人民幣的突然貶值一度讓眾多海外金融機(jī)構(gòu)措手不及。今年一季度，人民幣季度貶值創(chuàng)下歷年最高，達(dá)2.6%，幾乎吞噬了2013年全年的所有升幅，其中以2月份下跌最為慘烈。
不過，這并沒有減退機(jī)構(gòu)對離岸人民幣債券的熱情。據(jù)渣打銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度點(diǎn)心債連同人民幣存款證的新發(fā)行量達(dá)2130億元人民幣，較以往季度最高紀(jì)錄增加近1倍，并占去年全年總發(fā)行量57%。
4月8日，渣打全球研究部高級利率策略師劉潔在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道采訪時表示，“由于點(diǎn)心債投資者透過資產(chǎn)互換交易（Asset Swaps），即購買點(diǎn)心債后進(jìn)行外匯掉期合約（Cross Currency Swaps，CCS），操作轉(zhuǎn)換成美元或其他貨幣資產(chǎn)，所得到的收益率相比直接持有美元或其他貨幣資產(chǎn)的收益率之差達(dá)到歷史高位，這大大刺激了機(jī)構(gòu)的投資興趣！
無風(fēng)險套利？
上述操作通常的做法是，機(jī)構(gòu)在銀行先即期買入人民幣，賣出美元，再購買一年或兩年期的離岸人民幣存款證或者點(diǎn)心債，并進(jìn)行相應(yīng)期限的人民幣-美元外匯掉期操作，這就達(dá)到了“美元進(jìn)-美元出”的目的，對沖了匯率風(fēng)險。最常見的人民幣-美元掉期交易是把一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期交易合在一起，等同于在即期賣出美元買進(jìn)人民幣的同時，反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期美元、賣出遠(yuǎn)期人民幣。
整個操作流程的收益率為，人民幣點(diǎn)心存款證或點(diǎn)心債的收益率，扣除相應(yīng)的外匯掉期合約的利率。
目前一年和兩年期的外匯掉期合約的利率分別為1.08-1.18%、 1.18-1.28%，均接近歷史最低水平。而1年期的離岸人民幣存款證或者點(diǎn)心債的收益率接近3%，通過資產(chǎn)互換交易轉(zhuǎn)做美元后，投資者獲得的收益率大約為2%，明顯高于1年期美元存款只有約0.6%的利率。
這種高收益、低風(fēng)險的“點(diǎn)心債+外匯掉期合約”操作模式在給機(jī)構(gòu)提供理想的收益回報同時，也基本對沖了匯率波動的風(fēng)險，在當(dāng)前人民幣匯率波幅加大的市場環(huán)境下對機(jī)構(gòu)十分具有吸引力。
“外匯掉期合約基本已經(jīng)在合約期內(nèi)完全對沖了匯率波動的風(fēng)險，如果真的要說存在風(fēng)險的話，除非發(fā)行這些合約的銀行破產(chǎn)！蔽鞣劫Y產(chǎn)管理的投資組合經(jīng)理孫應(yīng)梅在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道采訪時指出。
某外資行的外匯分析師也向記者表示，“外匯掉期合約已經(jīng)基本鎖定匯率，在整個交易過程中基本已經(jīng)排除匯率風(fēng)險，只有對手風(fēng)險。但提供外匯掉期合約的銀行基本都是大的外資行，如渣打、花旗等，信用評級都在AA，風(fēng)險很小。外匯掉期合約主要在場外市場進(jìn)行交易，目前主要是面向機(jī)構(gòu)投資者。”
目前孫應(yīng)梅負(fù)責(zé)管理的“亞洲機(jī)會基金”中離岸人民幣債券的投資占其投資組合的比重為11%左右，其中絕大多數(shù)都已經(jīng)進(jìn)行了相應(yīng)的人民幣匯率對沖！拔覀冊诖汗(jié)前就通過期貨的形式進(jìn)行了對沖，因?yàn)楫?dāng)時我們感覺人民幣兌美元已經(jīng)嚴(yán)重高估了，于是主要通過期貨市場購買6個月左右的期貨進(jìn)行對沖，相比外匯掉期合約有一定的靈活性！
作為美盛集團(tuán)旗下的固定投資收益基金，孫應(yīng)梅透露目前投資組合中的點(diǎn)心債大多為跨國公司發(fā)行的，比如Caterpillar、德國大眾等，也有像進(jìn)出口銀行、農(nóng)行、中糧發(fā)行的點(diǎn)心債，但后者所占比重較小。
5000億元發(fā)行量
日前渣打銀行預(yù)測，今年包括人民幣存款證在內(nèi)的點(diǎn)心債發(fā)行量將超過5000億元，其中主要原因是大約有3000億元的點(diǎn)心債預(yù)計(jì)將在今年到期，這些銀行和企業(yè)需要發(fā)新債來進(jìn)行再融資。彭博統(tǒng)計(jì)顯示，按離岸人民幣債券發(fā)行的承銷量計(jì)算，渣打銀行排名第一，市場份額為18%。
“鑒于目前金融機(jī)構(gòu)手頭上仍持有較多人民幣資金，存在投資需求；加上獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)的內(nèi)地企業(yè)第二季度預(yù)計(jì)會來香港發(fā)行點(diǎn)心債，短期內(nèi)點(diǎn)心債發(fā)行活動依然強(qiáng)勁！眲嵵赋。
香港金管局3月底公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，香港作為最大的離岸人民幣中心，人民幣存款在今年2月環(huán)比增加3%達(dá)到9203億元。截至2013年底，香港人民幣存款與存款證余額達(dá)到10530億元。臺灣人民幣資金池增長也相當(dāng)迅速。人民幣存款占當(dāng)?shù)乜偼鈳糯婵畹谋戎，由一年前?%大幅上升至2月份的24%。(編輯 于曉娜)
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