實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，是我國建立開放型經(jīng)濟(jì)新體制和更深層次融入全球化的制度基礎(chǔ)，是建立和完善市場經(jīng)濟(jì)體制的需要，推動我國經(jīng)濟(jì)體制和運(yùn)行機(jī)制根本性的變革。正因為如此，1993年黨的十四屆三中全會通過《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》，開創(chuàng)性地提出“逐步使人民幣成為可兌換貨幣”；2013年十八屆三中全會通過《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，明確提出“加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”，是金融改革中著墨最多的。
縱觀我國改革開放，之所以取得成功就在于采取務(wù)實的精神，植根于國情和需要，而不是照抄照搬。在推進(jìn)人民幣經(jīng)常項目可兌換過程中，我國創(chuàng)造性地實施經(jīng)常項目有條件可兌換作為過渡階段，為最終實現(xiàn)改革目標(biāo)奠定了堅實基礎(chǔ)。由于資本項目涉及到的是跨境資本流動，和經(jīng)常項目有本質(zhì)的不同，必須創(chuàng)新改革思路，筆者提出人民幣資本項目有管理可兌換的改革框架。
首先，在現(xiàn)有的國際經(jīng)濟(jì)秩序下，處于外圍的發(fā)展中國家實行資本項目完全可兌換有很大風(fēng)險。全球資本流動的主導(dǎo)力量是處于中心的發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家資本流動某些時期很大程度上是外因決定的，這種被動性使得發(fā)展中國家資本流動具有脆弱性，包括大進(jìn)大出和流向逆轉(zhuǎn)等風(fēng)險。20世紀(jì)90年代墨西哥危機(jī)和亞洲金融危機(jī)，都和跨境資本流動有關(guān)聯(lián)。資本是逐利的，跨境資本流動更多是順周期的錦上添花而不是逆周期的雪中送炭。為了實現(xiàn)資本的有序流動和發(fā)揮資本流動的積極作用，需要對跨境資本流動進(jìn)行管理，這一點(diǎn)在最近十年開始形成國際共識。最優(yōu)選擇是達(dá)成資本項目可兌換的國際規(guī)則，但目前沒有可能性。作為次優(yōu)選擇，各國在推進(jìn)資本項目可兌換進(jìn)程中需要根據(jù)本國國情選擇管理措施，使得資本流動朝著有利的方向發(fā)展。我國也不例外。因此，“有管理”將是長期而非過渡性的。即使是發(fā)達(dá)國家，理想的完全可兌換也是不存在的。隨著國內(nèi)外條件的變化，管理的方式和手段會不斷演化，朝著更為市場化的方向發(fā)展。
其次，資本項目可兌換不是一蹴而就的。資本項目可兌換需要一定的前提條件，在條件不成熟時過快過度推進(jìn)資本項目可兌換有巨大隱患，然而等待條件成熟再畢其功于一役也不現(xiàn)實。需要從本國具體國情出發(fā)，根據(jù)本國的承受能力適度推進(jìn)資本項目可兌換，不斷深化改革，條件成熟一個推出一個。因此，改革的過程需要管理，“有管理”貫穿于改革整個過程。
再次，改革需要共識。社會上對人民幣資本項目可兌換改革還有一些疑慮，主要是想當(dāng)然地以為資本項目可兌換就是沒有安全線的完全可兌換。俄羅斯2006年實現(xiàn)盧布資本項目可兌換，近期西方制裁導(dǎo)致俄羅斯經(jīng)濟(jì)衰退，資本外逃和做空盧布導(dǎo)致盧布匯率暴跌，可能會成為反對人民幣資本項目可兌換改革的說辭。明確提出人民幣資本項目有管理可兌換，有助于社會正確認(rèn)識可兌換，減少改革的阻力。
事實上，我國資本項目外匯管理體制改革一直堅持有管理。改革開放之初，我國利用外資主要以外債為主，但由于面臨償債負(fù)擔(dān)沉重的困難，因此20世紀(jì)90年代我國利用外資政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向吸引外商直接投資，期間出口要求和國內(nèi)中間產(chǎn)品要求都很好地促使了外商直接投資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的溢出效應(yīng)，實現(xiàn)了利用外資以我為主、為我所用的目的，利用外資政策成為我國過去對外開放模式的兩大支柱之一。這些中國的經(jīng)驗和做法體現(xiàn)了管理導(dǎo)向，正確發(fā)揮政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，值得其他發(fā)展中國家借鑒。
隨著經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，人民幣資本項目可兌換進(jìn)入新階段。利用外資和出口導(dǎo)向的對外開放模式在新的形勢下逐漸顯現(xiàn)出低效益問題，從我國對外資產(chǎn)負(fù)債表來看主要是結(jié)構(gòu)扭曲：外匯儲備占了對外資產(chǎn)的近三分之二，外商直接投資占了對外負(fù)債的近60%。這和寬進(jìn)嚴(yán)出的外匯管理體制有很大關(guān)系。因此，資本項目可兌換的取向是優(yōu)化對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個人取代政府成為對外資產(chǎn)的持有主體。近兩年來有關(guān)改革取得明顯進(jìn)展：對外直接投資取消審批采取備案制，有力地推動中國從國際儲蓄大國向國際投資大國轉(zhuǎn)變；啟動滬港通，開辟了一條資本市場雙向開放的通道；外匯管理簡政放權(quán)，便利化對外貿(mào)易投資；上海自貿(mào)區(qū)以及其他地區(qū)有關(guān)試點(diǎn)，為進(jìn)一步推進(jìn)可兌換改革積累經(jīng)驗。在有管理框架下，以點(diǎn)帶面，人民幣資本項目可兌換朝著既定的方向邁進(jìn)。
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