人民幣在海平面的這頭，人民幣匯率期貨卻在海平面的那頭。隨著匯率波動(dòng)的升溫，這一矛盾似乎到了必須要解決的時(shí)刻了。
新金融記者 馮錦浩
3月17日央行宣布將人民幣兌美元波動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，旨在促進(jìn)人民幣雙向波動(dòng)與匯率市場(chǎng)化。在這樣的背景下，上周人民幣兌美元即期匯率再次下跌748點(diǎn)，延續(xù)了2月底以來(lái)的跌勢(shì)。
短期內(nèi)人民幣兌美元的劇烈波動(dòng)引起了眾多投資者與企業(yè)的“不適”， 推出內(nèi)地人民幣匯率期貨的呼聲再次響起。
離岸的避風(fēng)港
就在國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)面對(duì)匯率劇烈波動(dòng)無(wú)所適從，找不到合適的跨洋貿(mào)易金融“避風(fēng)港”時(shí)，幾乎同步從新加坡傳來(lái)消息，新加坡交易所將在今年第三季推出包括人民幣期貨在內(nèi)的亞洲貨幣期貨，為相關(guān)金融業(yè)務(wù)提供匯率避險(xiǎn)工具。
新交所首席執(zhí)行官麥尼斯·博可表示，新加坡交易所提供服務(wù)來(lái)滿足環(huán)球投資者管理亞洲貨幣風(fēng)險(xiǎn)的需求。推出相關(guān)人民幣衍生品，將有利于擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易和投資的使用，也將使新加坡獲得更強(qiáng)的岸外人民幣中心地位。
新加坡交易所并非心血來(lái)潮。從歷年人民幣匯率走勢(shì)來(lái)看，人民幣兌美元匯率波動(dòng)幅度被控制在較小的范圍之內(nèi)，最近一次1%幅度的漲停出現(xiàn)在2013年4月份，且在過(guò)去兩年從未跌停。2014年2月28日人民幣即期匯率出現(xiàn)罕見急跌走勢(shì)，一度日內(nèi)暴跌500基點(diǎn)接近跌停，并由此拉開了一波人民幣快速貶值的走勢(shì)。
近一年人民幣匯率的劇烈波動(dòng)被其他“有心”的國(guó)家看在眼里并視為“商機(jī)”，而同期在中國(guó)內(nèi)地，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具—人民幣匯率期貨卻還沒有被列上正式的議程。
進(jìn)入3月后，人民幣匯率雙向波動(dòng)繼續(xù)加劇。央行宣布將人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大后，企業(yè)與投資者們面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也在加大，上市人民幣匯率期貨的呼聲也越來(lái)越高。
匯率波動(dòng)困擾
業(yè)內(nèi)人士表示，雖然短期人民幣快速貶值，但這是人民幣匯率市場(chǎng)化必然要經(jīng)歷的階段，人民幣匯率快速下跌的確會(huì)影響外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯，但人民幣兌美元匯率中期的趨勢(shì)依然穩(wěn)定。這次人民幣出現(xiàn)連跌走勢(shì)，國(guó)內(nèi)即期匯率與離岸市場(chǎng)的差距在縮窄，有利于未來(lái)中國(guó)出口。
一般來(lái)說(shuō)匯率貶值帶來(lái)相對(duì)價(jià)格的變化，會(huì)提高出口競(jìng)爭(zhēng)力，有利于制造業(yè)。但人民幣匯率波動(dòng)加大，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)可能需要一個(gè)適應(yīng)過(guò)程。
告別持續(xù)多年的單邊升值格局，外貿(mào)企業(yè)似乎松了一口氣，畢竟匯率貶值利于出口。但同時(shí)，匯率波動(dòng)范圍加大也給企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策增加了難度。許多外貿(mào)公司的單子都是提前半年以上就接下的，人民幣匯率波動(dòng)的不確定性令企業(yè)結(jié)匯的難度加大。因?yàn)閲?guó)內(nèi)沒有人民幣期貨來(lái)提前鎖定風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)時(shí)結(jié)匯和遠(yuǎn)期結(jié)匯都遇到困難。
