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匯率改革下一招人民幣遠(yuǎn)期交易擇機(jī)而出
“在銀行間人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)上，我們正與芝加哥商品交易所進(jìn)行研發(fā)合作，并且已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展！敝袊(guó)外匯交易中心副總裁裴傳智日前透露，繼人民幣做市商之后，匯率改革的另一步——人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)也已進(jìn)入決策日程。這對(duì)有外匯需求的國(guó)內(nèi)企業(yè)和銀行而言，無(wú)疑是件值得高度關(guān)注的事情。
準(zhǔn)備就緒
據(jù)一位了解外匯交易中心外匯衍生品開(kāi)發(fā)的研究人士透露，外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的推進(jìn)同人民幣做市商推出步驟差不多：先推出外匯對(duì)外匯的衍生產(chǎn)品——即外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)積累操作經(jīng)驗(yàn)，待時(shí)機(jī)成熟后，再推出人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)。該人士認(rèn)為，人民幣做市商業(yè)務(wù)和人民幣衍生品業(yè)務(wù)才是中國(guó)外匯交易中心的真正核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。據(jù)悉，今年5月18日外匯交易中心開(kāi)展外匯做市商業(yè)務(wù)以來(lái)，很多銀行積極性并不高！爸饕?yàn)閲?guó)內(nèi)外匯交易中，人民幣對(duì)其他貨幣的交易占到了90%以上，其他外匯交易只是輔助，而現(xiàn)在外匯交易中心還沒(méi)有人民幣做市商。”
該人士告訴記者，外匯交易中心的外匯遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)工作已經(jīng)持續(xù)很久。他透露，外匯交易中心成立之初便定下了業(yè)務(wù)發(fā)展步驟：先發(fā)展人民幣現(xiàn)貨市場(chǎng)，成熟后再引入人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)，這兩個(gè)市場(chǎng)的成熟最終將成為人民幣期貨交易的基礎(chǔ)！岸谶@個(gè)發(fā)展過(guò)程中，做市商的作用非常重要。它能提高這三個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性！痹撊耸拷忉，“因此，做市商制度(包括人民幣做市商)可能會(huì)早于人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)推出！
一位股份制銀行外匯交易部門負(fù)責(zé)人也告訴記者，不久前，外匯交易中心負(fù)責(zé)人在與部分銀行交流時(shí)透露，人民幣遠(yuǎn)期交易技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)完成，只待擇機(jī)而出。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯之痛
“其實(shí)人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行和一些企業(yè)并不陌生，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有幾家國(guó)有銀行和大型股份制銀行開(kāi)展了人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，銀行從系統(tǒng)支持方面已經(jīng)具備推開(kāi)人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的能力。”一位國(guó)有銀行外匯交易員告訴記者。
但一位股份制銀行外匯交易部門負(fù)責(zé)人向記者透露：“近幾年銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)做得并不理想。我們銀行已經(jīng)拿到了業(yè)務(wù)許可證，但遲遲沒(méi)有開(kāi)展，因?yàn)閾?jù)我們了解，很多銀行的這一業(yè)務(wù)都是虧損的！
該負(fù)責(zé)人向記者介紹了銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的具體操作流程：當(dāng)銀行同客戶簽訂了外匯遠(yuǎn)期合約后，面對(duì)這一交易頭寸，銀行有兩種選擇：一種是一直持有；一種是立刻去香港或新加坡人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)市場(chǎng)平調(diào)！暗嗣駧攀艿缴祲毫σ詠(lái)，銀行這方面的操作已經(jīng)非常困難。因?yàn)樵谏殿A(yù)期之下，NDF市場(chǎng)比價(jià)有時(shí)甚至達(dá)到1美元兌7.80元人民幣，而我們同國(guó)內(nèi)企業(yè)的協(xié)議兌換價(jià)格一般都在8.1元(美元兌人民幣)上下波動(dòng)，不可能達(dá)到7.80元的水平。而從目前企業(yè)結(jié)售匯情況看，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)以出口為主，結(jié)匯業(yè)務(wù)比較多，如果銀行拿著遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同到NDF對(duì)沖，結(jié)果肯定是虧損。而銀行如果一直持有到期的話，在人民幣升值壓力之下，銀行仍有可能在實(shí)際收匯時(shí)遭遇這筆外匯的貶值風(fēng)險(xiǎn)！
