目前，人民幣離岸中心的全球化布局范圍正從亞洲向歐洲、北美以及南美洲等地區(qū)拓展。這其中，英國(guó)倫敦作為國(guó)際金融中心已成為亞洲以外全球最重要的人民幣離岸中心之一。專家認(rèn)為，近年來全球各主要城市爭(zhēng)相發(fā)展人民幣離岸中心，這對(duì)人民幣地位的提升助益良多，其重要作用在于在資本賬戶沒有完全開放的條件下，促進(jìn)人民幣在境內(nèi)外流通，增加離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性。未來倫敦作為離岸中心將會(huì)推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目下流動(dòng)，從而增加人民幣金融產(chǎn)品的多樣性。
眾所周知，在一國(guó)貨幣國(guó)際化的進(jìn)程中，離岸中心建設(shè)扮演著舉足輕重的角色。特別是對(duì)于金融市場(chǎng)開放程度和市場(chǎng)化程度尚不充分的中國(guó)來說，離岸中心的作用在近幾年人民幣國(guó)際化提速后突顯，被認(rèn)為是該進(jìn)程的必經(jīng)之路。目前，人民幣離岸中心的全球化布局范圍正從亞洲向歐洲、北美以及南美洲等地區(qū)拓展。這其中，英國(guó)倫敦作為國(guó)際金融中心已成為亞洲以外全球最重要的人民幣離岸中心之一。如何看待人民幣離岸中心發(fā)展現(xiàn)狀及其在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中已經(jīng)乃至未來即將發(fā)揮的作用？剛剛結(jié)束在倫敦調(diào)研的社科院世經(jīng)政所副研究員肖立晟本月12日接受了本報(bào)記者的獨(dú)家專訪。
肖立晟認(rèn)為，近年來全球各主要城市爭(zhēng)相發(fā)展人民幣離岸中心，這對(duì)人民幣地位的提升助益良多，其重要作用在于在資本賬戶沒有完全開放的條件下，促進(jìn)人民幣在境內(nèi)外流通，增加離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性。“例如，香港作為離岸中心推進(jìn)了人民幣的貿(mào)易結(jié)算，人民幣境外存款大量上市，未來倫敦作為離岸中心將會(huì)推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目下流動(dòng)，從而增加人民幣金融產(chǎn)品的多樣性。”他表示。
作為全球最重要的國(guó)際金融中心，倫敦早在2011年就已經(jīng)開展人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)。根據(jù)倫敦金融城2014年6月最新發(fā)布的報(bào)告，2013年，倫敦日均人民幣外匯交易量達(dá)到253億美元，連續(xù)兩年保持了50%以上的增速。其中，即期交易占全球56%的市場(chǎng)份額、遠(yuǎn)期交易占47%，掉期和期權(quán)交易亦分別達(dá)到了35%和17%的較高市場(chǎng)份額。從中可以發(fā)現(xiàn)，作為全球外匯交易中心，隨著其他離岸中心人民幣交易迅速發(fā)展，倫敦外匯交易量大幅上升，而且外匯衍生品（遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)交易）的增幅大于即期現(xiàn)匯交易。這表明倫敦作為全球外匯交易中心，將會(huì)在人民幣交易業(yè)務(wù)中扮演非常重要的角色。
不過，除了外匯交易，肖立晟認(rèn)為倫敦并沒有發(fā)揮出其在資產(chǎn)管理、債券融資方面的優(yōu)勢(shì)。這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，人民幣存款業(yè)務(wù)相對(duì)滯后，流動(dòng)性不足。由于中英貿(mào)易規(guī)模相對(duì)較小，且中國(guó)對(duì)英國(guó)存在長(zhǎng)期的順差，人民幣通過跨境貿(mào)易結(jié)算的流入量較低。作為離岸中心，沒有足夠的貨幣存量，不僅會(huì)對(duì)貿(mào)易融資和債券發(fā)行造成掣肘，而且難以形成價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。其次，人民幣計(jì)價(jià)的金融投資工具不足。由于離岸人民幣市場(chǎng)缺乏可供參考的人民幣基準(zhǔn)利率曲線，倫敦金融市場(chǎng)無(wú)法供給高流動(dòng)性、久期結(jié)構(gòu)合理的人民幣債券，而且大多數(shù)英國(guó)和歐洲企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中主要是單一貨幣，缺乏使用人民幣資產(chǎn)的需求。