浙江寧波在企業(yè)從事外貿(mào)業(yè)務(wù)的錢瑾告訴記者，國(guó)內(nèi)許多外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)習(xí)慣了過(guò)去簡(jiǎn)單做多人民幣、做空美元，甚至有時(shí)候利潤(rùn)就是從這里面“套”出的。但在人民幣匯率波幅進(jìn)一步擴(kuò)大后，怎么對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)、什么時(shí)候結(jié)匯等問題都成為外貿(mào)企業(yè)必須考慮的問題。
在岸市場(chǎng)的呼喚
關(guān)于這次人民幣貶值的原因，目前市場(chǎng)內(nèi)眾說(shuō)紛紜，但從結(jié)果來(lái)看，此次央行擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間以及短期內(nèi)人民幣的快速貶值，已經(jīng)徹底改變了近幾年來(lái)市場(chǎng)對(duì)于人民幣單邊升值的預(yù)期。
人民幣快速貶值在一定程度上打擊了炒作人民幣單邊升值的套利行為和部分熱錢。匯率貶值有利于制造業(yè)，但也提高了進(jìn)口成本，不利于高檔消費(fèi)和重工業(yè)；增加私人部門外債的償付成本，不利于房地產(chǎn)等過(guò)去在境外融資多的行業(yè)。如果未來(lái)人民幣溫和貶值，總體的影響可能有限，結(jié)構(gòu)性影響相對(duì)更大。但短期內(nèi)被打擊的套利活動(dòng)可能導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月出口數(shù)據(jù)較差，貿(mào)易順差下降。
人民幣匯率還能貶值多少，主要取決于決策層對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，取決于人民幣貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融體系、企業(yè)等方面的沖擊所引起的反應(yīng)，短期內(nèi)不排除有進(jìn)一步貶值的可能。但多數(shù)分析人士認(rèn)為全年的人民幣匯率上下波動(dòng)范圍會(huì)控制在3%左右。
今年兩會(huì)的政府工作報(bào)告明確把人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革作為重點(diǎn)。目前央行行長(zhǎng)周小川、副行長(zhǎng)易綱和朱光耀等都已表態(tài)，認(rèn)為對(duì)于人民幣匯率下跌不必過(guò)度解讀，這只是匯率市場(chǎng)化必須邁出的一步。
但市場(chǎng)卻無(wú)法忽視波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)階段市場(chǎng)供求基礎(chǔ)和市場(chǎng)適應(yīng)性越來(lái)越強(qiáng)，人民幣匯率市場(chǎng)經(jīng)此番劇變之后，多空博弈雙方投機(jī)增加、交投活躍，雙向波動(dòng)在不遠(yuǎn)的未來(lái)將成常態(tài)，并有望拉動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的市場(chǎng)交易規(guī)模進(jìn)一步增加。
隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，與人民幣直接交易的國(guó)際貨幣越來(lái)越多，雙向波動(dòng)加大促進(jìn)了匯率市場(chǎng)化的同時(shí)，也一定會(huì)加速中國(guó)內(nèi)地的人民幣匯率期貨面世。
不少受訪者表示，內(nèi)地金融市場(chǎng)推出人民幣匯率期貨非常有必要，不僅僅是因?yàn)榭梢钥s小離岸市場(chǎng)現(xiàn)匯差價(jià)，平衡離岸市場(chǎng)人民幣匯率期貨的偏差，更重要的是，離岸和在岸人民幣現(xiàn)貨以及遠(yuǎn)期衍生品因受不同的供需因素影響，走勢(shì)難免有差異，甚至還會(huì)出現(xiàn)短期的背離。
從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，離岸市場(chǎng)價(jià)格不可能主導(dǎo)在岸市場(chǎng)價(jià)格。即便2012年香港人民幣期貨已經(jīng)上市，這一金融工具所反映的僅是香港作為國(guó)際離岸市場(chǎng)的影響而已，內(nèi)地仍有必要加速在岸人民幣期貨上市的步伐。
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