4月8日、9日，人民幣兌美元匯率繼續(xù)走低。事實上，2月中旬以來，在岸市場人民幣匯率及離岸市場人民幣匯率一改升勢，連續(xù)收跌，特別是擴大人民幣匯率浮動區(qū)間之后，人民幣兌美元中間價波動加大，并創(chuàng)年內(nèi)新低，自1月中旬至今跌幅已達(dá)2.3%左右。
由于從人民幣跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個指標(biāo)衡量的離岸市場規(guī)模還比較小，因此更容易受到全球跨境資金流動的沖擊，離岸人民幣兌美元跌至8個多月以來最低水平，表明市場已經(jīng)大幅減少離岸人民幣頭寸，并伴隨著資本外流。
一國貨幣的持續(xù)大幅下跌是資本外流的風(fēng)險警示性指標(biāo)，而資本外流和匯率貶值可能進(jìn)一步引發(fā)外債風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，2013年，中國企業(yè)，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)乘著人民幣升值的“東風(fēng)”，在海外大量發(fā)債，并創(chuàng)下全球美元債發(fā)行冠軍紀(jì)錄。2014年發(fā)債量繼續(xù)增長。截至2月上旬，中國房地產(chǎn)企業(yè)在全球市場累計發(fā)行79億美元的債券，占全球房地產(chǎn)發(fā)債規(guī)模的38%勇奪全球桂冠。而隨著人民幣貶值預(yù)期的形成，外債風(fēng)險正在發(fā)酵。
預(yù)期很大程度上具有剛性，一旦人民幣貶值預(yù)期形成，短時期內(nèi)很難有所改變。美聯(lián)儲最新議息會議表明，美聯(lián)儲將4月資產(chǎn)購買規(guī)模從650億美元縮減至550億美元，并可能在2015年初開啟加息進(jìn)程。中美利差、匯差縮小可能進(jìn)一步導(dǎo)致資本外流，鑒于美元在決定全球流動性方面的核心作用，預(yù)期未來一段時期內(nèi)，外匯占款中樞下降勢必導(dǎo)致中國“資金池”水位隨之下降，這意味著一直以來通過外匯渠道蓄水的功能正在轉(zhuǎn)變?yōu)槁⿹p的功能，進(jìn)而改變中國貨幣創(chuàng)造的主渠道，加劇人民幣貶值壓力。
近兩年，短期投機資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險，一旦內(nèi)外風(fēng)險在資本外流的催化下發(fā)生“化學(xué)反應(yīng)”，破壞作用決不可小覷。貨幣當(dāng)局要對離岸市場和在岸市場匯率波動加強管理，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，避免資產(chǎn)價格的斷崖式下跌和資本大量外流，應(yīng)考慮征收托賓稅，加強資本流動安全預(yù)警機制。
另外，國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球平均每天4萬億美元的外匯交易中，只有2%是因貿(mào)易和國際投資引起的，其他都是投機性交易。這些投機資本對各個金融市場匯差、利差和各種價格差、有關(guān)國家經(jīng)濟政策等高度敏感，并可能出現(xiàn)過度反應(yīng)，從而對整個金融市場產(chǎn)生不可逆的正反饋機制。事實上每次金融危機、債務(wù)危機，乃至大宗商品價格與新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)泡沫無一例外都有跨境資本的“興風(fēng)作浪”。
事實上，對于新興市場國家，金融體系的脆弱性和完全浮動匯率機制加劇了風(fēng)險的暴露。上世紀(jì)80-90年代正是全球資本賬戶自由化的高峰時期。以東南亞和拉美國家為代表的發(fā)展中國家正是由于對資本流出的管理過于寬松，最終導(dǎo)致金融危機。
因此，從國際范圍看，加強國際金融合作共同應(yīng)對新一輪風(fēng)險沖擊尤為迫切。為了應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險，除了須提前做好相關(guān)政策預(yù)案之外，應(yīng)該深化區(qū)域金融合作，聯(lián)手應(yīng)對美聯(lián)儲政策退出以及全球貨幣金融格局變化所帶來的新沖擊，加快“清邁倡議多邊化協(xié)議”等亞洲金融穩(wěn)定協(xié)議的構(gòu)建。應(yīng)建立自我管理的共同外匯儲備基金來實現(xiàn)清邁倡議多邊化，即相關(guān)國家可承諾向該基金投入一定金額的儲備資金，加快構(gòu)筑區(qū)域金融安全網(wǎng)，切實維護中國乃至亞洲的金融穩(wěn)定。
。ㄗ髡呦抵袊鴩H經(jīng)濟交流中心副研究員）
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