再次，支付清算基礎(chǔ)設(shè)施不足。在2014年6月之前，倫敦并沒有發(fā)展本地的人民幣清算系統(tǒng)，而是借用中銀香港作為清算行，這不利于沉淀倫敦人民幣流動(dòng)性以及提高人民幣業(yè)務(wù)的清算效率。令人振奮的是，在6月李克強(qiáng)總理訪英期間，確定了中國(guó)建設(shè)銀行(601939,股吧)作為清算行在倫敦承擔(dān)人民幣清算業(yè)務(wù)。肖立晟認(rèn)為，這一進(jìn)展對(duì)于倫敦建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)以及人民幣國(guó)際化有著深遠(yuǎn)影響，有助于提高倫敦人民幣業(yè)務(wù)的結(jié)算效率，幫助構(gòu)建人民幣資金池并且增加人民幣回流渠道。
整體而言，肖立晟認(rèn)為，從倫敦的角度看貿(mào)易結(jié)算并不占優(yōu)勢(shì)，能否在資本項(xiàng)目下開展人民幣業(yè)務(wù)才是其關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)他介紹，倫敦金融企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)非常重視人民幣的回流渠道，特別是關(guān)于RQFII（人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者）配額。目前，資本項(xiàng)目的人民幣出境渠道相對(duì)較窄，主要包含RQDII（人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）、RODI（境外人民幣直接投資）以及企業(yè)對(duì)境外關(guān)聯(lián)子公司的人民幣貸款。資本項(xiàng)目下人民幣流出的管制較多，總規(guī)模在2000億元人民幣以內(nèi)。相比之下，資本項(xiàng)目人民幣回流渠道發(fā)展相對(duì)較快，主要包括RQFII、RFDI（外商人民幣直接投資）、三大境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)、跨境人民幣貸款、滬港通等。
“海外人民幣迫切希望回流大陸金融市場(chǎng)！毙ち㈥杀硎尽！巴ㄟ^貿(mào)易賬戶的人民幣結(jié)算，海外離岸市場(chǎng)目前已經(jīng)累積了接近1.5萬(wàn)億元人民幣存款，缺乏投資工具是離岸市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸。”從海外人民幣外匯市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，只有當(dāng)離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)逐漸連通時(shí)，離岸金融產(chǎn)品有了定價(jià)基準(zhǔn)，才會(huì)有足夠的投資工具促進(jìn)離岸市場(chǎng)發(fā)展。預(yù)計(jì)隨著時(shí)間推移，有關(guān)機(jī)構(gòu)未來將會(huì)放松對(duì)RQFII的審批，同時(shí)在上海與倫敦之間開展類似“滬港通”項(xiàng)目，增加倫敦離岸人民幣市場(chǎng)活力。
目前，出于審慎考慮，中國(guó)并不會(huì)馬上放開資本賬戶管制，但毋庸置疑此進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)。一方面，海外人民幣可以回流國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)；另一方面，國(guó)內(nèi)投資者會(huì)傾向于持有更多的海外資產(chǎn)。這都有利于倫敦人民幣離岸市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展！皬娜嗣駧艊(guó)際化業(yè)務(wù)的全球視野來看，倫敦是人民幣外匯和資產(chǎn)跨境交易最重要的離岸樞紐。建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)不僅有利于增強(qiáng)倫敦的金融競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)提升人民幣國(guó)際地位也有重要意義。”肖立晟表示！半S著中國(guó)資本賬戶開放進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣跨境資產(chǎn)交易的一些約束有望逐步化解，倫敦離岸金融中心的地位將日益凸顯！
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