銀行備戰(zhàn)
前述研究人士告訴記者，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)同遠(yuǎn)期交易有一定區(qū)別。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，只有具有真實(shí)貿(mào)易背景的企業(yè)才能進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯。因此這種業(yè)務(wù)不涉及投機(jī)，只是一種風(fēng)險(xiǎn)鎖定。而人民幣遠(yuǎn)期交易不同，沒(méi)有貿(mào)易背景的企業(yè)和個(gè)人也能參與其中，當(dāng)中就可以有投機(jī)者。因此，遠(yuǎn)期交易要比遠(yuǎn)期結(jié)售匯風(fēng)險(xiǎn)更大。
“當(dāng)然，如果中國(guó)外匯交易中心開(kāi)辟了銀行間外匯遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，銀行便能通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)規(guī)避虧損風(fēng)險(xiǎn)。”該負(fù)責(zé)人分析，“但銀行在這個(gè)市場(chǎng)上操作仍舊面臨很大風(fēng)險(xiǎn)：這個(gè)市場(chǎng)要求銀行自己判斷匯率走勢(shì)，不僅要在人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)上報(bào)價(jià)，還要根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)向企業(yè)報(bào)價(jià)。如果銀行缺乏判斷匯率走勢(shì)的能力，虧損的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)更大。”
另一國(guó)有銀行相關(guān)人士透露，近期人民銀行已經(jīng)批準(zhǔn)一些大銀行去國(guó)際市場(chǎng)參與部分外匯遠(yuǎn)期交易，不過(guò)交易數(shù)量不大。因?yàn)橐环矫嫫谪涳L(fēng)險(xiǎn)比較大，國(guó)內(nèi)銀行這方面經(jīng)驗(yàn)不足；另一方面，國(guó)際市場(chǎng)上外匯期貨交易主要在外幣間進(jìn)行，國(guó)內(nèi)銀行手中的外匯現(xiàn)貨頭寸不多。上海復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系教授孫立堅(jiān)則認(rèn)為，央行此舉主要在于讓國(guó)內(nèi)銀行多積累實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，以應(yīng)對(duì)屆時(shí)人民幣衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)受益
北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，一旦外匯交易中心推出人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，企業(yè)將不必像現(xiàn)在那樣，有出口則馬上結(jié)匯，有進(jìn)口要提前購(gòu)匯。鐘偉認(rèn)為，一些大型企業(yè)，如中石化、中石油等更可以通過(guò)這一工具獲取大量外匯收益。
例如在沒(méi)有人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)時(shí)，企業(yè)因?yàn)槌隹诙@得外匯，一般就會(huì)去銀行售匯。但有了人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)后，就可以觀察這一外匯收益是否可靠，企業(yè)也可以選擇換成其他幣種來(lái)獲得更多外匯收益。如果企業(yè)需要進(jìn)口原材料，擔(dān)心進(jìn)口付匯成本增加，則可以買入相應(yīng)國(guó)家外匯，進(jìn)行遠(yuǎn)期避險(xiǎn)。企業(yè)如果利用得好，還可以在套利和避險(xiǎn)上混合運(yùn)用這一工具。
背景
人民幣衍生品市場(chǎng)未來(lái)可期
2004年，全球柜臺(tái)衍生產(chǎn)品成交總額為同年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的19.7倍；據(jù)專家預(yù)測(cè)，到2010年，中國(guó)交易所衍生品交易量將劇增至53萬(wàn)億美元。
與境外相比，國(guó)內(nèi)人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展存在很大差距。1997年4月，中國(guó)銀行首先試點(diǎn)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售業(yè)務(wù)，之后數(shù)家國(guó)有銀行及股份制銀行先后獲得牌照。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限。到期外匯收入發(fā)生時(shí)，即按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同訂明的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯。
外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)外匯交易的重要組成部分，也是最簡(jiǎn)單的外匯衍生產(chǎn)品。目前國(guó)內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)總的成交量還非常小，占貿(mào)易總額比例不足2%。
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