FDI）需要經(jīng)過審批，而對外FDI則享有較大程度自由。通過合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）、RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）的投資依然需要配額和審批。盡管如此，實際FDI和投資總流量仍十分可觀(sizable)。
值得注意的是，就中國近期有效且定期的外匯干預(yù)來看，IMF認(rèn)為，中國的干預(yù)自2014年以來不斷下降，國際收支平衡(BOP)數(shù)據(jù)顯示，2014年第三季度，中國的匯市干預(yù)度為歷年來最低;此后至2014年第四季度，中國拋售的外匯儲備總量為290億美元，2015年第一季度拋售的外匯儲備為800億美元。
IMF特別指出，“而從儲備充足角度來看，中國沒有必要再積累更多外匯儲備！
從外匯資產(chǎn)與負債頭寸來看，截至2014年底，中國總外匯資產(chǎn)占GDP比重為62%，其中主要為外匯儲備，外匯負債占GDP比重為42%，主要為FDI。
就中國凈國際投資頭寸(NIIP)而言，其占GDP的20%，這個一比值自金融危機以來持續(xù)下降，主要因為經(jīng)常賬戶盈余的縮減及外匯匯率的變化。
IMF認(rèn)為該比值在中期將逐步上升，同時經(jīng)常賬戶盈余將溫和上升，GDP將強勁增長！岸袊旧淼拇嗳跣暂^小，這主要歸功于中國擁有龐大的外匯儲備，且外匯負債由FDI主導(dǎo)。”
就中國經(jīng)常賬戶而言，IMF指出中國經(jīng)常賬戶盈余逐步下降，自2007年創(chuàng)下占GDP比值10%的紀(jì)錄后便步入下行通道，到2014年底降至2.1%。這一下降反映了人民幣實際匯率升值，主要發(fā)達經(jīng)濟體疲軟，以及中國服務(wù)業(yè)逆差呈擴大趨勢(主要歸因于出境旅游和教育開支)。
就實際有效匯率來看，IMF認(rèn)為人民幣真實匯率自2005年匯改之后穩(wěn)步升值，2006~2014年間年均升值5%(2014年升值3%)。直至2015年5月，實際有效匯率較之2014年平均水平升值11%，人民幣對歐元升值16%，對日元升值13%，對美元升值0.5%。更值得注意的是，美元自去年7月至今已經(jīng)升值了近20%。
“中國繼續(xù)緊密管理其匯率，并不定期地實行匯市干預(yù)。人民幣的升值與基本面的變化相適(特別是中國生產(chǎn)率的增長快于其貿(mào)易伙伴)！
報告指出，就2014年平均人民幣實際有效匯率而言，其較中期基本面仍被低估了3%~12%，“不過此后人民幣大幅升值，幅度已經(jīng)超出了其基本面變化，因此IMF認(rèn)為人民幣不再被低估。”
去年的報告中，IMF認(rèn)為目前人民幣仍然被中度低估(moderatelyundervalued)5%~10%。
美元儲備貨幣地位難撼
美債仍搶手
隨著加息預(yù)期不斷升溫，美元上行趨勢難擋，且全球其他國家經(jīng)濟增速相對疲軟、新興市場貨幣普跌，報告認(rèn)為，“美債將越發(fā)受到各界追捧”。
報告指出，“2014年，美國凈資本外流占GDP的0.8%，資本流入同比增長了40%。鑒于與美國的主要貿(mào)易伙伴相比，美國經(jīng)濟前景強化，因此美元的儲備貨幣地位和安全港(safehaven)地位將持續(xù)推動國外對于美元國債資產(chǎn)的需求！
截至2015年5月，美元較2014年平均水平升值9%。IMF建議，聯(lián)邦政府中期的基本預(yù)算盈余目標(biāo)應(yīng)為GDP的1%。同時，IMF還建議通過結(jié)構(gòu)性改革來提高生產(chǎn)率和勞動力增長。
眼下，備受市場關(guān)注的就是美聯(lián)儲的一舉一動。為期兩天的美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)議息會議于28日召開;美國二季度實際GDP年化季率初值數(shù)據(jù)會在30日晚間公布。
需要注意的是，F(xiàn)OMC委員會8月將不會舉行會議，也有市場人士認(rèn)為，7月會議是9月前聯(lián)儲委員們的最后一次會議，主流觀點認(rèn)為美聯(lián)儲將在9月加息。不過，也有業(yè)內(nèi)人士向記者稱，“聯(lián)邦利率期貨顯示12月加息可能性最大。因此，美聯(lián)儲究竟將會何時開啟十年來的首次加息也牽動著市場的心！
美聯(lián)儲主席耶倫（JanetYellen）明確表示，如果經(jīng)濟形勢符合預(yù)期，年內(nèi)加息是大概率事件。近期，根據(jù)一份因失誤而被提前公布的會議紀(jì)要，美聯(lián)儲工作人員預(yù)計2015年第四季度的聯(lián)邦基金利率為0.35%，這意味著美聯(lián)儲官員將在今年年底前加息一次25個基點。
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