自2005年7月21日央行啟動(dòng)匯率制度改革以來(lái)，人民幣匯改已經(jīng)過(guò)去了整整十年。在這十年中，人民幣儼然成為了改革的最大贏家：人民幣兌美元匯率累計(jì)升值達(dá)33%，實(shí)現(xiàn)了一定幅度內(nèi)的雙向波動(dòng)，匯率彈性明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)化機(jī)制初見(jiàn)成效；人民幣國(guó)際化也在匯改過(guò)程中不斷推進(jìn)，并有望在兩年之內(nèi)超越日元成為第四大國(guó)際貨幣。然而，美元強(qiáng)周期、跨境資本外流、國(guó)內(nèi)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有待提高等諸多因素仍制約著人民幣匯改的推進(jìn)，該如何在改革與保增長(zhǎng)之間取得平衡，考驗(yàn)著決策層的智慧。
雙向波動(dòng)初見(jiàn)成效
2005年7月21日，央行發(fā)布完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告，宣布我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、考慮一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標(biāo)志著人民幣匯率不再盯住單一美元，匯率形成機(jī)制更加靈活，從官方定價(jià)進(jìn)入政策調(diào)控和市場(chǎng)機(jī)制共同決定的“雙軌制”階段。十年間，人民幣兌美元匯率從2005年的8.2升至6.1，升值幅度達(dá)到了33%，遠(yuǎn)超匯改初期設(shè)定的2%水平。
相對(duì)于匯率水平的提升，匯改的深層意義是打破僵化的匯率定價(jià)機(jī)制，形成市場(chǎng)化、有彈性的匯率機(jī)制。在分析人士看來(lái)，人民幣匯率真正開(kāi)始市場(chǎng)化是從2012年開(kāi)始的！2012年4月是兩個(gè)階段的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在此之前，人民幣匯率定價(jià)權(quán)完全掌握在貨幣當(dāng)局，市場(chǎng)對(duì)匯率價(jià)格沒(méi)有直接的決定作用。2012年4月后，人民幣匯率的定價(jià)權(quán)部分由市場(chǎng)決定，即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)日均浮動(dòng)由0.5%擴(kuò)大到1%，2014年3月，再次擴(kuò)大到2%，不斷減少央行干預(yù)匯率的力度，增強(qiáng)市場(chǎng)在匯率形成中的基礎(chǔ)作用，加快匯率市場(chǎng)化進(jìn)程！敝袊(guó)社科院金融研究所副研究員鄭聯(lián)盛說(shuō)道。
不過(guò)，近期由于美元進(jìn)入升值空間，人民幣也面臨較大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)徐洪才表示，人民幣兌美元匯率去年貶值了3%，但是人民幣對(duì)其他貨幣仍在升值，短期內(nèi)對(duì)美元仍有貶值的壓力。
匯率波動(dòng)空間需進(jìn)一步擴(kuò)大
匯率改革牽一發(fā)而動(dòng)全身。新興市場(chǎng)普遍存在既擔(dān)心本幣升值影響出口競(jìng)爭(zhēng)力，又害怕本幣貶值增加債務(wù)負(fù)擔(dān)的“浮動(dòng)恐懼”。而在分析人士看來(lái)，固化的匯率政策只能更容易受到資本流動(dòng)的沖擊，進(jìn)一步放寬匯率波動(dòng)空間才是正確的“藥方”。中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤認(rèn)為，經(jīng)歷十年匯改人民幣匯率已趨于均衡合理，但匯改仍未有窮期，更為市場(chǎng)化的改革仍是不二選擇；未來(lái)匯改應(yīng)繼續(xù)增強(qiáng)匯率彈性、同時(shí)加快培育外匯市場(chǎng)，包括豐富交易產(chǎn)品、擴(kuò)大交易主體、放松交易限制等，并合理定位大國(guó)匯率政策，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用。
在彈性方面，擴(kuò)寬人民幣日間浮動(dòng)區(qū)間呼聲十分強(qiáng)烈。招商銀行(600036,股吧)總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示，下一步當(dāng)局可能還是會(huì)放寬波動(dòng)區(qū)間，取消中間價(jià)是后一步的事情。
不過(guò)就當(dāng)前而言，人民幣本身波動(dòng)比較小、波幅沒(méi)有用盡，沒(méi)有調(diào)整的迫切需要。此外，前期股市波動(dòng)，因此開(kāi)放政策要給維穩(wěn)讓步。加之離岸人民幣有貶值預(yù)期，如果再放寬波幅就會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的貶值預(yù)期。
自去年12月以來(lái)，境內(nèi)人民幣即期匯率經(jīng)常性地觸及日間浮動(dòng)區(qū)間的上下限！斑@也一定程度反映了外匯市場(chǎng)的深度和廣度不夠，流動(dòng)性不足的問(wèn)題。”管濤說(shuō)道。而多位分析人士表示，未來(lái)匯改政策或?qū)⑻岣呷嗣駧湃臻g波動(dòng)幅度。
如果人民幣匯率改革幅度加大，監(jiān)管層能否控制好資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？趙錫軍認(rèn)為，在匯率改革中，首先需要提升個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力！胺潘少Y本管制的過(guò)程中，如果某個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力沒(méi)有管好，會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致金融體系面臨問(wèn)題。因此提高個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力十分重要！ 趙錫軍解釋道。
人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快
在分析人士看來(lái)，人民幣匯率制度改革和人民幣國(guó)際化進(jìn)程是一致的。在十年的人民幣匯改過(guò)程中，人民幣的國(guó)際化也取得了較大成效。
公開(kāi)資料顯示，從2009年中國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開(kāi)始試點(diǎn)到目前接近六年時(shí)間，人民幣國(guó)際化指數(shù)從2009年的0.02提高到2014年的2.47。截止到2015年二季度，人民幣國(guó)際化指數(shù)已經(jīng)上升到了2.9，距離日元的差距不足一個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)陳雨露認(rèn)為，當(dāng)前人民幣國(guó)際化的初期目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，人民幣很可能在兩年之內(nèi)超過(guò)日元，成為第四大國(guó)際貨幣。
“在推進(jìn)人民幣國(guó)際化過(guò)程中，未來(lái)人民幣兌其余外幣的直接交易品種也將增多。”徐洪才說(shuō)道。據(jù)悉，目前已有韓元、新加坡元、歐元、英鎊和新西蘭元等外幣實(shí)現(xiàn)與人民幣直接交易。
不過(guò)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也面臨挑戰(zhàn)。分析人士建議，人民幣國(guó)際化，不僅要求有越來(lái)越多的人民幣“走出去”，還需要越來(lái)越多的人民幣在海外留下來(lái)，并形成廣泛而活躍的海外人民幣金融市場(chǎng)。而要使海外企業(yè)和個(gè)人愿意持有人民幣，還必須保持良好的人民幣流動(dòng)性和收益性。因此，政府和中央銀行應(yīng)該積極推動(dòng)海外各國(guó)貨幣當(dāng)局允許人民幣結(jié)算和流通，消除法制障礙，并鼓勵(lì)他們相互之間開(kāi)展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，增強(qiáng)人民幣的海外流動(dòng)性。
.png)