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匯率制度改革的國際經(jīng)驗和教訓
世界上進行過匯率制度改革的國家大致有兩類：一類是被迫進行匯率制度改革的國家，如一些轉(zhuǎn)軌國家和遭受金融危機的國家；一類則是主動進行匯率制度改革的國家，如智利、印度，以及歐元區(qū)國家。這些國家改革的背景和條件各不相同，取得的效果也大有區(qū)別。它們的經(jīng)驗和教訓，對中國進行匯率制度改革有重要的借鑒意義。
被迫進行匯率制度改革的國家的經(jīng)驗和教訓
1.轉(zhuǎn)軌國家的匯率制度改革
前蘇聯(lián)和東歐這些轉(zhuǎn)軌國家進行匯率制度改革很大程度上是不得已而為之。實行休克療法后，這些國家出現(xiàn)持續(xù)惡性通貨膨脹和GDP大幅度下降。它們不得不做出選擇：是讓匯率隨著通貨膨脹而貶值，還是將匯率固定以治理通貨膨脹？在資本自由流動的條件下，前者意味著有獨立的國內(nèi)貨幣政策，后者則意味著放棄獨立的國內(nèi)貨幣政策。一些轉(zhuǎn)軌國家選擇了浮動匯率，比如保加利亞、羅馬利亞、俄羅斯和烏克蘭；而另外一些國家則選擇了固定匯率，比如捷克、匈牙利和波蘭。
無論是從控制通貨膨脹的效果還是政策實施的成本來看，固定匯率的表現(xiàn)都要好于浮動匯率，采用固定匯率的轉(zhuǎn)軌國家也更早地實現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。但是，在九十年代一系列的金融危機后，一些經(jīng)濟學家開始主張采用完全浮動的匯率制度，而另外一些經(jīng)濟學家則主張建立完全固定的匯率制度，還有一些人則主張以歐元為榜樣，建立區(qū)域性共同貨幣。這樣，一些國家朝著更加靈活的匯率制度發(fā)展，而一些國家則朝著固定匯率制度方向發(fā)展，甚至采用外國貨幣？梢，對于轉(zhuǎn)軌國家而言，究竟應采用何種匯率制度并沒有定論。
2.新興工業(yè)化國家的匯率制度改革
在發(fā)生金融危機前，新興工業(yè)化國家普遍有以下特點：高利率、大量短期資本流入、資本帳戶開放、經(jīng)常項目赤字，等等。這些國家的匯率都同美元完全固定或基本固定。在1996年年中美元開始相對日元走強時，它們的貨幣就不得不隨同美元一起升值，經(jīng)濟受到很大沖擊。同時，由于高利率吸引了大量短期投機資本，一旦固定匯率制度遭到國際游資的沖擊，資本就會發(fā)生大規(guī)？只判酝馓樱@些國家的外匯儲備又不足以抵御這種沖擊，固定匯率制度隨之崩潰。這樣，這些國家不得不對匯率制度進行重大調(diào)整。
主動進行市場化浮動匯率改革國家的成功經(jīng)驗
1智利如何逐步實行浮動匯率
1999年，智利從有管理的浮動匯率制度過渡到完全的浮動匯率制度，成為主動進行浮動匯率制度改革的一個成功例子。他們的主要做法是：
第一，逐漸擴大匯率波動幅度。在1999年實行浮動匯率以前，智利主要實行有管理的固定匯率制度。這種制度是靠大規(guī)模的資本管制、外匯交易限制和多重匯率來實現(xiàn)的。根據(jù)通貨膨脹進行匯率調(diào)整的做法持續(xù)到1978年2月。1982年9月，匯率允許在±２%的幅度波動，1989年年中波動幅度又擴大到±５%。1992年1月，波幅擴大到±１0%；1997年1月，擴大到±１2.5%。
第二，在匯率開放的過程中實行資本管制。1991年6月開始，智利通過無息準備金制度(system of unremunerated reserve requirements URR)對流入的外國資本實行管制。資本流入的期限不同，要求交納的無息準備金率也不同，從而減少短期投機熱錢的進入，鼓勵中長期資本流入。
第三，加大國內(nèi)體制改革力度。一是制度層面的改進，包括改革銀行和金融機構(gòu)、加強金融監(jiān)管、完善國內(nèi)資本市場和企業(yè)治理等等；二是技術(shù)層面的改進，包括銀行和公司部門的貨幣配置要恰當、銀行體系的美元化負債要合理、企業(yè)要能利用外匯衍生產(chǎn)品來規(guī)避匯率風險，等等。
