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人民幣國際化勿本末倒置

  國際化進程日益加速的人民幣會借歐洲正在興起的“去美元化”浪潮,包括全球各金融城競相爭奪成為歐洲的人民幣離岸中心之東風,而挑戰(zhàn)美元的地位嗎?

  盡管人民幣全球化程度超出很多人的想象,但囿于國內金融市場的軟硬件基礎設施尚未與之配套;去“美元化”似乎并不等于“人民幣化”——那應該是一個水到渠成的過程,勿用行政的力量操之過急,得按固有節(jié)奏,遵循歷史規(guī)律。

  時光荏苒,70年前在美國新罕布什爾州一小鎮(zhèn)上誕生的二戰(zhàn)后國際貨幣金融新秩序——布雷頓森林體系雖早已瓦解,但是其留下了諸多遺產,如IMF、世界銀行以及美元占絕對主導的國際貨幣格局。

  不過,這些“遺產”經歷過2008年國際金融危機后,受到很多詬病,如對成員國的監(jiān)管及對出問題國家救助的有效性,與此同時美國只顧自己印票子而不考慮所帶來的全球性的金融風險等備受詬病。

  在此期間,隨著中國經濟實力的日益增強,人民幣開始流行世界,開始在全球貿易及服務支付結算上“攻城略地”,也開始成為少數國家貨幣儲備資產的選擇之一,其離岸市場建設也深入到歐洲等發(fā)達經濟體。由此有聲音稱人民幣可以在15年到20年實現國際化,亦有聲音認為人民幣開始挑戰(zhàn)美元。對此,我們認為,當前人民幣國際化只是邁出了萬里長征的第一步,不宜太樂觀。

  回顧人民幣國際化這幾年的發(fā)展,便會發(fā)現人民幣確實在國際貿易結算方面的占比有了很大提升,但其中大都是中國企業(yè)在進口時支付使用,而出口還是用美元等國際貨幣結算;人民幣離岸中心實現了多地開花,海外機構也對人民幣及人民幣計價資產產生濃厚的興趣,但是大都為了押注人民幣升值從而實現套利。

  此外,在外匯交易中,人民幣雖然在2013年躋身全球十大交易貨幣行列,但是只占全球外匯交易總額的2.2%,還不到美元交易(占比87%)的零頭。特別是2008年金融危機爆發(fā)后,一國貨幣作為風險管理的功能得到大大加強,而這種功能是在外匯交易中得到體現,不過值得一提的是人民幣市場目前沒有提供足夠風險管理的工具和產品。

  人民幣國際化之路還是十分漫長。人民幣國際化已初步形成了一種“眾人(海外市場)搭臺、人民幣唱戲”的局面。只是人民幣要成為受人追捧的主角,還需要多練內功。

  例如貨幣當局需要增加政策的前瞻性,密切關注相關風險的傳遞;這是因為,在目前的離岸人民幣市場上,人民幣資產配置的渠道比較有限,投資品種不多且收益低于國內的在岸市場,再加上人民幣具有較強的升值預期,就使得離岸人民幣涌入國內套利投機需求在加大。而一旦國內的經濟增長放緩,人民幣升值的預期改變,又會使離岸人民幣套利需求減少,進而導致人民幣跨境資金流動的波動增加,這可能會對國內的經濟、金融穩(wěn)定以及貨幣政策的實施帶來一定的沖擊。

  因此,人民幣國際化軟硬件方面的當務之急是,應盡快建立全球離岸人民幣清算系統(tǒng),完善人民幣離岸市場法律制度框架,完善離岸人民幣金融產品鏈并提升金融機構服務能力,構建全新宏觀審慎金融監(jiān)管模式,將離岸市場納入監(jiān)測范圍。還需要積極穩(wěn)妥推進金融市場改革和開放,完善國內金融市場體系建設,人民幣國際化要想走得更遠,最終取決于國內的金融市場能不能成為一個真正的國際性市場。惟有國內市場準備好了,人民幣國際化才不會本末倒置。




  

 



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