第四，發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場并提高私人部門抗風險能力。由于完全固定匯率制度相當于政府和中央銀行為私人部門提供了完全的匯率風險保險，外匯衍生產(chǎn)品市場就不可能發(fā)展起來。智利的做法是通過逐漸放開匯率來促進外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展。在這一過程中，銀行和企業(yè)利用外匯衍生產(chǎn)品市場來規(guī)避匯率風險的意識和能力逐漸增強。
第五，在實行浮動匯率后，中央銀行在必要時也對外匯市場進行干預，但卻限于一些例外的情形。干預只能是不得已時才采用。智利中央銀行干預外匯市場的程序很嚴格，要求向外界公開干預的原因、最大的干預金額，以及干預的時間表。
2.印度如何逐步實行浮動匯率
印度自1993年3月開始逐步改變將盧比同美元掛勾的做法，匯率開始有更大的靈活性。在國際貨幣市場出現(xiàn)動蕩時，印度維持有管理的浮動匯率，經(jīng)濟沒有出現(xiàn)大的動蕩。印度的做法同智利有很多類似之處。
第一，實行資本管制。印度對居民資本帳戶交易有很多管制，整個九十年代對于短期的外債借入都實行全面控制。這使得銀行和公司部門因持有外匯而帶來的脆弱性得到有效限制，也使印度抵御國際金融市場風險的能力得到提高。此外，印度實行控制外債規(guī)模的政策，降低了匯率風險對其經(jīng)濟的影響。
第二，印度在1991年開始其經(jīng)濟自由化改革時，將金融部門的改革作為其改革的重要環(huán)節(jié)。金融部門的改革包括：實行利率自由化、銀行系統(tǒng)引入更大的競爭、發(fā)展國內(nèi)證券市場，以及加強對金融部門的監(jiān)管，等等。外部金融自由化過程同樣是漸進的，并且主要集中在長期外商直接投資和證券資產(chǎn)流入方面。
第三，印度允許外匯交易商使用外匯衍生產(chǎn)品，當局對他們應對外匯交易風險有嚴格的措施。通過發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場，銀行和公司部門無論是規(guī)避匯率風險的意識，還是可選擇的工具和能力都得到加強。
第四，在取消將盧比同美元掛勾的做法后，印度中央銀行積極干預外匯市場，以減少市場波動。盧比對美元的匯率一直比較穩(wěn)定，只是在1990年代末期因為大的沖擊才有所動蕩。
幾點主要結(jié)論
第一，世界上沒有任何一種匯率制度適合所有國家的所有情形，具體采用何種匯率制度，要根據(jù)本國的具體情況來決定。中國當前既沒有出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)軌國家有過的惡性通貨膨脹，也沒有遭受金融危機的嚴重沖擊，主動進行匯率制度改革的方向和時機均掌握在自己手中。
第二，同那些主動改革匯率制度的國家一樣，中國的匯率制度改革要采用漸進的方式，其節(jié)奏要同國內(nèi)經(jīng)濟體制改革的整體步伐相一致，不能迫于國際壓力而倉促進行，否則可能會帶來很大的不確定性。通過加大金融體制改革力度和完善匯率形成機制，最終實現(xiàn)完全市場化匯率制度將是水到渠成的事情。
第三，根據(jù)智利和印度這些主動進行浮動匯率制度改革國家的經(jīng)驗，中國目前對資本項目實行適當?shù)墓苤迫匀皇潜匾。中國?997年亞洲金融危機中的經(jīng)驗也證明，對資本項目的管制是有用的。至于今后管制的程度和方式，則要視中國經(jīng)濟市場化和匯率制度市場化的程度而定。在發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場和擴大匯率浮動范圍時，外匯管理當局要特別注意完善風險控制措施，包括控制國際熱錢投機等。
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